夾層基金發展空間可觀 獲險資青睞

　　自保險業新“國十條”明確險資可投資夾層基金以來，保險資金對這一領域興趣漸濃，而中小險資委托專業投資機構涉足夾層基金也已漸成氣候。中國証券報記者了解到，一些大型保險機構已經開始謀劃組建相應的投資團隊，對夾層基金進行布局，后者相對短的期限以及穩定的期間分配對險資吸引力較大。機構人士認為，出於多方面原因，保險資金投資夾層基金增量有限，后續是否能出現快速增長仍有待觀察。此外，一些同樣具有長線特性的資金也在考慮加大對夾層基金的投資力度。

　　保險資金布局夾層基金

　　8月5日，鼎暉投資夾層基金創始負責人、董事總經理胡寧在接受中國証券報記者採訪時表示，鼎暉投資旗下另類投資板塊之一的夾層投資近期完成了其第四期人民幣基金的首輪募集，總金額超過10億元，而其募資目標為20億。參與本輪募集的5名LP全部為國內大型機構投資人，包括3家中型保險機構，1家高校捐贈基金及1家國有背景投資基金。

　　公開資料顯示，夾層投資的融資方式發源於美國，最早出現於上世紀80年代的杠杆收購中，用以填補並購融資中股權資金及銀行貸款之間的資金缺口，在回報上既有債權的固定收益，又可利用特定金融工具獲得股權的增值溢價，以融資靈活著稱。

　　保險資金對於夾層基金的關注開始於一年前。2014年6月，鼎暉投資董事長吳尚志在公開場合透露，鼎暉投資首次獲得保險機構青睞，其夾層三期基金獲得兩家保險機構的5.5億元投資。

　　而此次募資則成為保險資金再度投資夾層基金的案例。中國証券報記者從業內獲悉，2014年8月發布的新“國十條”中明確提及保險資金投資夾層資金的政策，隨后險資對夾層基金興趣漸濃，一些大型保險機構已經開始謀劃組建相應的投資團隊，對夾層基金進行布局，而中小型保險機構則謀求尋找專業投資機構以合作的方式介入這一領域。

　　胡寧表示，因為夾層基金項目期限較短，相比長期股權投資，保險資金對前者表示出更大的興趣。中小保險機構在投資股票、股權、債券、夾層基金等多個方面同時進行，考慮到其人才隊伍等投資成本因素，選取專業機構委托介入夾層基金有望成為趨勢。“近年來險資在另類投資領域的步伐加快，從眾多板塊中選擇夾層基金則是看重專業投資機構在收益率、流動性和安全性上的綜合特色。”

　　長線資金料加大投資力度

　　保險資管人士表示，夾層基金目前被認為是保險資金幫助高科技行業中小企業融資的主要工具。從國際經驗看，成熟的保險資產管理公司下屬私募股權投資平台一般仍以直接股權投資為主，夾層基金也扮演重要角色，可以成為長線資金拓展私募股權投資業務的突破口。

　　公開數據顯示，中國的夾層基金在行業中所佔比例與世界上成熟市場對應指標相比，還存在巨大差距，在投融資方面仍有可觀發展空間。某保險機構投資負責人表示，夾層基金的風險收益特征適合保險公司、商業銀行、投資銀行、養老基金、對沖基金等各類機構投資者，而作為長線資金的保險資金因具有的追求安全性和穩健回報的特點，更是夾層基金潛在的目標。

　　然而，保險資金投資夾層基金，並沒有出現此前在另類投資方面業務量迅速增長的局面。業內人士認為，這是因為對新投資渠道信息不對稱造成的投資選擇滯后。上述機構人士表示，一方面，保險資金投資渠道在近些年來逐步放開，可供選擇的渠道增多，且股市在2014年下半年到2015年上半年的表現使得險資將更多的注意力放在股票投資和平衡股債配置方面。雖然險資也積極調研夾層基金情況，但由於了解有限，尚需對相關的產品設計進行消化和研判﹔另一方面，新“國十條”提出的相關政策后續細則也被業內所期待。所以險資投資夾層基金是否能出現快速增長，仍有待觀察。

　　中國証券報記者獲悉，目前已有多家保險機構對夾層基金表示出興趣，特別是其相對短的期限以及穩定的期間分配對於險資來說吸引力較大。近期股市持續動蕩，也加速了機構希望配置一部分穩健型資產的趨勢。此外，一些同樣具有長線特性的資金也在考慮加大對夾層基金的投資力度。