晨星分析師:公募基金2012年半年報觀察--財經--人民網
人民網首頁
人民網
人民網>>財經>>理財頻道>>基金頻道

晨星分析師:公募基金2012年半年報觀察

代景霞

2012年10月15日08:31    來源:中國証券網-上海証券報     手機看新聞

  • 打印
  • 網摘
  • 糾錯
  • 商城
  • 分享
  • 推薦
  •    
  • 字號
從費用的構成分析,各類基金管理費、托管費和交易費的差異是總費用率分化的主要原因。從交易費率來看,由於QDII基金投資於海外市場股票,交易費率較高為0.27%,其次是標准混合型基金,交易費率為0.23%。

  2012年上半年,基金數量、總份額、總規模都出現不同程度的增長,基金管理公司已經從最早的老十家發展到如今的70家,有717名基金經理管理著超過2.4萬億元的資產,產品設計更加多樣化。基金行業話語權近5年來不斷地降低,截至今年上半年為7.72%。

  ☉晨星(中國)研究中心分析師代景霞

  今年上半年,中國公募基金持有人總共支付209.82億元的運營費用,總費率為0.90%。其中包括128.07億元的管理費、23.61億元的托管費、37.42億元的交易費用以及20.71億元的其他費用。上半年公募基金持有人獲得的投資回報為984.26億元,從基金類別上來看,股票型基金帶給投資者的回報最多,為478.65億元,其次是混合型基金,為257.26億元,除了規模較大外,還和市場行情有關。

  基金總費率近5年來呈下降趨勢。今年上半年QDII基金總費率最高為1.36%,其次是激進配置型基金,短基金和貨幣市場基金的總費率最低。從費用的構成分析,各類基金管理費、托管費和交易費的差異是總費用率分化的主要原因。

  最近5年,從持有人的分布來看,機構持有份額的比重平穩攀升,但個人仍然是公募基金主要的參與者,持有基金份額比例達74%。機構持有者比較青睞封閉式基金、貨幣市場基金,持有比例分別佔56.97%和51.01%﹔QDII基金和保本基金比較受機構投資者冷遇,持有比例不到5%。

  2012年6月,公募基金共持有2225隻股票,佔全部A股數量的91.56%。公募基金所持股票市值1.33萬億元,佔A股流通市值的7.72%。在持股風格上,公募基金持有的股票市值有70.2%分布在大盤成長型,相對於2011年年底,持股風格更集中。

  2012年上半年,在各類型的基金中,標准混合型、股票型基金的股票投資換手率較高,均達到200%以上。從單隻基金層面觀察,換手率與業績排名無明顯的相關性,與基金規模成反向關系﹔資產管理規模排名靠前的公司總體擁有較低的股票換手率。

  一、基金行業經歷量變到質變

  15年來,中國基金行業的高速發展有目共睹。首先,從公募基金規模與數量來看,兩項數據都呈現出幾何級數的增長。其中,2006年與2007年間的跳躍式的增長主要得益於大牛市行情,基金的賺錢效應吸引資金大量流入公募基金。近幾年,基金規模的一定程度上遇到了瓶頸,資金有流出這個行業的跡象。

  從基金管理公司數量來看,基金管理公司已經從最早的老十家發展到如今的70家,基金公司的擴容速度較快。未來,更多的基金公司也會加入到這些行業,為市場提供投資理財服務。

  從基金經理人數來看,產品數量的增長對基金經理的需求也是與日俱增,越來越多的投資經理加入到基金行業。從2012年上半年的數據來看,有717名基金經理管理著超過2.4萬億元的資產。基金經理肩負著為持有人創造財富、保值增值的使命,基金經理隊伍的培養與發展是行業發展的重要一環。

  從基金行業話語權來看,自2007年以來,基金行業話語權不斷的降低,2007年最高達到了26.24%。截至今年上半年,基金行業話語權為7.72%,相對於去年年底有所降低。

  從產品線發展的角度來看,基金類型包含主動型、被動型、保本型和分級型,投資標的覆蓋股票、券和貨幣市場品種,基金的投資區域涉及全球主要市場,不同類別的產品結構不斷在優化。同時,產品創新是基金市場發展永恆的話題,行業在不斷思考如何去進行產品創新,從國內目前產品創新的思路來看,有些是為了滿足更加細分的客戶群體(例如封閉式的債券基金或分級產品),有些是在技術層面的突破(如滬深300ETF)。整體來看,創新的過程保持著穩中求進的步伐。

  二、公募基金運營費用與投資回報分析

  公募基金中長期凸顯主動管理能力

  2012年上半年,中國公募基金為基金的運作共支付了多少費用?答案是209.82億元。根據967隻基金的2012年半年報統計,今年上半年公募基金持有人支付的基金運營費用包括:128.08億元的管理費、23.61億元的托管費、3.97億元的銷售服務費、37.42億元的交易費用、14.65億元的利息支出和2.09億元的其他費用(包括審計費用、信息披露費等)。

  那麼,2012年上半年公募基金持有人獲得的投資回報又是多少呢?半年報統計揭示的答案是984.26億元。就是說投資人付出了209.82億元的費用,收獲了984.26億元的回報。從基金類別上來看,股票型基金帶給投資者的回報最多,為478.65億元,其次是混合型基金,為257.26億元,除了規模較大外,和市場行情也有很大的關系。

  從各項費用佔比來看,近兩年管理費和托管費表現比較平穩,合並所佔比例在72%至75%之間﹔由於市場行情的原因,銷售服務費和利息支出佔比呈上升趨勢,交易費用佔比呈下降趨勢,其他費用佔比也有所增加。由於今年上半年債市是牛市行情,利息支出費用佔比增加幅度較大。

