晨星分析师:公募基金2012年半年报观察--财经--人民网
人民网首页
人民网
人民网>>财经>>理财频道>>基金频道

晨星分析师:公募基金2012年半年报观察

代景霞

2012年10月15日08:31    来源:中国证券网-上海证券报     手机看新闻

  • 打印
  • 网摘
  • 纠错
  • 商城
  • 分享
  • 推荐
  •    
  • 字号
从费用的构成分析,各类基金管理费、托管费和交易费的差异是总费用率分化的主要原因。从交易费率来看,由于QDII基金投资于海外市场股票,交易费率较高为0.27%,其次是标准混合型基金,交易费率为0.23%。

  2012年上半年,基金数量、总份额、总规模都出现不同程度的增长,基金管理公司已经从最早的老十家发展到如今的70家,有717名基金经理管理着超过2.4万亿元的资产,产品设计更加多样化。基金行业话语权近5年来不断地降低,截至今年上半年为7.72%。

  ⊙晨星(中国)研究中心分析师代景霞

  今年上半年,中国公募基金持有人总共支付209.82亿元的运营费用,总费率为0.90%。其中包括128.07亿元的管理费、23.61亿元的托管费、37.42亿元的交易费用以及20.71亿元的其他费用。上半年公募基金持有人获得的投资回报为984.26亿元,从基金类别上来看,股票型基金带给投资者的回报最多,为478.65亿元,其次是混合型基金,为257.26亿元,除了规模较大外,还和市场行情有关。

  基金总费率近5年来呈下降趋势。今年上半年QDII基金总费率最高为1.36%,其次是激进配置型基金,短基金和货币市场基金的总费率最低。从费用的构成分析,各类基金管理费、托管费和交易费的差异是总费用率分化的主要原因。

  最近5年,从持有人的分布来看,机构持有份额的比重平稳攀升,但个人仍然是公募基金主要的参与者,持有基金份额比例达74%。机构持有者比较青睐封闭式基金、货币市场基金,持有比例分别占56.97%和51.01%;QDII基金和保本基金比较受机构投资者冷遇,持有比例不到5%。

  2012年6月,公募基金共持有2225只股票,占全部A股数量的91.56%。公募基金所持股票市值1.33万亿元,占A股流通市值的7.72%。在持股风格上,公募基金持有的股票市值有70.2%分布在大盘成长型,相对于2011年年底,持股风格更集中。

  2012年上半年,在各类型的基金中,标准混合型、股票型基金的股票投资换手率较高,均达到200%以上。从单只基金层面观察,换手率与业绩排名无明显的相关性,与基金规模成反向关系;资产管理规模排名靠前的公司总体拥有较低的股票换手率。

  一、基金行业经历量变到质变

  15年来,中国基金行业的高速发展有目共睹。首先,从公募基金规模与数量来看,两项数据都呈现出几何级数的增长。其中,2006年与2007年间的跳跃式的增长主要得益于大牛市行情,基金的赚钱效应吸引资金大量流入公募基金。近几年,基金规模的一定程度上遇到了瓶颈,资金有流出这个行业的迹象。

  从基金管理公司数量来看,基金管理公司已经从最早的老十家发展到如今的70家,基金公司的扩容速度较快。未来,更多的基金公司也会加入到这些行业,为市场提供投资理财服务。

  从基金经理人数来看,产品数量的增长对基金经理的需求也是与日俱增,越来越多的投资经理加入到基金行业。从2012年上半年的数据来看,有717名基金经理管理着超过2.4万亿元的资产。基金经理肩负着为持有人创造财富、保值增值的使命,基金经理队伍的培养与发展是行业发展的重要一环。

  从基金行业话语权来看,自2007年以来,基金行业话语权不断的降低,2007年最高达到了26.24%。截至今年上半年,基金行业话语权为7.72%,相对于去年年底有所降低。

  从产品线发展的角度来看,基金类型包含主动型、被动型、保本型和分级型,投资标的覆盖股票、券和货币市场品种,基金的投资区域涉及全球主要市场,不同类别的产品结构不断在优化。同时,产品创新是基金市场发展永恒的话题,行业在不断思考如何去进行产品创新,从国内目前产品创新的思路来看,有些是为了满足更加细分的客户群体(例如封闭式的债券基金或分级产品),有些是在技术层面的突破(如沪深300ETF)。整体来看,创新的过程保持着稳中求进的步伐。

  二、公募基金运营费用与投资回报分析

  公募基金中长期凸显主动管理能力

  2012年上半年,中国公募基金为基金的运作共支付了多少费用?答案是209.82亿元。根据967只基金的2012年半年报统计,今年上半年公募基金持有人支付的基金运营费用包括:128.08亿元的管理费、23.61亿元的托管费、3.97亿元的销售服务费、37.42亿元的交易费用、14.65亿元的利息支出和2.09亿元的其他费用(包括审计费用、信息披露费等)。

  那么,2012年上半年公募基金持有人获得的投资回报又是多少呢?半年报统计揭示的答案是984.26亿元。就是说投资人付出了209.82亿元的费用,收获了984.26亿元的回报。从基金类别上来看,股票型基金带给投资者的回报最多,为478.65亿元,其次是混合型基金,为257.26亿元,除了规模较大外,和市场行情也有很大的关系。

