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降息脚步渐行渐近

张朝晖

2012年03月22日08:28    来源:《中国证券报》     手机看新闻

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  通胀走低、出口增速放缓等多项经济数据加剧市场对我国经济增长下滑的担忧,观察人士认为,为推动经济平稳较快增长,降息的时间窗口渐行渐近。由于近期银行存款流失问题较突出,央行选择单边降息或不对称降息的可能性较大。

  2月CPI上涨3.2%,增速比1月下降1.3个百分点,创近20个月新低,PPI增幅也回落至0.7%。伴随通胀下降的还有出口增速放缓、外商直接投资连续四个月下降。虽然油价等因素可能会造成物价上涨压力,但PPI增幅回落表明经济活动不活跃,市场销售形势不佳,企业定价能力不强。甚至有观点认为,上半年会出现通缩,企业的真实债务成本加大,这些客观上都需要央行降低贷款利率。

  从信贷及票据市场来看,目前信贷需求意愿不足,导致派生存款增长受到制约,降低存款准备金率已不足以推动信贷合理增长。从实体经济层面来看,当前企业开工情况显示增长动力弱于往年同期。从政策传导时滞上来分析,如果要在年内扭转经济下滑的趋势,最晚应在二季度启动降息。

  随着通胀回落,负利率终结也进一步打开货币政策调整空间。目前一年期存款利率为3.5%,这意味着一年期实际利率已转为正值。通胀回落不仅给存款准备金率工具使用带来较大空间,作为防止经济过度下滑的政策选择之一,利率调整也可能被提上议事日程。尽管存款准备金率刚刚下调,但与降息并不矛盾,反而有相得益彰之效。降息除有利于减轻企业财务负担外,还可刺激信贷投放、扭转经济下滑势头及保持流动性适度宽松。

  去年四季度以来,全球有近50家央行降息,其中包括英国央行及欧洲央行等发达经济体,也包括越南、巴西、泰国、以色列等新兴经济体。尤其是此前一直加息的韩国、印度也停止加息,表明新兴经济体货币政策走向的转变,即从控通胀向稳增长过渡。

  在全球一片降息声中,我国如继续保持利率稳定,则可能加速海外资本流入,对国内通胀形势构成压力。同时,我国主要出口对象是欧美发达国家,由于欧债危机和美国经济复苏乏力,为了对冲这种经济下行的压力,以及降低出口企业的债务负担,我国央行降息也在预料之中。

  由于近期银行存款流失问题较突出,观察人士认为,如果降息,单边降息或不对称降息的可能性较大。一方面使贷款利率下调幅度大于存款利率,或维持存款利率不变,仅降低贷款利率,来进一步刺激信贷投放;另一方面使短期存贷款利率下调幅度高于长期存贷款利率,以适应短期压力小、长期压力大的通胀形势。

  从近日银监会发布的数据看,2011年商业银行净利润达1万亿元,比上年增长36.3%,也足以承受一至两次不对称降息。作为近年来宏观调控的受益者,商业银行也应该通过非对称降息来“让利”实体经济。(记者 张朝晖)
(责任编辑:聂丛笑)

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