QDII“深寒” 

2008年01月28日13:22  来源:第一财经日报

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  尽管遭受全球性股灾重创,4只“出海”的QDII基金,依然对新兴市场的持续增长抱有信心

  谢伟鸿在电话中声音平和,一如去年南方全球精选配置基金新闻发布会上给人的温和印象。就在之前的一个交易日,1月22日,香港恒生指数创下历史最大点数跌幅:2061点。

  全球性的股灾考验着4只“出海”的QDII基金。截至1月18日,配置最为分散的南方全球精选净值已下降到0.85元,而其他3只建仓稍晚的QDII基金遭遇了更大的净值折损。

  “QDII出去的时候很不好,外界对QDII基金的建仓时机也有不同看法。但是我们投资境外首先是为了做资产配置,分散投资风险,而不是说要赚多少。”谢伟鸿说。他表示,现在更应该着眼今后,思考怎么布局新的一年。

  谢伟鸿拥有12年境外投资从业经验,曾任台湾新光证券投资信托公司海外投资部经理,管理日本基金、亚洲基金与全球组合基金。2007年5月他被南方基金相中,并出任其国际业务部执行总监,以及其后内地基金公司推出的首只股票型QDII基金——南方全球基金经理。

  “我们会坚持中长线的观点,仍然看好新兴市场的股票。”谢伟鸿说,“次贷危机的风暴中心是在美国,对新兴市场的影响并不那么直接,也不会那么大。从2003年开始,这些市场都没有怎么下跌,所以这次大幅调整反倒是一个买入的机会。”

  在近期发布的报告中,谢伟鸿表示南方全球精选加大了在香港的投资比例。“波动大是新兴市场的特征,但是做投资还是应该回归到增长上来。对中国、印度、俄罗斯等新兴市场的持续增长,我们有信心。”

  “市场是最好的老师”

  南方全球精选于去年9月成立,随后另3只股票型QDII基金上投亚太优势、嘉实海外和华夏全球也相继完成募集。4只QDII基金均受到市场热捧,其中募集规模300亿份的上投亚太优势,竟获得1000亿元的超额认购。内地市场过高的估值,以及香港股市在“港股直通车”利好下的狂飙,让内地投资者齐齐憧憬着搭乘QDII的“出海”之旅。已经形成并在扩大的美国次贷危机,却几乎被内地投资者轻易忽略。

  去年8月17日,恒生指数跌至19000点,香港机构投资者出现恐慌。深圳一位私募基金经理回忆说,当时适逢中国平安召开投资者说明会,时至下午,香港的基金经理和研究员们纷纷离场,“坐不住了”。

  然而接下来的情况发生了戏剧性的逆转。从内地传来“港股直通车”的消息,内地居民将可以通过指定机构直接投资港股。在这一重大利好刺激下,港股优势使中资股和H股开始连续大幅上涨。“十一”黄金周期间,内地居民甚至组团赴香港开户。到10月30日,恒生指数盘中已经接近32000点。

  内地首批4只QDII基金,正是在港股创下历史高位前后相继建仓。此间全球主要股市已经山雨欲来,唯独香港暴涨。随着港股出现调整甚至是剧烈波动,QDII基金遭受损失在所难免。在香港投资比例的高低,几乎决定了此后4只QDII的表现。

  根据已经公布的2007年第四季度报告,南方全球精选投资香港市场的比例为基金净值的32.91%,上投亚太优势为44.77%,华夏全球46.78%,而嘉实海外则达到80.25%。截至今年1月18日,这4只基金的净值分别是0.85元、0.803元、0.825元和0.804元。

  早年的香港,让深圳的私募基金管理人学会了价值投资,并把这一理念引入内地市场。2006年以来2年的大牛市是对他们的奖赏。而现在,香港市场又在给内地的公募基金上一堂新课。

  深圳同威资产管理公司总经理李驰早年曾在1997年的香港金融风暴中有过败绩,他至今将这一次遭遇视作自己投资生涯中弥足珍贵的经验,“市场是最好的老师,不交点学费永远掌握不了规律。”

