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2011:加息不是主基调

2010年12月31日10:08    来源:《中华工商时报》     手机看新闻

  


  市场在等待这只加息的靴子落地,已翘首期待很久了。11月经济数据公布的当周,市场等待的加息被央行以上调存款准备金率取代,但并没有浇灭市场的加息预期。圣诞之夜,政策的靴子终于落地。

  2010年12月25日,西方传统圣诞节的傍晚,中国央行再次宣布加息,于12月26日正式将一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,一年期贷款利率由此上升到5.81%,存款利率上升到2.75%。这是央行近两个月来第二次加息,也是自中央宣布要实施稳健货币政策以来的首次加息。

  事实上,市场在等待这只加息的靴子落地,已翘首期待很久了。

  11月经济数据公布的当周,市场等待的加息被央行以上调存款准备金率取代,但并没有浇灭市场的加息预期。圣诞之夜,政策的靴子终于落地。

  然而,市场的反应很是怪异,央行加息意味短期利空出尽,隔日A股却高开低走,市场在猜测到底是“靴子落地”还是“靴子将接连而至”?央行赶在年末前加息,似乎意味,货币政策正在快速回归稳健,同时加息周期或已来临……

  加息通道已经开启

  此时距2010年结束仅有一周时间,对于央行选择在此时加息,银河证券首席经济学家左小蕾表示,央行选择在此时加息出乎市场预料之外,能够取得比预期中更大的效果。

  对此,央行货币政策委员会委员李稻葵认为,此次加息时点选择非常好,欧美正逢圣诞假期,市场

  不至于过度反应,央行此举主要是调节通胀预期,表明宏观政策密切关注通胀。

  左小蕾指出,今年年底与明年年初提高利率作用是不一样的,因为在今年年底提高利率,意味着明年所有信贷资产价格都会按照今年的利率水平进行定价,同时,也给了市场今后利率仍将继续调整的预期。因为单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大,需要多次调整的效果累加方能看出效果,因此,加息一定会是一个多次渐进的过程,是一系列动态的活动,直到政策目标达成方会停止。

  记者注意到,此次加息是不对称加息。其中,三个月存款利率加的幅度最大,最新利率是2.25%,调整前为1.91%;另外,两年期和三年期存款利率均上调0.3个百分点,五年以上期存款利率上调0.35个百分点。

  不过,即使在本次加息后,尽管一年期存款利率上调至2.75%,但是和11月份高达5.1%的CPI相比,实际利率仍是负数。以存款10万元为例,一年后实际上“缩水”了2350元。

  与此同时,连续的加息使得“房奴”的负担更加重了。据计算,以100万元20年期房贷计算,在等额本息偿还方式下,则100万元20年期房贷的月供款额将增加173.38元,利息总支出将加增41611.38元。

  左小蕾预计,明年上半年有三次加息可能。加息与数量化货币政策会交叉使用。还有,存款准备金率没有理论上限,完全视流动性形势而定。明年存款准备金率的上调不会受18.5%的历史水平之限。最近业内所讨论的差别存款准备金率,估计非常可能成为新的调控工具。

  中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为,明年上半年通胀压力较大时,不排除央行会通过一定的加息来缓解负实际利率。巴曙松预计,明年中国M2(广义货币供应量)可能增长16%左右,新增人民币贷款至少为人民币7万亿元。

  抑制通货膨胀显然是当前货币政策的重中之重,然而通过利率工具抑制通胀,由此导致的热钱大量流入,抑制是决策层所最担心的问题。巴曙松表示,提高商业银行存款准备金率,加强公开市场操作等数量工具的效用可能优于调整利率等价格工具。特别是在美元、欧元、日元等国际主要贸易货币的利率接近零的情况下,大幅加息很可能吸引热钱流入中国。

  对此,左小蕾则认为,即便不加息,资本也会流入。她指出,在美国“接二连三”的数量宽松货币政策的国际大环境中,在主要发达国家和地区经济复苏乏力的形势下,不上调利率国际资本也会有流入中国的强烈动机。

  左小蕾强调,货币政策不能不以国内通胀上升态势为重。至于遏制国际“热钱”流入,应采取其他措施。短期内不排除采取相对严格的资本管制措施。对于流入的资本转换为外汇占款形式,部分会被银行新增贷款消化,只要央行全额对冲剩余部分,应该不会加剧流动性的进一步过剩。
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(责任编辑:曹华)

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