创新封基:后市谁还有机会?

2009年06月27日12:03  来源:《中国证券报》

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  最近基金市场上,瑞福进取异军突起,一周时间内涨幅超过20%,溢价率再次回到了70%。长盛同庆B则小步慢跑,自6月11日以来每日以阳线收盘。两只创新基金联袂而起,持有投资者在高兴之余,心中也在担忧:瑞福进取溢价率还能再上升吗?同庆B在折价率5%的时候,是否更具价值呢?

  瑞福进取70%的溢价率令不少投资者有高处不胜寒之感,该基金历史上有两段时间溢价率达到如此之高的水平。第一段时间是2008年6月20日至8月8日,持续了36个交易日,平均溢价率63%,同期沪深300下跌了9%。第二段时间是2008年9月2日至12月4日,持续了63个交易日,平均溢价率86%,同期沪深300下跌了13%。

  现阶段有利于瑞福进取高溢价率的因素包括:整个市处于温和的上涨势态,宏观经济面进一步夯实;在瑞福优先累计净值超过1元,瑞福分级净值在1元以下时,瑞福进取进入了最美好的一段时光,即瑞福分级的上升净值全部归瑞福进取所有,而此时瑞福进取的杠杆也达到了最高,目前在2.6倍左右;与此同时,市场炒作该基金的热情再度点燃。由于2008年机构持有人不断退出,该基金目前主要是散户持有,加上盘子不足30亿,这样的投资结构最容易引起炒家的兴趣,借题发挥也不难理解了。

  但在70%高溢价率的担忧下,一些负面的因素亦不容忽视:首先,随着到期日的临近,瑞福进取所拥有的杠杆价值如同期权的时间价值一样,将逐步降低,即溢价率会随着到期时间的临近而缩窄。其次,高溢价率透支了未来的收益率。即使瑞福分级基金未来三年保持15%的复合增长率,按照瑞福进取目前的价格来看,持有到期几乎没有收益了。再次,5月份进场的机构投资者已且战且退,一旦市场炒作热情消退,争相夺门而出时恐慌就将发生了,这种苗头在盘面上已经微露端倪。

  因此,我们认为目前支持高溢价率的力量不是来自于基本面,而是来自于投资者的信念。但投机者的情绪变化,就像一群在林间徘徊的蚊虫,它们忽高忽低,时东时西,动向完全不可捉摸。瑞福进取在未来一段时间内还有机会不断创造高收益,但风险这把利剑则时时摇摇欲坠,建议谨慎的投资者暂时观望为佳。

  相比瑞福进取,长盛同庆B良好的收益潜力倒是颇有吸引力。在其折价率超过10%时我们建议买入之后,该基金的活跃度持续上升,申购套牢的短期资金已逐步离场,目前的投资者结构已经有所改善。如果长盛同庆未来三年内每年有15%的复合收益率,同庆B三年的总收益将达到80%。由此可见,在相同的假设下,同庆B的收益率远高于瑞福进取。因此,目前投资同庆B的收益前景更有诱惑。

  另外两只创新基金大成优选与建信优势动力近一周也有出色的表现。一来是封基整体的上涨带动了上升,正如我们指出的,封基的稀缺性将使其投资价值凸显。其次,两只基金沾了瑞福进取的光,可能有投资者并不十分了解这两只基金的产品特征,看到“创新”两个字即有好感。两只基金的创新主要在于“救生艇”条款。大成优选规定在基金合同满12个月后,若折价率连续50个交易日超过20%,基金可以封转开。建信优势动力规定合同生效满1年后,若基金折价率连续60个交易日超过15%,基金可以封转开。上述两基金的“救生艇”条款,我们的看法是实现的可能性非常小,因为救生艇的条件本身就是个悖论。比如大成优选在连续49个交易日内折价率超过20%,则第50个交易日内必然有套利的资金涌入,导致第50个交易日的折价率大幅度缩小,不可能满足第50个交易日折价率超过20%的条件。因此,建议投资者以普通的封闭式基金来看待这两只基金,不要让“创新”蒙蔽了自己。(胡新辉)

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(责任编辑:聂丛笑)

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