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卫冕冠军基金集体沦陷原因分析

2011年01月03日08:39    来源:《解放日报》     留言 0 条     手机看新闻

  2010年刚刚过去,基金排名尘埃落定。出乎意料的是,2009年几乎所有门类的冠军基金都在2010年集体沦陷,业绩一落千丈。2009年股票型基金的冠军银华价值优选,2010年竟然未能取得正收益。而混合型偏股基金中,2009年亚军东方精选混合、季军新华优选分红2010年收益同样为负。封闭式基金中,2009年冠军华安安顺,2010年排名滑至中游。总体看,仅有华商盛世、华夏大盘等少数基金延续了前年的好业绩。

  那么,是什么拖累了“卫冕冠军”们的业绩?

  遭蓝筹股拖累:“地板之下还有十八层地狱”

  2010年是不同寻常的一年,小盘股的估值和超额收益达到历史高峰,A股市场半数股票创出6000点新高。而大盘股估值则步入新低。其造成的直接结果就是,2010年年初押注大盘蓝筹股的基金,难以翻身。 2009年的“黑马”,新华基金即是典型代表。

  银河证券统计显示,在2009年的股票型基金排行榜和混合型基金排行榜(均开放式基金)上,新华基金旗下2只基金同时上榜。其中,新华优选成长以115.21%的业绩位居亚军;新华优选分红以99.73%的回报率,成为开放式偏股型的季军。

  然而,“黑马”未能在2010年成为白马。截至2010年12月29日,新华优选成长收益率仅为1.10%,新华优选分红收益率-3.80%。两者分别排同类基金中游和中后。

  新华系基金在2010年黯然失色,原因在于年初选择重点持有低估值的大盘蓝筹,使得全年业绩遭到拖累。具体看,一季度是小盘股的主场,手持大盘蓝筹股的基金只能旁观行情的发展。新华基金投资总监、新华优选成长基金经理王卫东在一季度坦言,“权重股跌幅居前,小盘股上涨到了‘没有最高只有更高’的地步。我们对主题投资和小盘股投机参与较少,业绩表现难如人意。”但他仍表示,二季度将继续关注蓝筹股低估带来的“纠偏”机会。

  然而,二季度政府对房地产市场发起调控,本来就是白菜价的银行类大盘蓝筹股,进一步下跌。其中,金融类股票下跌幅度达到20%-30%。用股民的玩笑话说,看看蓝筹股已经躺在了地板上,可地板下面,还有十八层地狱。这使得重仓银行股的新华系基金猝不及防,遭受重创。新华系这两只基金在二季度末,基金跌幅均超过20%。

  由于重仓板块跌幅较深,新华系已经失去了调整的时机。虽然在10月的反弹中有所斩获,但基金全年业绩难有大的起色。对于2011年面临的新市场、新环境,基金经理是否能调整投资思路,更好地适应市场环境,重新取得好的业绩,只能拭目以待。

  遭遇规模负效应“规模是明星基金的杀手”

  前年,银华优选价值勇夺冠军宝座,而在2010年,卫冕冠军甚至未能取得正收益。尽管2010年银华系旗下股票方向基金整体业绩并不理想,但不可忽视的是,基金行业存在“规模负效应”的魔咒,规模越大,管理难度越大。庞大的规模成为扼杀昔日冠军的一个重要原因。

  银华优选价值在2009年前三季度表现优异,因而在2009年夺冠之时,管理规模已经达到空前壮观的258亿元。 2010年,该基金继续保持了庞大的规模,在板块轮动加快,小盘股活跃的2010年,庞大的规模一来导致灵活度降低,二来导致个股贡献度降低,显然难有作为。

  从银华价值优选前10大重仓股来看,2009年年报披露的上海汽车、苏宁电器、宝钢股份、一汽轿车、徐工机械、美的电器、南玻A等个股,竟然依旧出现在2010年三季报的前10大重仓股中。从这个意义上说,基金灵活性严重不足,可见一斑。

  以汽车股为例,上海汽车等个股在2009年单边上涨,为重仓汽车股的银华系基金带来较好收益。而2010年,上海汽车、一汽轿车等个股在上半年下跌了50%,诸如宝钢股份等个股,全年业绩也不理想。业内人士表示,在市场并不看好汽车以及机械仪表行业的情况下,体积巨大的基金即便想调仓,也无人接盘。

  或许,这是中国基金业的另一个悲剧。在优秀基金经理稀缺的情况下,要么选择像华夏大盘精选那样持续封闭,成为水中月镜中花,看得到买不到。投资者只能欣赏,无法拥有。如果像银华优选价值这样敞开申购,基金多数只能取得市场平均收益,难以获得超额回报,结果可能是“泯然众人矣”。

  大势判断失误“一失足成千古恨”

  2010年风格多变的市场,为投资者提供了检验基金经理大势判断能力的机会。去年多只领跑基金因为判断失误,拖累了业绩。

  一季度,上证综指从年初3290点跌至一季度末的3109点,跌幅为5.5%。包括新华优选分红、东方精选混合等基金,纷纷看好二季度的市场。前者在一季报中指出“二季度可能是今年较好的投资时机,将保持股票的较高配置力度”;后者也认为,“随着经济状况的继续好转,有利于股市好转的积极因素也在增加,整体股市环境向好,保持了较高仓位的股票资产。”

  结果,这几只基金纷纷在二季度的大跌中蒙受了较大损失。从某种程度上说,2009年一些基金的成功,部分得益于较早加仓,分享了大半年的上涨行情,为良好业绩奠定了基础。而到了2010年,继续带着策略惯性,延续激进操作的投资思路,必然承受巨大的风险。尽管二季度的大跌缘于难以预料的政策调控。但作为投资人,只能说“一失足成千古恨”。

  给投资人的建议“选基金不能只看过去”

  “总体来看,2010年基金投资处在微利状态。净值增长超过20%的基金只有35只,只占全部基金的5%左右。另一方面,30%的基金净值发生亏损,最高亏损幅度高达25%。”德圣基金研究中心副总经理肖锋表示,很多基金投资者并没有获得良好回报,多数投资者都感觉到基金投资不挣钱甚至亏损。其原因一是在投资时机的选择上犯了大的错误;二是在基金品种的选择上不尽如人意。这就提醒我们,基金投资虽然简单,但也要懂得投资原则,并且投入时间精力关心自己的投资。

  肖锋表示,2009年末以来基金业绩的大幅变化,市场本身也在不断地教育投资者。基民长期以来习惯于根据过去的业绩、过去的排名、过去的星级评级等等来选择基金,而忘记了过往业绩只是一个参照。也有很多基民习惯于买了就放着不动,但实际收益并不理想。因此,投资基金不能看过去,而要看未来。每个季度都应审视一下持有的基金,评判基金经理的操作是否适合当前市场,也评判基金经理操作风格是否适合自己,并调整掉10%-15%表现不佳者。只有坚持不断调整到优秀品种,才有望在中长期获得较好超额收益,因为投资本身,其实就是一个不断纠错的过程。
(责任编辑:蒋琪)
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