对此，北京大学房地产金融中心主任冯科分析认为，通过将项目分割成数期开发，最后一小部分迟迟不收尾通常是企业拖延缴纳土地增值税的惯用手法，开发企业可以将这笔应缴税费投入到下一个项目中去，因此真正影响房地产运作的关键因素仍是融资，而不是土地增值税本身。

　　分析师们的主流意见是，土地增值税仅对高收益项目以及握有大量土地的开发商影响较大。“类似万科这样的企业，平均开发周期都比较短，影响会很小。”证券分析师王德勇认为，土地增值税对低毛利的普通住宅影响较小，影响较大的主要是华侨城、陆家嘴(17.74,0.21,1.20%)、绿城中国等拥有大量土地储备或商业地产项目公司。

　　土地增值税是什么信号

　　尽管土地增值税并未对股市形成实质性影响，但是由政策带给股市的瞬间强力冲击仍然让人心有余悸。

　　“目前的土地增值税清算政策传导了一个调控的信号。”中信证券(39.36,0.97,2.53%)在日前发布的一项研究报告中指出，房地产行业目前正进入宏观调控的前夜，需要高度注意风险。

　　以上海证券交易所房地产分类指数为例，去年2006全年飙升159%，涨幅超过了上证综合指数(2882.558,25.19,0.88%)同期的130%。国泰君安证券分析师于洋表示，经过近期上涨之后，地产类股票价格已接近历史高位，在这种情况下，任何负面消息都将成为投资者获利回吐的理由。

　　但摩根士丹利前亚太区首席经济学家谢国忠撰文表示，基金经理们手中的钱仍然很多，中国内地的投资渠道依然很窄，依靠一两个政策无法改变资本市场格局，现在还看不出政府消除泡沫的真正决心。

　　管理层的态度似乎也很微妙，既要严征土地增值税，同时也不愿伤及股市。

　　事实是，土地增值税根本就非新开税种。据曾参与增值税课题研究的复旦大学管理学院教授谢百三介绍，始征于1994年的土地增值税，是为了调控1992年—1993年第一轮房地产过热而制定的。但后来由于各地发展房地产业的需要，在实际征收中，仅按出售商品房收入1%-2%的比例进行了预征，部分地区甚至尚未开始预征。

　　“此次清算的力度之大前所未有，他们显然知道这么高的税率，对房地产企业的盈利意味着什么。”北京一位不愿透露姓名的开发商说。

　　据中银国际分析机构测算，土地增值税对盈利在30%以上的房地产上市公司较为不利。按照33%所得税率计算，预计利润率将下跌0.03至2.63个百分点，纯利受影响比例约在9%~15%范围内；毛利率逾50%的高档项目利润率将减少24%；只有毛利率低于30%的影响很小。

　　随着政策面、管理层意见逐渐明朗，有越来越多的机构转入了高度戒备状态。