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全球交易所整合潮的启示

施东辉

2011年04月14日07:13    来源:人民网-《人民日报》     手机看新闻

  纽约泛欧交易所集团首席执行官4月10日以“反垄断监管和执行风险为由”,婉拒了来自纳斯达克OMX和洲际交易所抛出的收购要约,给轰轰烈烈的交易所合并潮浇了一盆冷水。

  从去年开始,全球大型交易所的合并就引起市场高度关注:首先是新加坡交易所成功并购澳大利亚交易所;而后德意志交易所集团宣告与纽约泛欧交易所集团合并。此外,多伦多证交集团与伦敦证交集团也寻求合并,以市值计算名列世界第二的东京股票交易所则有意与大阪证券交易所展开并购谈判。

  全球交易所似乎正兴起一股并购潮,国际资本市场的传统格局和结构已被彻底打破,证券交易所大变革、大分化、大重组的序幕已经拉开。

  全球交易所行业的并购受到多重因素推动,大致可归纳为:第一,合并有利于建立统一的行情数据系统,从而提高交易透明度,满足客户新需求,创造更多新产品,为交易所提供新的收入来源。第二,建立跨国的衍生品交易所以及附属的中央清算公司,将极大地增强交易所的竞争力。第三,新建成的跨境交易市场,将从纵向与横向全面拓展业务,提供更有广度和深度的一体化金融服务,有利于提高市场的流动性,降低企业的融资成本。第四,信息技术、结算业务和市场运作的共享,能够降低交易成本,扩大交易规模和市场份额,比如,德意志交易所集团与纽约泛欧交易所集团合并后一年可节约成本3亿欧元。第五,公司化改制为交易所股东提供了更强的盈利动机。

  大型交易所的跨境整合将对未来全球交易所竞争版图产生深刻影响,从形式上来说,3个层次的交易所整合将并存:第一层次是占据主导地位的全球性交易所集团,即芝加哥商业交易所集团、德意志交易所—纽约泛欧交易所集团、伦敦—多伦多交易所集团、纳斯达克—OMX集团。这四大全球交易所集团各自同巴西交易所、瑞士交易所、东京交易所、新加坡交易所和澳大利亚交易所存在相互投资与合作的关系。第二层次是地区性交易所联盟,如拉美联合交易市场、印度和中东交易所联盟等。第三层次是全球交易所通过产品联盟和输出技术平台与第二梯队的交易所合作:例如芝加哥商业交易所同洲际交易所、气候交易所在期货及气候环境方面的产品合作,德意志交易所—纽约泛欧交易所集团向东欧等证券交易所输出技术平台。

  值得注意的是,当少数交易所成为主导全球市场的核心力量,从而形成一定意义上寡头垄断的产业格局时,其他新兴交易所将被外围化、边缘化。所以,这样的并购并不会无止境无限制地进行,反垄断监管将对此进行干涉。

  当前全球交易所整合浪潮的启示是:首先需要在国家宏观和战略层面对交易所行业进行整体性长远规划,整合资源,改变行业“碎片化”状态。其次,必须加快推动交易所市场化运作,理顺和优化政府、监管机构与交易所等自律组织之间的分工关系,实现归位尽责。第三,必须持续优化交易所发展的制度环境和市场环境,加快提升交易所行业的全球竞争优势,避免国内资本市场空洞化。

  

(责任编辑:李彤)

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