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通胀拐点或已在望 货币信贷调控成关键

2011年04月27日08:02    来源:《中国证券报》     手机看新闻

  从4月蔬菜价格持续大幅下跌看,货币超发、劳动力成本上升、进口原材料价格上涨对物价上涨的推动被夸大,未来调控通胀的关键,是稳定通胀预期、管理好食品价格和货币投放总量。4月CPI将回落到5%以下,如果调控得当,本轮通胀的拐点可以期待。

  早在一个月前的3月21日,根据春节后农产品批发价格特别是菜篮子批发价格持续回落,以及投资、消费和出口增速介于1月和2月之间等指标监测情况,我们预测3月CPI将回落到4.7%。但受日本大地震和利比亚战争影响,国际原油价格持续上涨,国内通胀预期不断增强,物价环比下跌幅度比我们预测的小,CPI上涨5.4%,大幅超出我们的预测。4月以来,蔬菜零售价格持续大幅下跌,我们预测4月物价有望回落到5%以下。

  迟到的菜价大幅下跌

  商务部监测,4月蔬菜价格大幅下跌。4月11日至17日这一周蔬菜价格比前一周下降9.8%,降幅比前一周扩大5.2个百分点,18种蔬菜平均批发价格连续第三周回落,三周累计下降16.2%。

  据农业部的监测,春节后蔬菜价格持续下跌。4月22日,菜篮子批发价格指数回落到178.5,比3月31日下降3.30%,回落到了去年年底水平。自春节以来,蔬菜批发价格自最高点回落10%。

  蔬菜消费价格比批发价格晚一个月下跌,并且大幅下跌,究竟是什么原因?主要原因是,受日本大地震和利比亚战争影响,国际油价持续上涨,国内劳动力成本上升和货币流动性过剩严重,通胀预期不断增强,这使得3月在批发价格不断走低的情况下,蔬菜零售价格还能有所上涨。但是蔬菜毕竟是生活必需品,其需求弹性小,在价格高涨的刺激下,生产供应激增,最后导致白菜、卷心菜、油菜、芹菜、包菜等部分应季蔬菜价格暴跌。

  新增贷款超预期是

  3月份通胀高企主因

  我们认为,通胀预期有可能随着蔬菜价格大跌发生改变。

  第一,通胀预期将发生改变。在货币超发、劳动力成本上升、原材料价格上涨和资金成本不断上升等所有一切都指向物价上涨,都支持通胀预期不断增强时,蔬菜价格大跌有利于缓解不断增强的通胀预期。

  其实,供求关系最终决定蔬菜价格。去年4月,受北方天气偏冷影响,蔬菜价格居高不下,去年10月到春节前,蔬菜价格大幅上涨,刺激了今年蔬菜种植,导致春节后蔬菜批发价格持续下跌,4月天气转暖,蔬菜大量上市,导致部分应季蔬菜价格暴跌。

  劳动力成本上升、原材料价格上涨和资金成本不断上升等导致蔬菜种植成本上升,但并不必然导致销售价格上涨,种植成本与销售价格并不存在明显相关关系,销售价格涨跌取决于供求而不取决于成本。

  第二,货币紧缩将持续。3月物价超预期的一个重要原因是新增信贷超预期,但4月不会持续。

  今年前2个月,我国人民币新增贷款10400亿和5356亿元,分别比去年同月减少25.2%和23.5%,投放节奏与去年前两个月保持一致,2月是1月的50%左右。据此我们预测,如果今年3月新增贷款按照去年一季度的节奏,将低于4000亿元,略超3900亿元。

  但3月新增贷款6794亿元,超过之前预期数2900亿元,超出74%。新增贷款大幅超预期,成为通胀预期高涨的一个重要原因。

  另外,3月央票到期6200亿元,新增外汇占款4079亿元,流动性非常宽松,这是导致通胀预期增强的重要原因。

  但4月货币信贷将会比3月紧缩得多。

  首先,自4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率,一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,此次加息后,一年期存款利率达到3.25%。

  其次,信贷额度紧张。4月13日的国务院常务会议提出切实实施好稳健的货币政策,将社会融资规模控制在合理范围之内。近期房贷利率普遍上调,与信贷额度紧张有关。

  第三,消费需求减速。今年一季度社会消费品零售额同比增长17.1%,扣除物价上涨因素,实际增长12.4%,比去年一季度低8.7个百分点,比去年四季度低4.7个百分点,基本上回到了2005年四季度到2008年一季度平均水平。

  一季度GDP增速较高,主要是工业生产增速较高,主要原因是受去年四季度节能减排影响,部分重工业产品价格高涨的刺激。今年一季度消费增速大幅回落,将会影响轻工业增速,继而影响重工业增速,最后使工业生产、GDP增速和物价回落。


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(责任编辑:聂丛笑)

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