  今年上半年,在基金業的服務機構中,基金管理公司和銀行獲得的費用收入佔比72.29%。基金公司實際獲得的管理費收入128.08億元,佔61.04%,銀行獲得的托管費收入23.61億元,佔11.25%。在這兩類服務市場中,管理費市場的集中度相對較低,托管市場89%的份額被五大行所壟斷。除五大行以外,招商銀行托管市場份額佔比為2.97%,排在其他行的首位。

  我們可以看到,從投資收益來看,股票市場出現大牛市的時候,股票型基金甚至是整個基金市場收益頗豐,股票市場出現熊市的時候,股票型基金甚至整個基金市場損失也是很大的。從投資成本來看,除了2007年下半年由於市場牛市資產規模大增收取的費用較高為497.99億元外,其他年度收取的費用相對都比較穩定,波動較小,最近5年的年度總費用也處於446億元至602億元之間。從短期來看,公募基金的盈虧主要和市場行情有關,主要反映的其實是背后的資產波動情況,而管理人的操作倒是其次﹔而投資成本相對比較穩定,無論基金是盈利還是虧損,各項費用還是會固定地從基金資產中扣除。

  從長期來看,基金經理運用其專業技能為投資者理財,中長期的業績戰勝了市場,為客戶爭取到了阿爾法收益,顯示了主動管理的能力。

  公募基金費用率觀察

  根據半年報信息,基金的年度運營費用包括管理費、托管費、銷售服務費、交易費、利息支出、審計費等。我們構建總費用率的指標,即總運營費用/平均淨資產,以衡量基金的運營費率,反映基金的管理效率。

  總費率2007年為最高點為2.93%,之后逐漸下行,2011年為1.89%,今年上半年為0.9%,低於2011年總費率的半數。從總費率構成來看,主要源於管理費率和交易費率的下降。

  不同類別基金之間費率分化明顯,2012年上半年,投資於海外市場的QDII基金總費用率最高,其次是激進配置型基金,短債基金和貨幣市場基金的總費率最低。QDII基金總費用率最高為1.36%,股票型基金、混合型基金、債券型基金、保本基金、貨幣市場基金、封閉式基金的總費率分別為0.93%、1.08%、0.71%、0.79%、0.41%、1.1%。

  從費用的構成分析,各類基金管理費、托管費和交易費的差異是總費用率分化的主要原因。

  從管理費率來看,QDII基金管理費率最高,為0.9%、激進配置型基金、標准混合型、股票型基金其次,管理費率分別為0.76%、0.68%、0.61%。管理費率最低的為貨幣市場基金,為0.18%。

  從托管費率來看,QDII基金的托管費率明顯超過其他類別的基金,為0.17%,其次為基金配置型基金,托管費率為0.13%。貨幣市場基金托管費率最低為0.05%。

  從交易費率來看,由於QDII基金投資於海外市場股票,交易費率較高為0.27%,其次是標准混合型基金,交易費率為0.23%。

  三、公募基金持有人結構分析

  2012年上半年機構持有比例與2011年底基本持平。最近5年,從持有人的分布來看,機構持有份額的比重平穩攀升,但個人仍然是公募基金主要的參與者,持有基金份額比例達74%。對於一些企業、保險公司等而言,既要控制風險,又要獲取較銀行利率高的回報,基金自然是不錯的選擇。而且,相對於目前的基金規模,機構投資者仍然有較大投資需求。

  2012年上半年,從大的類別來說,機構持有者比較青睞封閉式基金、貨幣市場基金,持有比例分別佔56.97%和51.01%﹔QDII基金和保本基金比較受冷遇,持有比例不到5%。

  從細分類別來說,機構持有者佔比最高的三類基金是其他(分級基金)、封閉式基金、普通債券型基金,機構持有比例均超過50%﹔QDII基金、保本基金、激進配置型基金是機構持有比例最低的三類基金,機構持有比例均在10%以下。從分級基金兩類份額細分來看,機構持有者持有A類份額相對較多,而B類份額個人持有者相對較多。

  四、公募基金投資風格分析

  2012年上半年,在各類型的基金中,標准混合型、股票型基金的股票投資換手率較高,均達到200%以上。相應的這兩類基金的交易費用率也是很高的。

  從歷史來看,情形也較為類似,標准混合型、激進配置型、股票型基金換手率較高,而且呈現一個下降的趨勢。

  從單隻基金層面觀察,主動管理的股票型基金2012年上半年的數據分析結果顯示,換手率與業績排名無明顯的相關性,與規模成反比。304隻可統計的普通股票型基金平均換手率為123.73%,平均資產規模為22.85億元。其中有16隻基金的換手率超過300%,而這16隻基金的平均資產規模為2.83億元,明顯低於平均水平。另一方面,有63隻基金的換手率低於50%,而其平均資產規模為35.15億元,高於平均水平。從今年上半年的業績排名來看,上述換手率最高和最低的兩組基金與其余基金並無明顯的差異,兩組的基金的平均百分比排名均在45%附近。

  從基金公司層面觀察,2012年上半年有7家基金公司的普通股票型基金平均換手率在250%以上,這7家基金公司分別為天弘基金、紐銀梅隆西部、信達澳銀、長安、華富、中海、浦銀安盛,總體規模屬於資產管理規模偏小的基金公司。資產管理規模排名前10位的公司中,易方達、南方、匯添富普通股票型基金平均換手率低於70%。結合歷史來看,資產管理規模排名靠前的公司總體擁有較低的股票換手率。(代景霞)

(責任編輯:章斐然、賀霞)
相關專題

24小時排行|新聞頻道留言熱帖