从天堂到地狱

基金公司股权转让骤然降温

高晨

2008年09月01日11:14  来源:人民网-《京华时报》

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  受股市持续低迷的影响,曾经一度炙手可热的基金公司股权转让骤然降温。

  2007年10月22日,银华基金21%的股权拍卖,总价11.8亿元,折合每股56.2元。

  2007年年底,博时基金48%股权拍卖,创出63.2亿元的天价,折合每股约131.67元。

  进入2008年,基金股权转让价格逐步走低。融通基金40%股权转让,折合每股25元,中海基金15%股权转让,折合每股仅7.5元。8月21日,来自江苏的海澜集团以1.07亿元,折合每股仅3.59元的价格,竞得原兰生集团持有的东吴基金30%的股权。这一价格显然已较去年的基金股权价格有了大幅回落。

  基金公司股权更替频现

  记者日前获悉,耆卫集团表示将以1.65亿欧元的价格收购泰达荷银基金管理有限公司49%的股权,标志着这家英国公司开始进军中国资产管理市场。

  泰达荷银基金公司市场部副总监徐克磊对此表示,目前这是股东层面的事情,也没有出公告,所以不予置评。据介绍,富通银行持有的泰达荷银49%股份,是在2007年收购荷兰银行控股公司时获得的。

  耆卫集团称,将从富通集团旗下富通银行手中收购上述股权。天津泰达投资控股公司仍持有泰达荷银51%的股权。两家公司在联合发布的公告中称,股权收购交易仍须获得中国证监会的批准。

  从融通基金到东方基金,从中海基金到东吴基金,这次再到泰达荷银基金,基金公司的股权频频转让,似乎令熊市中多了几分热闹和喧嚣。

  基金公司股权价格为何天壤之别

  从去年博时基金每股131.67元的股权转让价格,到今年东方基金以每股1.17元的转让,为什么会产生110倍的巨大价格差距呢?渤海证券研究所谢富华分析,主要有以下因素:

  运作规模及管理水平

  在股权转让时,博时基金管理着13只基金,1514亿份,资产规模达到2216亿元,去年管理费收入为170325万元,位列三甲。所以,得到市场的积极响应,以131.67元/股高价转让。东方基金和天弘基金去年底资产规模分别只有131亿元和60亿元,管理费收入为12350万元和2045万元,在今年转让时,资产规模分别有79亿元和51亿元,其转让价格分别为1.17元/股和1.2元/股。短短几个月转让价格相差110倍,当然131.67元/股是否合理值得推敲,但从上述相关数据已表明基金运作规模及管理水平对股权转让价格起关键性作用。

  牛市高熊市低

  通常情况,在牛市中受让股权,存在短期内会取得投资收益,熊市中则存在长期得不到收益,甚至亏损的现象。所以,牛市中基金公司股权价格会出现一定上扬或高溢价,而熊市中会出现一定程度缩水或折价。以银华基金为例:2007年10月22日,正是市场高涨期,银华基金21%股权转让价格创出基金业的新高,山西海鑫集团以每股56元、总金额11.8亿元的价格拍得了这部分股权;而在2004年市场萧条时,规模尚为110亿的银华基金也曾经发生一次股权转让,当时其29%的股权只以每股1.97元转让。今年市场再一次进入萧条之时,基金公司股权再次打折。从具体的实例中可以看出,周期性发挥着巨大的调节作用,“牛市高熊市低”的特点非常明显。

  以战略目标和战略布局为目标

  一些有实力的金融机构或产业资本,为进入证券基金投资领域或实现其多元化的战略发展目标,往往以其机构本身的战略目标为出发点,抓住介入的机会有时远远高于价格本身,这种情况下往往会推高价格。如山西海鑫集团以每股56元介入银华基金,除其拥有雄厚的资金实力外,更多的是想积极介入证券基金投资领域;另一面,国外资本看到通过基金股权转让的方式受让股权,远比直接申报成立基金公司批准来快。如陕国投A将20%的融通基金转让给日本的日兴资产,转让总价款也从7750万元变为9500万元,外资金融机构通过买下内资基金公司部分股权快速进入中国市场,从而把它的投研平台等环节快速嫁接进来,实现了进入国内资本市场的目的。

  股权比重的高低

  决定股权转让的另一个因素是转让股权的比例,倘若能拿到一家基金公司的控股权,则意味着可以有更大的收获和更大的作为,股权转让的受让者为此愿意付出更大程度的溢价。

  品牌综合效应的高低

  除运作规模、市场周期因素、股权比重高低等原因外,基金公司的市场占有率、投研能力、过往业绩、品牌等综合效应的高低也对股权价格产生影响,这就是为什么博时基金、银华基金有较高的转让价格,而东方基金、天弘基金价格较低的原因。

  行业整合或将进入高峰期

  尽管基金公司股权更替频繁,但在很多业内人士看来却很正常。

  某基金公司分公司总经理表示,这只是一个序曲,基金公司股权拍卖还将会在下半年继续出现。

  业内人士分析,基金业在发展了整整10年后,到了该进行行业整合的时候了。基金公司的行业整合从去年开始有苗头,而今年将进入整合高潮。可以看出,目前基金公司的最大风险是公司的治理结构问题,

  如果要整合,治理结构首先将从股权更替做起。在发展的10年中,基金业从一个被保护的、扶持的行业,到目前需要让市场来说话。

  沈阳师范大学商学院教授田文斌表示,现在是基金业发展欠债还钱的时候了。过去一年随着大牛市迅速发展的基金公司们,到了当前的弱市中,需要真正靠本事吃饭了,业绩差运营不好就很容易被强者淘汰。当然,这就意味着基金公司已经开始新一轮洗牌。  

(责任编辑:王日晨)
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