股票价值不取决于经济状况的好坏

  

伯瑞特

2009年08月04日08:22  来源:人民网-《国际金融报》

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  股市的所有走势都有一个共同点,那就是数百万投资者的行为都是基于这样一种观点:股价与未来几个月和未来几年的经济形势密切相关。不过他们的看法对吗?

  反向投资基金公司的资产配置主管本·印克可不这样认为。在最近一份颇有趣的报告中,印克很有说服力地辩称,投资者实际上不应该过于看重近期的经济走势。

  为什么?原因有二。

  首先是因为股票价值大部分取决于未来很多年甚至几十年里股票产生的现金。今后的几年只是其中很短的一段时间。印克说,由于股票没有到期日,股息随着时间的增长而增长,股票持续非常长的时间。如果我们假定某一年里股票的一半收益来自股息,另一半来自股息的增长,那么大部分股票价值都来自遥远未来的现金流。

  多远的未来?利用印克的假设得出,约75%的股票价值实际上取决于未来11年之后的股息收入。一半的股票价值取决于25年之后的股息,1/4的股票价值取决于50年之后的股息收入。

  也就是说,当你看今天的股市时,真正价值中的3/4要看2020年之后公司的盈利和股息,一半的价值要取决于公司2034年之后的表现。因此,你该对下个季度的公司收益投入多大的关注呢?

  大部分投资者的直觉看法都不是这样。印克没有详细介绍他的算法,不过一些简单的计算可能会阐明这点。想像一下,在回报平稳的完美世界中,今天你花100美元买了一篮子股票,收益率为7%。他们把年度收益的一半用来支付股息,另一半用于再投资发展业务。第一年,你的100美元投资可以盈利7美元,支付的股息为3.50美元。第二年,你的投资就成了103.50美元,可以盈利7.25美元,股息为3.62美元。如此下去……10年之后,你的投资就增长到了141美元,股息为4.94美元。25年后,你的投资为236美元,股息为8.27美元。100年后,你的投资价值为惊人的3119美元,股息为109美元,也就是比最初买进股票的价格还要高。

  你或许坚持不到那个时候(你的孙子可能都坚持不到)。不过,这股不断飙升的收入流的价值会在我们今天以100美元的价格买进、25年后以236美元卖出时得到体现。即便是把未来收益打个折扣──明年1美元的价值略低于今年,等等──仅仅因为这些遥远未来的收益非常之大,它们就会构成今天价值的相当大一部分。

  不要对短期的经济走势关注过多,这还有一个原因。无论下个月或是明年发生什么事,经济或许早晚都会重新回到长期的发展道路上去。如果现在经济疯狂增长,那么代价就是今后增幅会减小。如果一段时期形势不好,最终总会好起来的。即使是对灾难性的打击也是这样。印克写道,据Grantham Mayo Van Otterloo & Co.计算,到上世纪40年代末,美国经济已经回到了长期的增长道路上,就像大萧条从来没有发生过一样。对50年代末经历了二战的毁灭性打击之后的西德来说更是如此。

  这类分析是对股市情绪的一剂有效的“解毒剂”。

  华尔街又开始吃“忘忧药”了。有一天,或许很快,经纪商就可能开始敦促我们根据今年或明年的经济增长情况花高价买股票了。谨慎的投资者可能会回应:2034年时的情形又会怎样呢?

    《国际金融报》 (2009-08-04 第06版)

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(责任编辑:贺霞)

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