业内:中国基金业不能盲目学习境外理念

2009年07月07日09:05  来源:《中国证券报》

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  华安诉雷曼兄弟国际(欧洲)公司要求赔偿相关损失一案,在被法院受理8个多月后日前终于在上海高院开庭审理。据知情人士透露,双方律师在法庭上激烈交锋,来回拉锯两天,雷曼对华安提出的诉讼请求及理由并不认可,逐条进行反驳。这其中暴露出来的问题,给目前多只QDII基金的运行模式蒙上了一丝隐忧,也给中国基金业走向海外投资敲响了警钟,“洋师傅”不可不信,但不可尽信。

  知情人士透露,华安与雷曼案中有一个关键问题是对投资顾问的认定,华安认为,雷曼欧洲是其境外投资顾问。这一点,无论是在华安QDII产品说明书,还是在其他一些法律文件上都有类似表述,甚至还有一个多达16人的境外投资顾问投资管理小组。如果从这个逻辑出发来认为雷曼是华安的投资顾问,那么雷曼就应对华安作出专业建议,如果由于其未能全面解释相关产品风险或未勤勉尽责,自然也应承担责任。

  但据透露,雷曼对于投资顾问这个角色似乎并不认可,他们认为雷曼是华安QDII基金投资的那些结构性票据的卖方,而作为卖方是不可能成为买方的投资顾问。只是在当时拟发行QDII基金时,考虑到中国市场的实际情况,如果仅称为净值计算人不方便中国投资者理解。在华安雷曼双方签订的《业务授权协议》中,并未规定雷曼是华安的投资顾问。雷曼的观点很清楚,除了该协议中的义务和以合理谨慎技能提供服务外,雷曼对华安不负有任何其他的义务。

  知情人士透露,其实早在2008年4月,在雷曼信用恶化背景下,华安已向雷曼提出了对所投资的零息票据的担忧;到2008年8月,华安再次发邮件给雷曼表示要将零息票据换成其他资产,雷曼拒绝了这一要求,其回答在法律上是滴水不漏,称如果要换成第三方资产,雷曼将无法继续提供保本义务,且如果实施换手,成本显然会增加不少。

  最终的结果是,随着雷曼的破产,这些票据也陷入了估值困境。根据华安QDII基金2008年半年报,截至2008年6月30日基金资产净值约近1亿美元,这近1亿美元的结构性票据究竟还值不值钱?还能值多少钱?又能收回多少?都是未知数。现在回过头来看,众口一词都认为华安QDII这个产品未能有效分散风险,将全部资产配置在雷曼发行的票据上风险太过单一,但在当时,恐怕没有几个人会认为这是个风险。因为雷曼兄弟当时名列全美前五大投行,在双方签署相关协议前,雷曼总资产规模达到约4万亿美元,这样一位声名赫赫的“洋师傅”,谁也没有想到居然会走到破产这一步。

  雷曼的破产给那些迷信崇拜西方金融机构的人当头一棒:所有金融机构都是逐利的,投资顾问也仅是顾问,国际市场水很深,虽说师傅的话要听,但也不能全然受其摆布,最终还要是靠自己来决策。

  目前,从国内诸多QDII基金的运作可以看出,投资顾问在QDII基金具体操作上介入颇深。如某基金公司旗下一只QDII基金,中方基金经理将很多精力放在营销而不是实际投资操作上,在2008年二三季度暴风骤雨般的下跌中,基金坚守着近90%高仓位,其净值自然也如雪崩般下挫。这只QDII基金,在2008年4月发出的一份基金经理评论中还称,“自3月下旬起,整体市已呈现筑底回稳走势……故整体持股将维持在85%以上。”显然,管理人、投资顾问等对于全球经济局势和市场走向的重大误判,让买这只基金的投资者损失惨重。由此不难理解,日前有一家基金公司宣布解除境外投资顾问,将独自运行旗下QDII基金,成为10只QDII中第一只没有境外投资顾问的基金。

  不少业内人士认为,中国基金业需要学习境外“洋师傅”的先进理念和规范制度,但更需要结合实情,自主判断,不能盲目拜倒在石榴裙下。业内人士预计,在不断吸取经验教训基础上,会有越来越多的公司采取自主运作的方式来管理QDII基金。
    

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