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“定向宽松”缓解中小企业融资难

2011年10月17日08:48    来源:《中国证券报》     手机看新闻

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  由于融资困难,近期不少中小企业经营陷入困境,甚至出现资金链断裂。笔者认为,融资历来是市场化程度较高的行为,融资参与各主体均要权衡风险与收益,并达成合理的风险价格,可以考虑采取税收优惠、委托贷款等措施,对中小企业进行“定向宽松”。

  表面上看,民间借贷的高利贷化倾向,是资金供给短缺造成的。在货币紧缩的背景下,大企业与中小企业从正规金融渠道获得融资的能力有天壤之别。大企业可以低成本从银行融资,还可以发企业;上市公司还可以增发、配股融资、发行公司债;中小企业则被迫接受较高的融资成本,从民间借贷市场融资。

  如果仔细分析,我们就不难发现高利贷化倾向的本质,是过度宽松货币政策的后遗症。宽松的货币政策背景下,宽裕的资金涌入股市、楼市、艺术品市场,甚至农产品市场。宽裕资金不仅造就了资产价格泡沫,也直接推高了CPI。之后过度宽松的货币开始收缩,但地产投资、基建投资并没有同步收缩,且这些投资建设周期较长,具有2-3年的滞后性,对资金的需求也具有刚性。在高收益的预期下,部分资金开始转入高利贷化倾向较高的民间借贷市场,并逐步产生投机的利益链条,进而影响到中小企业的生产经营,危及实体经济

  从供给与需求的角度看,宽松货币政策能从总量上缓解融资压力,但中小企业的资金情况仍然不会有太大的改善,原因就在于社会资金的配置比例是天生向大企业倾斜的。如果仅仅因为中小企业的融资难,就放松本该继续收紧的货币政策,多少有点舍本逐末的味道。

  况且,融资历来是市场化程度较高的行为,融资参与各主体均要权衡风险与收益,并达成合理的风险价格。提高风险容忍度,也需要融资参与方认可,不是增加供给就能解决的问题。可行的办法,倒是可以采取税收优惠、委托贷款等措施,进行所谓的“定向宽松”。

  “定向宽松”是向中小企业专门推出的紧货币背景下的宽松信贷政策。在紧货币条件下,中小企业面临银行高门槛限制,往往被银行以经营规模过小、抗风险能力较差、综合信贷收益不明显等为由拒之门外。“定向宽松”则可以规避银行的“去中小企业”偏好,集中部分信贷资源,专门支持中小企业。模式上可以是委托贷款,也可以是适当利用风险价格工具的上浮利率贷款。在抵押物、担保方式上,则可以引入担保公司等信用增级工具,为中小企业贷款提供安全保证。

  税收优惠提供的资金支持,本质上是财政政策的一部分,而非货币政策范畴。譬如,可以继续延长中小企业的税收优惠,或者对经营困难、资金短缺的中小企业,适当给予部分税收优惠、免征部分税种等。这在一定程度上可以缓解其资金压力,提高资金使用效率。

  在救助方面,也不能一刀切,要防止出现对投机行为的逆向激励。既要维护稳定的金融秩序,解决中小企业的生存难题,也要抓住高利贷化倾向的问题关键,避免避重就轻、因小失大的政策误区。
(责任编辑:乔雪峰)

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