人民币离岸市场变化将促进利率市场化

　　“第三届上海金融论坛”日前举行，全国人大财经委副主任吴晓灵表示，人民币离岸市场的利率、汇率变化将促进内地市场化进程，利率市场化步骤可以先从加大贷款利率下浮的幅度开始。

　　上海市委常委、副市长屠光绍表示，如果国内的金融改革特别是利率、汇率的改革以及资本项目的开放还没有到位的情况下，人民币的国际使用步子迈得太快，反过来会对人民币的稳定带来一些负面的影响。所以，这就造成目前人民币国际化使用和汇率改革、资本项目开放谁先谁后的问题。

　　吴晓灵认为，强势货币有利于股权投资，弱势货币有利于债务融资。进入到2012年，中国的汇率升值速度又在加快，但由于欧债危机带来的不确定性，人民币难免出现贬值。这样的双向浮动对于人民币的汇率形成是利好的。较周边国家而言，人民币相对稳定，因此在股权投资和债务投资上都有获利的可能。

　　吴晓灵表示，人民币汇改最大的障碍是市场管制以及利率、汇率尚未市场化，而国际金融市场的不确定性为人民币汇率改革创造了机遇。同时人民币离岸市场的利率和汇率变化也将促进内地的市场化进程。比较稳妥的利率市场化步骤是，加大贷款利率下浮的幅度，甚至可以取消贷款利率的下限，从而加大利率的灵活性。贷款利率牵扯到企业投资从而影响资源配置，存款利率影响的是居民财政收入。而在现在资金趋紧的情况下，贷款利率下浮甚至于取消其下限都不会引起恶性竞争。

　　在论坛上，德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，如果资本管制不开放，只在贸易项下推动人民币的国际化，能够达到的人民币国际化潜力只有10%，还有90%需要通过资本项目开放来实现。他建议，包括对个人和企业换汇的限制必须要放松，合格境外机构投资者（QFII）的额度要大幅度增加，银行间市场对外资开放的步伐也要加快，另外人民币作为一个国际融资的工具必须要发展，其中包括开放国际板和熊猫债的市场。

　　“无论是在岸市场还是离岸市场，人民币需求的增加、人民币交易的活跃都能够使得在岸市场和离岸市场发展起来。”海通证券首席经济学家李迅雷认为，人民币升值预期依然存在，这是发展离岸市场优势，而真正的人民币离岸市场发展还要靠人民币的自由兑换。他表示，目前人民币升值可控性还是比较大，原因是来自于发达国家的流动性再度充裕，使得资金重新回流到新兴市场。对中国来说，由于经济硬着陆的可能性比较小，今年的经济增长率应该还是在8.5%左右，这对发展离岸市场可能也是一个优势。

　　上海证券交易所研究中心主任胡汝银说，目前上海在岸市场建设存在的最大瓶颈就是体制改革和制度建设的滞后。金融领域仍然在很大程度上沿用了计划经济的政府控制模式，政府管制过度，企业家创新能力不足。并且中国的利率受政府的行政管制，银行集中了大量的资金。这样一种过度依赖银行的贷款，过度依赖于管制的金融机构，其模式风险是非常高的。这一系列的问题表明了市场制度亟待改善。

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