上海地方债热销火爆出乎意料 利率暗藏玄机--财经--人民网
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上海地方债热销火爆出乎意料 利率暗藏玄机

张颖

2011年11月18日09:42    来源:人民网-《国际金融报》     手机看新闻

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  首个地方自主发债利率就与同期国债利率出现‘倒挂’似乎另有深意。宏观政策定调‘预调微调’,加之目前资金面较为宽松,都显示了机构对宏观调控政策放松的强烈预期”

  原本是投石问路,上海地方债作为首只自行招标发行的地方政府债券却实现了“满堂红”。11月17日,上海地方债正式发行第二天,一家参与上海地方债承销的机构相关负责人向《国际金融报》记者证实:“3年期与5年期债券分别获得了3.51倍和3.1倍的认购率,市场反应十分热烈。”

  与此同时,广东省财政厅发布加急公告称,11月18日自主招标发行69亿元地方债,债券同样分为3年期和5年期两类品种,额度各为34.5亿元。此外,浙江省也宣布,将于下周一招标发行67亿元的固息地方债。至此,首批试点的4个城市已经有3个启动自主发债程序,仅深圳市政府尚未发布相关信息。

  火爆出乎意料

  “上海地方债能够获得这么高的招标倍数实在出乎意料,这应该与近期央票利率走低、资本市场低迷、投资产品稀缺有关。”锦宏中国价值基金董事总经理徐之骞在接受记者采访时分析。

  一位不愿透露姓名的债券分析师告诉记者:上海地方债的中标利率远低于机构预期,甚至不及二级市场上相同期限的国债收益率。上海地方债中标结果显示:3年期与5年期债券的中标利率分别是3.1%和3.3%,略低于同期限国债收益率。

  在徐之骞看来:“上海地方债受追捧,一方面源自于机构对上海地方经济实力的认可;另一方面则在于其背后有中央财政信用的强力支持。”不过,他向记者坦言,“我们并没有参与认购上海地方债。”

  “估计银行和保险公司会更有兴趣,倾向追求投资收益的券商、基金等兴趣不大。”上述分析师进一步指出,“详细情况要以交易所、上海市财政局发布公告为准。”

  利率暗藏玄机

  上海地方债的中标利率略高于同期国债收益率,比信用债和中票利率低很多。这样的结果与此前机构预期相去甚远。今年以来,地方债与同期限国债收益率利差平均水平在30个基点左右并有收窄迹象。

  “首个地方自主发债利率就与同期国债利率出现‘倒挂’似乎另有深意。”徐之骞认为,宏观政策定调“预调微调”,加之目前资金面较为宽松,都显示了机构对宏观调控政策放松的强烈预期。

  徐之骞进一步指出:“从目前经济形势分析,国债利率可能进一步上调,这给央行利息调整预留了空间。”

  至于即将招标的广州和浙江地方债,上述分析师表示:“现在很难预估招标倍数和中标利率,这与当地国有企业多少、机构热情程度有关。”不过,在徐之骞看来,“一线城市发行地方债都不会出现‘冷场’情况,政府信誉有较大保障。”

  外媒艳羡不已

  上海地方债受追捧,引来欧美地方政府的艳羡。不少媒体认为,地方政府自行发债首战告捷,为中国政府解决地方债务问题开了个好头。

  目前,中国地方政府的融资手段比较少,主要是两种:一是大规模银行借贷,二是通过组建各种平台直接融资。因此,允许地方政府自行发债,增加了政府的融资手段,促使其逐步摆脱对土地财政的依赖。

  《华尔街日报》分析称,上海地方债因地方政府良好信用资质受到市场欢迎可以理解。长三角、珠三角地区地方政府自行发债试点预计都将获得不错的结果。

  相比之下,欧美国家却因为债务问题忙得焦头烂额。对此,徐之骞分析:“这与中国政治体制密切相关。”在他看来,此次上海地方债发债主体自身偿债能力显然强于一般地市。更重要的是,中央政府在各级财政管理体制上拥有绝对的权威性。即便地方政府出现债务危机,也不可能像美国地方一样去实施破产清算,中央财政必然要干预救助。

  “如果把中央政府的信用因素考虑在内,实际上就使得地方政府债务危机根本不可能发生。”徐之骞表示,“正因为这样,市场对上海地方债的风险评估几乎等同于国债。按照市场逻辑,低风险对应的是低收益,由此产生了中标利率略低于同期限国债收益率的中标结果。”


(责任编辑:夏晓伦)

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