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准备金率下调难言宽松 流动性格局变数丛生

陈莹莹

2012年02月20日08:17    来源:《中国证券报》     手机看新闻

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  中国人民银行18日决定,从2月24日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后,国内大型金融机构的存款准备金率为20.5%,中小金融机构为17%。

  多位专家表示,此次下调主要基于实体经济融资困难、外汇占款下降等因素,并不意味着货币政策基调有所放松。未来市场的流动性状况仍将面临欧债危机、国内房地产宏观调控和地方融资平台等三大变数。

  货币政策方向未变

  中国人民银行货币政策委员会委员、国务院参事夏斌表示,“不认为今年稳健的货币政策方向会改变”。存款准备金率降低0.5个百分点,只是根据稳健货币政策意图来确保合理的货币供应。具体操作的原因,或许是基于外汇占款增速减缓,或许是对前一阶段货币供应的适度微调,也或许是基于两者的现状对未来的政策作出预调。降低准备金率并不意味着货币政策放松,只是将“笼子”里的货币放出去,从而满足正常经济活动的需求。

  他强调,稳健货币政策的基本态势不应变,也不会变。稳健货币政策既要保证国家实体经济保持每年8%左右的正常增长,同时也要抑制资产泡沫产生。尽管2012年中国经济增速会从过去两位数的高速增长有所降低,但相比2009年,政府不会再采取宽松的货币政策,也不会采取刺激政策。

  银河证券首席总裁顾问左小蕾也表示,此次下调存准率应该是为满足一季度货币需求,是针对实体经济需求的正常货币投放,并不意味着全年的货币政策转向宽松,而货币政策方向需要看全年指标。如果经济保持8%至9%的增速,通胀水平维持在3.5%到4%的状况,即使全年M2增速在14%-15%都不算宽松,而是稳健。货币投放跟需求相关联,判断政策取向要看全年的M2增速。

  左小蕾认为,“最近外汇流出比较多,外汇占款没有过去增长那么快,再加上银行一季度通常信贷投放增长都较快,此时存准率下调主要是进行货币投放。”一般2月、3月信贷和投资需求比较大,央行此时多投放一点货币是为了满足这些需要。

  缓解小微企业融资难

  央行日前发布《2011年第四季度中国货币政策执行报告》称,中国将“适时适度”对货币政策进行预调微调,并明确今年要综合运用多种货币政策工具组合,健全宏观审慎政策框架,在总量适度的基础上进一步优化信贷结构,调节好货币信贷供给,保持合理的社会融资规模。多位专家指出,2012年货币政策将在支持实体经济发展、中小企业融资、保障房建设等方面定向释放流动性。

  中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为,此次存款准备金率下调,延续了宏观政策微调进程,目的是解决实体经济、尤其是小微企业融资难问题。但有关部门的监管力度会提升,防止资金进入非实体经济。

  李稻葵指出,今年我国宏观经济政策,将以扶持实体企业稳步增长为目标来做调整。“换句话说去年可能注重调控物价,而今年的物价因素不再像去年那么重。今年的首要目标是要稳定实体经济,所以流动性要做适当微调。”当前流动性比较紧张,如果小微企业贷款紧张的状况仍不能有效缓解,则未来货币政策有针对性的、适当的调整还是十分必要的。

  中国人民大学经济学院副院长刘元春认为,近期我国的存款准备金率一直相对较高,政策预调微调的重要内容就是支持实体经济平稳运行。具体来说,保障房建设、“十二五规划”的农田水利建设、基础设施建设、战略性新兴产业都需要资金,如果资金过紧会导致“十二五规划”开展艰难。另外,目前整体外贸大环境不利,在这样的背景下实体经济要平稳运转,就更需要资金支持。“从去年12月以来,我国M0、M1都出现回调,未来实体经济的资金或许会越来越紧。”

  流动性格局尚存变数

  多位专家指出,今年下半年以及未来一段时间的货币政策走向仍存在较大变数,国内外的不确定性因素还很多。

  李稻葵指出,就国际形势而言,主要看欧债危机解决的进展,欧债问题从现在来看还比较乐观。“比之前大家想像的要好一点,国际资本市场的头一个半月情况还是很好的,应该是过去若干年来最好的开局。”

  就国内形势而言,主要看房地产调控形势,目前的房地产行业交易量持续下降。部分房地产开发企业“熬”到了2012年这个新的财务年度,但2月底又要面临贷款、信托等还款问题,如果房企无法正常还款则资金链会产生大问题。“房企不能偿还贷款,贷款又和银行息息相关,届时房企和商业银行都会受到影响。”

  刘元春表示,如果下半年整体经济状况出现进一步下滑,货币政策进一步放松概率就会加大。就目前来看,货币政策处于相对中性的位置,财政政策“前松后紧”,是比较合理适度的政策定位。

  他认为,影响货币政策走向和流动性格局的因素有几个:国际方面,欧债危机目前又得到新一轮喘息,但这段时间相对平稳不意味着欧债问题解决;美联储也处于观望状态,全球货币政策出现重大调整不大可能,外部环境对我国国内货币政策的压力稍稍缓解。

  国内方面面临以下变数:第一,最大压力源于房地产。如果房地产调控引起实体经济大幅下滑,就有可能引起货币政策转变。第二,外贸出口状况。目前来看外贸出口状况没有想的那么悲观,但未来不确定性仍然存在,比如希腊债务是否会出现第二轮危机、意大利债务问题是否会恶化以及美国经济是否能持续反弹等。第三,地方融资平台状况。随着地方政府投融资平台债务到期,资金紧张状况会进一步加剧。第四,食品价格对CPI水平的冲击会不会因价格改革、收入分配改革的推进而有所缓解。虽然1月物价水平有所反弹,但剔除春节因素,物价仍处于持续回落通道。然而,物价水平回落到2%不太可能,仍具有一定不确定性。
(责任编辑:乔雪峰)

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