A股涨过头与跌过头:暴跌已告结束 后市暂难乐观

2009年08月22日09:04  来源:《中国证券报》

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  在大盘连续大跌之际,不少投资者在恐慌心理的驱使下抛出了手中的筹码,由于大熊市的阴影未散,一些人惊魂未定,形成了根深蒂固的熊市思维,一看大阴连连袭来,赶紧落荒而逃。如果获利较丰厚,此时“落袋为安”,规避风险也未尝不可;要是在指数超跌、股票估值已臻合理之际,吓得连自己手中“看家”的优质股票也倾嚢而出,无疑是被吓傻了。在市场的大幅震荡面前,可以被吓怕,但不能被吓傻。

  暴跌已告结束 后市暂难乐观

  开始于8月4日的下跌行情整整运行了12个交易日,到本周四基本告一段落。期间,股指的最大跌幅为20.61%,十分接近2007年“5·30”暴跌的水平。不少人因此联想到,“5·30”暴跌之后,市场很快就恢复了元气,不久之后就收复了失地,再创新高。这样的行情今年会不会重演呢?

  要回答这个问题,前提是要弄明白这次股市下跌与“5·30”的区别。大家都知道,“5·30”暴跌源于印花税的大幅提高,在这背后是绩差股的疯狂炒作。暴跌之后,市场热点有所调整,明显转向蓝筹股。因此,后来市场再度上涨时,其驱动因素已完全不同于先前。从指数运行看,“5·30”前后是连贯的,但从个股与板块的运行看,“5·30”前后实际上是割裂的。

  这次股市下跌,其原因既有前段时间大盘上涨速度偏快的因素,更主要的则是部分投资者对宏观经济的运行前景产生了担忧,认为经济没有想象的那么好,而央行在货币政策执行过程中的“动态微调”导致流动性的全面收缩。尽管,现在有不少评论指出这种担忧是不必要的,是在杞人忧天,但人们必须承认这样的现实,如果以3400点时的股票估值而论,至少已较充分地反映了经济复苏的前景。如果股指在此基础上进一步上涨,最需要的是经济复苏前景的进一步明朗。换言之,现阶段要使投资者大幅提升对未来的预期。当然,这并不是做不到,但前提是要有能看到更好的经济运行数据以及宏观政策保持连续性的更为鲜明的证明。尽管大家相信这些都是能看到的,但也不得不承认,这是需要时间的。

  从盘面看,这次股市下跌的速度很快,杀伤力也很大,已经超越了技术调整的范畴,即便考虑到政策面的“微调”和7月份部分经济数据的因素,也是明显超跌的,具有情绪化的特点。一旦这种情绪得到充分的释放,投资者慢慢平静下来之后,情况就会发生改变。现在,反弹已经出现,短期内股指进一步下跌的空间不大,后市再创新低似乎不太可能。可以说,这次股市的暴跌到现在已基本告一段落。但这并不等于后市会很快大幅度涨上去,有人指望出现报复性反弹,这在目前条件下是不现实的。毕竟,诱导股指下跌的因素,现在并没有完全消除,支持股市上涨的因素,至少现在还不明朗。有人分析,如果9月份公布的8月份信贷、固定资产投资以及工业增加值和外贸出口数据比较理想,市场信心就有可能借此得到明显修复,这才是股市再度走好的契机。而在这之前,市场只能出现一些技术反弹,幅度也不会大。因此,短期内行情走势不会太乐观,短期内股市行情的走势不会太强。

  今年以来股市曾出现了很大的涨幅,涨幅是历史上同期最大的,尽管自8月份起下跌也很猛,但如果把它视为是针对先前强势上涨所进行的调整,就会发现调整还是处于较合理的状态,这个上升形态并没有被破坏。调整过后,市场恢复上涨是必然的,但毕竟调整的时间还比较短,暴跌结束后,股市也表现出整理的要求。基于技术分析,人们同样也可以看出,那种认为股指将很快回升的判断是缺乏依据的,虽然暴跌结束了,对后市还应该谨慎,暂时不宜乐观。

  (桂浩明 本文作者为申银万国研究所首席分析师)
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(责任编辑:乔雪峰)

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