8月PMI显示经济复苏进入平缓阶段

2009年09月03日10:36  来源:《中国证券报》

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  2009年4-7月份,中国PMI始终维持在53.10-53.50区间内,而8月份物流与采购协会公布这一指标达到54.00,汇丰公布的PMI反弹幅度更大,达到55.10,中国经济处于复苏通道中。我们认为,无论是PMI生产指标还是PMI库存指标,都显示企业仍然有一定补库存需求;但我们也发现,中国经济已经从前期加速反弹进入目前相对平缓的阶段,新增需求以及原材料价格可能影响复苏进程。

  总体仍处于复苏通道

  在53.00附近徘徊了四个月后,中国PMI再次出现较大幅度上升,8月份54.00的水平已经使得该数值连续六个月站上50分界线,中国经济处于复苏通道。不管是PMI生产指标还是库存指标,都说明中国制造业有较强生产意愿,企业仍有补库存需求。

  从PMI生产指数看,8月份该指标为57.90,比7月份上升0.6个百分点,新生产指数继续上涨,预示7月涨幅放缓的工业增加值不会面临趋势性向下转折,全社会用电量累计同比增速甚至有望转正。

  从两类库存指数看,在经历上一轮去库存之后,中国企业仍处在补库存阶段。8月份产成品库存和原材料库存分别提升了0.9和0.7个百分点,达到46.50和48.80,产成品库存提升速度快于原材料库存,说明企业生产意愿强烈,生产能力继续恢复。

  反弹幅度将放缓

  受益于宽松的财政和货币政策,09年上半年宏观经济迅速反弹并走出谷底,中国PMI指数从08年11月份38.80升至09年8月份54.00,但随着政策边际效用趋弱,预计经济复苏将逐渐进入平缓阶段。通过分析PMI中的分项指数,我们认为新增需求和原材料价格可能影响复苏进程。

  首先,虽然PMI新增订单指数继续上涨,但PMI新订单与PMI产成品库存之差出现回落,这表示需求回暖落后于供给增加。数据显示,PMI新订单指数从55.50上升至56.30,但产成品库存升幅更大,从45.60升至46.50。6-8月份PMI新订单与PMI产成品库存之差分别为10.5、9.90和9.80,不断回落。

  其次,购进价格指数上涨过快,一方面可能会压缩企业利润,另一方面也容易强化通胀预期。08年7月份以来,PMI购进价格指数一直在60以下,8月份该指标跳升2.7个百分点达到62.60,是PMI分项指数中绝对数值最高的一项。购进价格指数上涨,意味着原材料价格压力逐渐增大,成本传导不畅的企业其利润有可能被吞噬;此外,制造业生产资料价格上涨过快,也容易强化社会通胀预期,可能会挤压适度宽松货币政策的执行空间。(中证证券研究中心 丛榕)

(责任编辑:聂丛笑)

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