股市:欲借好风上青云

  

2009年03月16日11:17  来源:人民网-《国际金融报》

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  编者按:

  虽然中国实体经济和金融系统受国际金融危机影响不是很大,可股市却在这次危机中跌幅达70%,远超过欧美国家。硬伤不少的资本市场是否有可能在这次金融危机中,突破重重阻力,振翅高飞?

  创业板:助燃新经济

  本报记者 宋璇

  10年前,新经济成就了美国经济的腾飞,作为大胆鼓励创新产业模式的融资平台——纳斯达克,被认为成就了新经济。

  那么,面对愈演愈烈的国际金融危机,中国经济新的增长点在哪里?许多人期望,创业板像纳斯达克一样,助推中国的高新科技类中小企业成长,引领新一轮的经济发展。

  功 中小企融资平台

  按照中国发展多层次资本市场的目标和构想,未来中国多层次资本市场将由主板市场、中小板市场、创业板市场、场外交易市场4个层面构成。

  目前,沪深主板市场已经初具规模;中小板市场随着2007年的扩容,已成为中小企业较好的融资平台;三板市场的规模和功能也有很大提升,并在酝酿新一轮改革。

  而创业板市场则成为中国完善多层次资本市场亟待建设的重要一环。从美国纳斯达克的经验来看,创业板旨在为具有自主创新的、颇具成长性的高科技企业开通融资渠道,更为风险投资提供一个较为方便而有效的退出渠道。当年以微软、雅虎、英特尔等为代表的高科技企业,不仅铸就了纳斯达克的辉煌,更成就了美国经济的高速增长。

  中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏表示,通过创业板融资,可以使民间资金与中小企业的发展相结合,有效化解中小企业融资难的问题。而中小企业才是化解就业压力的主要途径。这与国家扩大内需的方针是相辅相成的。

  就内地的创业板上市企业的定位,中国证监会主席尚福林曾表示,上市公司要体现成长性、创新性和行业的多样性。市场猜测,信息技术、资源环境技术等多个高新技术领域极有可能成为未来创业板市场的主要组成部分。

  忧 分流主板市场资金

  创业板自1998年3月民建中央的“一号提案”崭露头角,至今已整整11年。今年两会期间,民建中央再一次提出提案,希望尽快推出创业板。该提案建议,积极构建支持中小企业的融资体系,拓展中小企业的直接融资渠道,尽快推出创业板市场,使具有创新能力的优质中小企业与资本市场对接。

  不过,全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为,在目前的市场背景下,不适合推出创业板。创业板适合在经济见底、市场资金比较充裕、指数能够持续走强的时候推出。如果在市场低迷的时候推出创业板,容易造成主板资金的分流,可能会造成市场的暴跌,给投资者带来损失。他强调,目前市场不适合推出创业板,近日的暴跌说明市场参与者都是短线心态,一有风吹草动就落袋为安;另外,进场资金实力相对不足,以炒小盘股为主,大盘股炒不动。

  事实上,关于创业板分流主板市场资金的争论由来已久,也有相当一部分人并不认为如此。证监会副主席姚刚曾表示,创业板对整个市场的影响、对资金面的影响很小,并不会分流市场资金,反而将更好地发挥市场优化资源配置的功能,吸引更多的增量资金进入市场。

  此外,香港创业板遭遇爆炒的教训、高科技企业成长中的风险性、投资者的不成熟等都是令管理层对推出创业板产生犹豫的原因。

  辩 与重启IPO不矛盾

  当前,无论是监管者还是投资人,普遍把开通创业板和重启IPO当作两回事,甚至在讨论是先重启IPO还是先开通创业板。

  刘纪鹏认为,这两者其实并不矛盾。由于创业板挂牌企业规模小,吸纳资金少,市场冲击压力不大。而按照目前证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》关于上市门槛的规定,创业板其实是成长板,创业风险相对较小。

  他建议,首先,创业板的开通要贯彻从少到多、IPO的重启要贯彻从小到大的指导思想,根据市场的发展情况逐步摸索,留有余地,做到重启IPO和开通创业板一箭双雕。其次,开通创业板应与新股发行制度创新相结合。最后,则是完善中小板、创业板和三板之间的转板机制。

  新股发行:改革迫眉睫

  ■ 本报记者 赵怡雯

  烦 “三高”问题乱人心

  发行高市盈率、上市高价炒作、当日高换手率,这“三高”是近年来新股发行的最真实写照。“三高”现象不仅损害了资本市场公平原则,还给二级市场的中小投资者们带来了巨大损失。让所有股民心如刀割的便是2007年11月5日,中国石油上市首日,高达48.60元的开盘价让不少信奉“新股不败”神话的投资者纷纷追涨买入,但如今中石油股价沦落至10元上下,套牢者损失惨重。而中石油仅仅是遍地“新股陷阱”中的一个,一级市场的泡沫不断地向二级市场输送,受益机构们乐开了怀,而“中招”的散户们则苦不堪言。

  针对不少机构“乱报价”,报“人情价”的现象,在今年的IPO询价对象自律工作会议上,中国证券业协会对在2008年首次公开发行股票询价工作中存在违规行为的36家询价对象采取了自律处理,其中,中原证券和景顺长城基金公司被公开点名,并被暂停3个月的询价资格。中国证券业协会会长黄湘平也在会议上提出,“询价对象要敢于拒绝少数IPO主承销商的无理报价,要杜绝‘关系报价’、‘人情报价’现象,维护和珍惜公司在新股报价方面的声誉。”

  然而,归根结底,问题出在中国现阶段实行的新股发行制度难以适应市场变化。那么改革又该如何进行呢? 

  安 新股发行改革先于IPO

  两会期间,送给股民们“定心丸”的是证监会副主席范福春。他明确表示,“IPO具体重启的时间是和进一步改革和完善新股发行制度联系在一起的。如果在没有解决这个问题的前提下重新发新股,只会增加现有的遗留问题。”

  同时,全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖也指出,新股发行体制改革目前有3方面的思路:一是股票定价要进一步市场化;二是强化买方对卖方的约束力;三是在风险明晰的情况下,兼顾各方面的利益,尤其是小投资人的利益。

  新股发行制度改革即将启动对普通股民来说绝对是好消息。对此,资深股民梁先生表示赞同,“应该停止网上申购和网下配售。尤其是新股发行的面值,应该以发行价为面值,这样等新股全流通了就可以从源头上解决大小非的问题。”

  “新股发行制度所暴露出的问题主要是询价机制。”申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明指出,“对于承销人来说是一种失职。股市风险和受益的不对等需要彻底改革。”

  英大证券研究所所长李大霄建议,首先,可以采取全额保证金的方式来杜绝新股IPO询价时各机构哄抬价格的现象。其次,降低或者取消网下认购,并且将机构与中小投资者区分开来,进行一定比例的配置,这样防止“打混仗”牺牲中小投资者的中签率。第三,扩大流通股的比例,从根源上降低未来大小非的冲击。这样新股发行价格的泡沫不至于像目前那么大。

    《国际金融报》 (2009-03-16 第06版)

(责任编辑:朱瑶)
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