五大机构论市 基本面力量驱动A股走强

　　申银行万国证券研究所：在管理层的视角里，某些机构目无法纪违规减持限售股，是周三大跌的一大原因。虽然这些违规减持的数量不是很大，但它挑战了政策的权威，也动摇了市场的信心。结果管理层连夜出手，包括对违规股东进行立案稽查，同时酝酿对违规行为予以更严厉的处罚。现在看来，管理层的这一判断是正确的，抓住了导致市场疲弱的重要因素———投资者对于利多政策能否有效执行的担忧。应该说，在管理层有的放矢采取了相关的措施之后，本来很不稳定的市场人气在周四趋于平稳。

　　不过，现在的投资者都很清楚，股市需要政策的呵护，但是仅有政策支持做多是不够的。时下，对于投资者来说，最需要看到的是宏观经济的好转与上市公司业绩的提升。短线来说，大家都盯住了下周公布的4月份经济、金融运行数据。如果相关数据比较理想，特别是CPI指数继续保持有序回落的格局，将有助于提升人们的投资积极性。反过来,恐怕对于股市行情会有较大的负面影响。

　　三因素影响中长期趋势

　　国金证券研究所：我们认为，5月份投资者容易在政策预期与宏观预期之间出现摇摆，反弹行情将在政策预期与宏观数据预期的影响下出现震荡走势，但最终趋势将取决于盈利增长与通胀风险的变化。

　　影响中长期趋势变化的因素依然处于迷雾之中。我们主要考虑：一、盈利增速处于下降过程之中；二、中期通胀风险难以明显好转，三、解禁股所带来的供给压力并未实质性减轻。在市场政策效应的刺激下，行情依然属于超跌反弹性质。目前，10年国债收益率在4.25%左右，要求2008年沪深300的市值回报率应高于这一水平，制约了PE水平不超过23.5倍，大致对应沪深300指数在4200点左右。

　　基本面力量驱动A股走强

　　东方证券研究所：周三的大跌让投资者再次怀疑行情是否已经遇挫夭折，我们的看法是，本次上涨无论从宏观经济、基本面还是从政策角度来看，都显示出恢复性的上涨特征，不能简单以反弹的范式来轻视它。

　　我们在此前已预计到，A股在5月份将出现反复，主要的理由是考虑在5月中下旬可能会公布再度走高的CPI数据（但这种担忧已经消除，我们初步预计，4月份的CPI数据不会超过8.1%），将导致一段时间内A股走势会出现反复。但我们认为，基本面的力量仍将驱动A股不断走强。建议投资者紧紧抓住行业和上市公司的基本面，自下而上关注分析师提高盈利预测而市场却没有反映基本面变化的行业，如煤炭、有色、保险、建筑建材。

　　市场分化格局将愈加明显

　　国泰君安证券研究所：从2007年年报和2008年一季报来看，整体上市公司业绩增长无近忧但有远虑，整体机会有限，但存在结构机会：（1）总体盈利增速逐季放缓。2008年1季可比公司净利润同比增速30%，考虑所得税影响，实际增速16%；（2）导致2008年1季报业绩增速大幅下滑的主要原因在于销售净利率增速下降；（3）未来隐忧在于投资收益占净利润比例依旧偏高，盈利质量有待提升，且从整体利润分布来看，A股盈利分布呈现“两头大，中间小”格局，金融业利润占比偏高（52%），长期可持续性值得怀疑；（4）2008年1季度仍有部分公司业绩超出预期，蕴涵未来业绩继续超预期的可能。

　　对于5月份的市场，我们看好季报公布完毕后的走势，“红五月”可期，反弹高点看到4300点。不过，普涨格局恐难再现，市场分化格局将愈加明显，投资者应该围绕业绩重新布局。

　　关注物价上涨的受益者

　　天相投资顾问有限公司：我们认为，各国奥运举办期前后对股市的范式效应开始发挥正常效用，也可以理解为“奥运行情走上正轨”。但对于股价能涨多高，则更取决于宏观经济、上市公司业绩。可以预期的是，经济增长面临通货膨胀的威胁，上市公司业绩受到石油、石化、电力行业的制约，增速减缓。从恢复市场信心、反映增长预期的角度，我们仍然维持二季度上证指数重回4000点的判断。

　　从投资策略看，狭义上我们需要接受高油价，广义上是接受高物价水平下的生存。那么，我们的基本投资策略可以概括为“把握物价上涨下的受益者是投资的主线”，可以划分为四类机会：一是资源及相关服务类，主要是农业、煤炭、有色金属（非冶炼加工类）等纯资源性行业；二是替代性能源行业，风能、太阳能、生物能；三是消费服务业、电子元器件等；四是公路、港口、机场等防御型品种。