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中国外储掉进美债陷阱 投资结构调整势在必行

王月金

2011年08月03日14:51    来源:《中国经济时报》     手机看新闻

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  我国十年间外汇储备增长16%,但折算成人民币,增幅不到13%。如果这次评级机构做出不利于美国国债的评级,中国购买的美债预计遭受的投资损失或高达20%至30%。

  近日,国内对“外汇储备是老百姓的血汗钱”这一问题的争议还没有平息,美债的违约风险又一次把中国外汇储备推向舆论的风口浪尖。美国《纽约时报》报道认为,在标普做出不利于美国国债的评级后,中国购买的美债预计遭受的投资损失或高达20%至30%。尽管美债违约有惊无险,两党最终就美债上限达成协议,但美元贬值和美债违约风险,使中国外储一直面临损失,中国外储怎么摆脱被美债所绑架,成为摆在国人面前亟待解决的难题。

  掉进美债陷阱

  自2008年金融危机以来,中国的天量外汇储备中购买的美国国债最多,尽管舆论一致认为应该减少持有美国国债,外汇储备结构应该合理化,但几年下来,美债有增无减,目前中国至少持有1.16万亿美元美国国债,是持有美国国债最多的国家。



  如果美债违约,中国必将遭受严重损失,尽管这次违约风险被化解,但从2000年到2010年的十年间,美元对人民币累计贬值20%,其结果是,我国十年间外汇储备增长16%,但折算成人民币,增幅只剩下不到13%。



  国务院发展研究中心金融研究室副主任吴庆曾撰文表示,“截至2009年8月末,人民银行总共花费了162093.25亿元人民币用于购买当时持有的22108.27亿美元外汇储备。然而按照2009年9月末的汇率(1美元兑6.8290元人民币)计算,当时持有的外汇储备价值150977.38亿元。也就是说,人民银行持有的外汇储备贬值了11115.87亿元。”



  中央财经大学金融学院院长助理谭小芬对本报记者说,短期来看,如果美债违约,中国损失最明显最直接;长期来看,中国肯定减持美国债券,不管美债未来违约还是不违约,中国都会减持美债,加大对其他大宗商品的投资。



  美国媒体此间表示,如果评级机构做出不利于美国国债的评级,中国购买的美债预计遭受的投资损失或高达20%至30%。中国持有的美国国债若以最低下跌20%计算,将会损失约2300亿美元,相当于中国人均亏损170多美元。



  为何购买美国国债?针对此问题,这几年一直争论不休,英国 《金融时报》认为,“中国很难为其‘尴尬的’财富找到可信的、流动性好的投资机遇。尽管不情愿,但它还是不得不依赖美国国债市场作为避风港。”



  中银香港高级经济研究员黄少明也认为,现在欧洲债务危机加重,日本经济低迷不振,很难找到比美国国债安全级别更高的投资品种,但大量美元外汇储备资产风险放大,美债“无风险资产”的理念已经过时,无论中国未来决定增持或是减持美债,都面临维持国家资产安全的“双面难题”。


  国际货币基金组织前中国区主任埃斯瓦·普拉萨德曾表示:“尽管中国特别想打破对美国国债的依赖,但没有其他任何一个市场可以吸收当前流入中国外汇储备的资金流。”换句话说,只要中国的外汇储备继续维持目前的规模,甚至继续膨胀,那么,中国对美国国债的依赖就难以根治。



  更有分析认为,中国已经陷入“美元陷阱”,如果中国和日本等国央行想要抛售部分巨额美国国债头寸,甚至只是表现出有这种意愿的迹象,这些国家的本币兑美元就会受此影响下跌。而这将迫使他们进入汇市干预,买入美元来防止出口受到巨大冲击。因此,这样的陷阱也使得这些央行不得不继续将美元投资到美国国债中。

  出路一直迷茫



  这次美债违约风险又一次把中国外汇储备问题提上讨论日程。市场人士认为,在当今美元依旧主导世界经济的前提下,只有切切实实地转变经济发展方式,由粗放的、出口换外汇的经济模式向内需导向的经济模式转变,才能从根本上解决外汇储备问题。



  而实现以上目标,如果没有适当的价格机制引导,没有扎扎实实的艰苦努力,恐怕未来的风险会以外汇储备的形式越积越高。有分析预测,到2015年有望突破5万亿美元,



  商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育建议,如果美国最终出现债务违约,中国应做好国际金融市场可能崩盘的准备。应减少购入其他资产,丰富储备资产构成品种,比如声誉较高企业、金融机构的股票和高等级债券,小部分对冲基金和投资公司股权及大宗商品期货合约。



  “从根本上来说,要通过转变增长方式,以这种办法把外汇储备从现在的越来越高的三万多亿美元慢慢地往下降。”耶鲁大学终身教授陈志武曾这样认为。



  对此,中国外管局也表示,将采取综合措施,推进经济结构调整,转变经济发展方式,从根本上减缓外汇资金流入压力,促进国际收支趋于基本平衡。



  但更有分析认为,这个一再重申的结论快要成为老生常谈,央行对人民币汇率的干预却依旧,尽快过渡到浮动汇率体制是实现一系列经济目标的关键点。



  市场人士普遍认为,中国虽然已减慢累积美债的速度,但由于目前没有能取代美债的理想替代投资品,必然只能在资产配置上做些许文章。最近出炉的一系列数据也表明,中国国家外汇管理局正在对外汇储备资产结构进行微调和分散化。
(责任编辑:乔雪峰)

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