5月债市或延续“信用强、利率弱”走势--财经--人民网
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5月债市或延续“信用强、利率弱”走势

2012年05月04日14:30  高立       手机看新闻

  4月,债券市场整体呈现“信用强、利率弱”的分化走势。市场短期风险偏好上升,中低评级信用债交易活跃,在4月中旬海龙债顺利兑付的刺激带动下,信用利差继续收窄,行情持续看好。相较之下,利率品种变化较为谨慎。

  进入5月,如果继续缺乏明确的基本面方向指引,利率品种的波动仍难言趋势性。而低评级信用品种行情则有望延续。需要注意的是,山东海龙短融的按期兑付或增强市场对于发债企业背景的偏好。相较民营企业而言,同评级国有背景信用债可能更受市场青睐。

  4月市场资金面整体较上月偏紧。清明小长假过后,尽管央行公开市场持续净投放资金,回购利率隔夜和7天加权平均利率持续徘徊在3%、3.75%附近。进入5月份,公开市场到期资金进一步减少,且市场将继续面临财政存款上缴增加和外汇占款走低的压力,预计流动性将继续偏紧。

  数据显示,5月公开市场到期资金进一步回落至2360亿元,而后续的6、7、8月,到期资金均不超过千亿元。这意味着央行向后期平滑资金的压力也比较大。

  央行最新数据显示,3月我国新增外汇占款1246亿元,虽较2月份呈现一定程度的恢复性增长,但仍大幅低于去年同期水平。而且,市场对外汇占款恢复性增长的持续性存疑:一方面,近期人民币升值预期减弱,短期内尚难扭转;另一方面,随着外贸企业强制结售汇制度退出历史舞台,未来新增外汇占款的幅度也可能有所放缓。

  此外,5月份财政存款同样面临季节性增加,从市场抽取流动性。从历史经验来看,每年新增财政存款在1、4、5、7和10月出现季节性的大幅增加。2011年5月份财政存款增长约3500亿元。

  在当前经济运行仍面临下行压力、市场资金面阶段性偏紧的背景下,上述诸多因素将导致资金面进一步趋紧。不过,这也导致了近期市场对存款准备金率下调的预期越来越强烈。

  如果政策宽松预期兑现,5月市场资金面有望保持适度宽松。债市也可能重拾牛市,收益率将出现一波较大幅度的下行。但如果政策迟迟不兑现,则收益率将维持震荡上行的态势。

  近期信用债市场呈现结构性行情,中低评级债券演绎较好走势。受山东海龙债券顺利兑付消息的提振,各机构仍积极持有低评级债。

  此外,近期有关中小企业私募债的消息频频吹风,证监会公开表示,中小企业私募债制度框架已基本成型,未来将实行备案制。中小企业私募债风险偏高,而从目前证监会的表态来看,风险控制主要依靠投资者自身的判断和识别。

  应该警惕,随着当前企业债、公司债的大举扩容,再加上中小企业私募债的呼之欲出,未来中低评级信用债收益率的下行终究会遇到一定瓶颈。同时,投资者有必要继续关注和警惕债券市场中信用风险不断累积的趋势。(高立)

(来源:经济参考报)

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