  李驰认为价值投资要成功运用必须有前提,即市场存在普遍低估;但是在连续疯涨、股票普遍估值过高的情况下,波动实为必然。“并不是香港的股票比内地便宜就一定有投资价值,没这么简单,这个市场有它自己的规律。”李驰说。

  深圳旗隆投资公司董事长代雪峰表示,尽管他仍然满仓持有A股,但是在香港则早已开始沽空指数。“内地是一个封闭的市场,尽管资金面进入2008年也开始紧张,波动也会加大,但这毕竟是一个封闭的市场,没有复杂的金融工具,也没有国际上那么复杂的资金来源。”代雪峰说,“但是香港的情况绝对不同。在内地跌多了大家都不卖了,但是在香港,超跌是家常便饭,因为借机沽空也会有人盈利。”

  而最重要的因素可能在于,国际市场估值与内地市场不具备可比性。“尽管好公司在内地可以有高达60倍的市盈率,但是在国际市场或许只有不到16倍。国际市场认可的范围是10到30倍的市盈率,内地机构投资者可能需要适应。”

  代雪峰认为,QDII基金可以考虑适当运用衍生工具,以对冲持仓股票下跌的风险,“比如你看好中国中铁(0390.HK),拿着不想卖,但是又怕股票跌,那么可以卖空指数做一下对冲。”

  首批“出海”的QDII基金没有这样的安排。除了投资市场不同以外,它们的投资类别与内地A股基金并无差别。

  “时间会证明我们是对的”

  中国的外汇储备必须花出去,无论是政府投资公司,还是普通老百姓,都需要向境外寻求更多的投资途径。“将来QDII基金肯定是越发越多,这是一个大的趋势。”李驰说。

  尽管出师不利,并且今年一季度乃至上半年的行情受美国次贷问题的持续影响仍不容乐观,但是4只基金在去年四季度报告中均对新兴市场中长期的前景作了积极的展望。

  “在美国次贷风暴影响下,新兴国家经济亦难免受到波及。”谢伟鸿在报告中写道,“然而过去仰赖对美出口的新兴市场国家在近年来经济复苏、内需与投资强劲增长之下,对美国出口的仰赖程度亦逐步降低。新兴市场国家的企业获利成长前景良好,整体价值面依旧处于合理范围。尤其在中国、印度与俄罗斯等国的高成长率之下,预期2007年新兴市场占全球GDP的比率将达30%,其中在全球经济成长率中贡献度达47%,显示新兴市场国家在全球经济版图中日渐重要并已占得举足轻重的地位。”

  上投亚太基金经理杨逸枫的观点与谢伟鸿几乎一致。她同样把希望寄托在亚太地区逐步摆脱外向型经济的束缚,依靠内在发展动力实现可持续性增长。

  主要投资境外中国概念股票,并且在香港投资比例最大的嘉实基金,将其继续看好香港市场的理由归纳为三个方面。首先,从中长期看,香港本地经济持续向好,企业赢利继续增长,而美国的减息预期则通过联系汇率制度使得香港负利率环境依然延续,这使得香港市场的中长期仍然充满机会。其次,目前香港市场的大部分股票,尤其是国企股在经历了前期的大幅下挫后,估值正在趋于合理,根据国际投行预测,2008年MSCIChina指数成份股每股收益的平均增长率应该在30%以上,即PE在20倍左右,具备相对估值优势。另外,在内地宏观经济仍然保持高速增长的情况下,境外上市的内地企业的业绩仍然会保持较高的增长,对境外市场投资者构成很大的吸引力。

  “次贷危机平稳之后,国际资金还是会重新流向增长潜力大的新兴市场。香港毕竟是中国的桥头堡,长线来说,应能看好。”代雪峰表示。

  “今后回过头来看,会证明我们是对的。”谢伟鸿说。(蒋飞)

(责编:闫璐)
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