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人民财评:购买意大利国债,或是中国进军欧洲市场契机

涂永红

2011年09月23日07:50    来源:人民网-财经频道     手机看新闻

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  意大利是欧债危机未来发展的关键环节

  欧元区经济发展不平衡,在全球金融危机冲击下,南部经济实力较差的欧洲五国普遍笼罩在主权债务危机的阴霾中,今年8月五国债务高达3.5万亿欧元,已经进入偿债高峰期,今明两年需要偿还7000多亿欧元的债务本息。意大利是欧元区第三大经济体,公共债务1.93万亿欧元,占GDP比重达到119%,大大超过欧元区60%的上限。截至明年底,意大利的还债金额接近4330亿欧元。

  今年9月13日,意大利发行的5年期国债利率飙升到5.6%,比同期德国国债利率高400点,创下欧元区同类国债的最高水平。鉴于意大利债务状况恶化,9月19日标普公司下调了意大利的主权评级。为了避免债务危机进一步恶化,意大利政府紧急修改预算,实施征收应对危机的“团结税”、提高退休年龄等一系列增收减支计划,计划削减200亿欧元支出,在2013年实现财政收支平衡。

  与此同时,意大利政府向中国发出请求,希望中国购买意大利国债。由于此前中国政府已经购买了希腊国债以及欧洲金融稳定机制下的债券,也曾响应巴西的倡议,与其他金砖四国共同购买欧元债券,参与欧债危机缓解活动。在欧洲经济前景黯淡、欧洲内部政治分歧加深、欧元波动加剧的情况下,购买意大利国债无疑将承担更大的经济、政治风险,

  因此,国内不少学者主张中国拒绝意大利的请求,以保全我国外汇资产的价值。对这一主张我不敢苟同。笔者认为响应意大利政府的请求,购买其国债,必将给中国带来不菲的长远利益。这是中国深化对欧经济合作、拓展新的投资领域的一个难得的机遇,中国不该错过。理由如下所述:

  首先,从名义投资收益看,购买意大利国债是一笔划算的买卖。目前,中国的外汇储备主要是美国国债,与5年期美国国债2.8%的利率相比,意大利国债的收益率要高一倍。的确,高利率意味着高风险,能否最终得到这样高的回报,前提在于意大利政府不违约。从历史经验看,发达国家要从金融危机中恢复,通常需要5年左右的时间。这就是说,欧元区经济有望在2013年恢复到全球金融危机前的水平。随着经济恢复,政府的收入将增加,偿债能力会加强。因此,购买意大利长期国债的违约风险不大。实际上,在金融危机的打击下,所有欧元区国家,包括经济最好的德国的公债/GDP比率都超过了欧元区设定的上限,意大利的高负债是可以理解的。况且意大利政府已经采取了措施控制赤字,民众对意大利总理贝卢斯科的支持度明显上升,欧央行购买了400亿欧元的意大利国债,对意大利政府投了信任票。意大利国债的投标率为129%,表明投资者仍然看好意大利国债。意大利国债是一个在特殊的危机背景下能够带来高回报的投资品。

  其次,从实际投资收益看,购买意大利国债也值得尝试。购买意大利国债,有助于推动外汇储备多元化,减少中国外汇资产对美国国债的依赖程度。购买意大利国债,其名义高收益可能被欧元贬值所抵消,综合考虑汇率变化因素后,其实际收益如何呢?现阶段,欧债危机越演越烈,导致投资者将资金转向经济境况相对较好的美国,推动美元一路走强。购买意大利国债,短期将面临欧元贬值的风险。然而,在未来3-5年,随着欧元区经济恢复,欧元具有升值趋势,因为在这次金融危机中,美国实施了两轮量化宽松政策,目前美联储又在推行旨在压低长期利率的“扭曲”计划,这些政策导致美元泛滥,结果必然是中长期美元贬值。相反,欧元区主要是通过借债来应对金融危机,没有大量增发欧元,加上欧元区的核心国家德国,其实体经济受到金融危机的影响较小,保持了较强的经济增长动力。这两方面因素决定了欧元在中长期坚挺,如果中国购买的是意大利的中长期国债,就不必担忧欧元贬值的汇率风险。一旦欧元升值,购买意大利国债的实际收入将大于其名义收入。

  第三,从全球化战略愿景看,购买意大利国债可以带来新的战略合作机遇。如果中国在债务危机的背景下购买意大利国债,作为债权人,我们自然有权要求意大利政府对国债安全负责。一国能否保障债务安全,关键在于能否实现经济增长、就业增加和政府收入增加。因此,意大利政府有积极性推动对华出口,放宽对华技术出口限制,接纳更多的中国直接投资。此前,冰岛政府就力排一些民间反对意见,批准了中国民营企业家黄怒波购买其大片土地进行旅游投资的项目。我们相信,中国政府在危难时刻雪中送炭的诚意,有利于增加意大利民众对中国企业、中国投资的信任度,并为中国企业扩大在欧洲的投资树立良好的公众形象。

  最后,从大国责任看,购买意大利国债有助于提高中国在国际金融领域的话语权。如果国际社会不积极参与欧债危机援救,听任欧洲重债国自生自灭,那么拥有这些国家国债的欧洲银行体系就会陷入流动性危机,欧洲经济危机就会爆发,为欧洲银行提供大量资金的美国也可能再次陷入金融危机泥潭,届时中国和新兴市场国家不可能幸免,也会被拖累。作为第二大经济体和对外依赖程度较高的国家,中国的命运已经与其他主要贸易伙伴国捆绑在一起了。欧盟是中国最大的贸易伙伴,遏制欧债危机蔓延,是中国的利益所在,是中国的职责所在。

  当然,解铃还须系铃人,解决债务危机的关键力量在于债务国本身,意大利、希腊等重债国必须进行大力度的财政改革,修正与经济发展、自身实力不相匹配的社会福利计划,朝野上下有足够的决心和诚意削减开支,自己首先勒紧裤带过困难日子,才能赢得国际社会的援救。意大利在欧元区有巨大的影响力,中国购买意大利国债,帮助意大利摆脱债务危机,而非与其他金砖四国联合行动,不仅可以显示中国在处理国际金融事务时的独立性、灵活性,而且还有助于提高中国在欧洲金融救助机制中的话语权,进而提升中国在国际金融领域的领导地位。(作者系中国人民大学财政金融学院教授,本文内容仅代表作者个人观点)
  

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  关注欧债危机系列之一:欧债危机继续发酵 中国需审慎定位救助角色

  关注欧债危机系列之二:美评级机构推波助澜 欧债危机步步升级

  关注欧债危机系列之三:欧债危机如何收场?最终会演变成悲剧吗?

  关注欧债危机系列之四:应对欧债危机风险,中国该怎样做?

  

(责任编辑:刘阳)

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