  从各项费用占比来看,近两年管理费和托管费表现比较平稳,合并所占比例在72%至75%之间;由于市场行情的原因,销售服务费和利息支出占比呈上升趋势,交易费用占比呈下降趋势,其他费用占比也有所增加。由于今年上半年债市是牛市行情,利息支出费用占比增加幅度较大。

  今年上半年,在基金业的服务机构中,基金管理公司和银行获得的费用收入占比72.29%。基金公司实际获得的管理费收入128.08亿元,占61.04%,银行获得的托管费收入23.61亿元,占11.25%。在这两类服务市场中,管理费市场的集中度相对较低,托管市场89%的份额被五大行所垄断。除五大行以外,招商银行托管市场份额占比为2.97%,排在其他行的首位。

  我们可以看到,从投资收益来看,股票市场出现大牛市的时候,股票型基金甚至是整个基金市场收益颇丰,股票市场出现熊市的时候,股票型基金甚至整个基金市场损失也是很大的。从投资成本来看,除了2007年下半年由于市场牛市资产规模大增收取的费用较高为497.99亿元外,其他年度收取的费用相对都比较稳定,波动较小,最近5年的年度总费用也处于446亿元至602亿元之间。从短期来看,公募基金的盈亏主要和市场行情有关,主要反映的其实是背后的资产波动情况,而管理人的操作倒是其次;而投资成本相对比较稳定,无论基金是盈利还是亏损,各项费用还是会固定地从基金资产中扣除。

  从长期来看,基金经理运用其专业技能为投资者理财,中长期的业绩战胜了市场,为客户争取到了阿尔法收益,显示了主动管理的能力。

  公募基金费用率观察

  根据半年报信息,基金的年度运营费用包括管理费、托管费、销售服务费、交易费、利息支出、审计费等。我们构建总费用率的指标,即总运营费用/平均净资产,以衡量基金的运营费率,反映基金的管理效率。

  总费率2007年为最高点为2.93%,之后逐渐下行,2011年为1.89%,今年上半年为0.9%,低于2011年总费率的半数。从总费率构成来看,主要源于管理费率和交易费率的下降。

  不同类别基金之间费率分化明显,2012年上半年,投资于海外市场的QDII基金总费用率最高,其次是激进配置型基金,短债基金和货币市场基金的总费率最低。QDII基金总费用率最高为1.36%,股票型基金、混合型基金、债券型基金、保本基金、货币市场基金、封闭式基金的总费率分别为0.93%、1.08%、0.71%、0.79%、0.41%、1.1%。

  从费用的构成分析,各类基金管理费、托管费和交易费的差异是总费用率分化的主要原因。

  从管理费率来看,QDII基金管理费率最高,为0.9%、激进配置型基金、标准混合型、股票型基金其次,管理费率分别为0.76%、0.68%、0.61%。管理费率最低的为货币市场基金,为0.18%。

  从托管费率来看,QDII基金的托管费率明显超过其他类别的基金,为0.17%,其次为基金配置型基金,托管费率为0.13%。货币市场基金托管费率最低为0.05%。

  从交易费率来看,由于QDII基金投资于海外市场股票,交易费率较高为0.27%,其次是标准混合型基金,交易费率为0.23%。

  三、公募基金持有人结构分析

  2012年上半年机构持有比例与2011年底基本持平。最近5年,从持有人的分布来看,机构持有份额的比重平稳攀升,但个人仍然是公募基金主要的参与者,持有基金份额比例达74%。对于一些企业、保险公司等而言,既要控制风险,又要获取较银行利率高的回报,基金自然是不错的选择。而且,相对于目前的基金规模,机构投资者仍然有较大投资需求。

  2012年上半年,从大的类别来说,机构持有者比较青睐封闭式基金、货币市场基金,持有比例分别占56.97%和51.01%;QDII基金和保本基金比较受冷遇,持有比例不到5%。

  从细分类别来说,机构持有者占比最高的三类基金是其他(分级基金)、封闭式基金、普通债券型基金,机构持有比例均超过50%;QDII基金、保本基金、激进配置型基金是机构持有比例最低的三类基金,机构持有比例均在10%以下。从分级基金两类份额细分来看,机构持有者持有A类份额相对较多,而B类份额个人持有者相对较多。

  四、公募基金投资风格分析

  2012年上半年,在各类型的基金中,标准混合型、股票型基金的股票投资换手率较高,均达到200%以上。相应的这两类基金的交易费用率也是很高的。

  从历史来看,情形也较为类似,标准混合型、激进配置型、股票型基金换手率较高,而且呈现一个下降的趋势。

  从单只基金层面观察,主动管理的股票型基金2012年上半年的数据分析结果显示,换手率与业绩排名无明显的相关性,与规模成反比。304只可统计的普通股票型基金平均换手率为123.73%,平均资产规模为22.85亿元。其中有16只基金的换手率超过300%,而这16只基金的平均资产规模为2.83亿元,明显低于平均水平。另一方面,有63只基金的换手率低于50%,而其平均资产规模为35.15亿元,高于平均水平。从今年上半年的业绩排名来看,上述换手率最高和最低的两组基金与其余基金并无明显的差异,两组的基金的平均百分比排名均在45%附近。

  从基金公司层面观察,2012年上半年有7家基金公司的普通股票型基金平均换手率在250%以上,这7家基金公司分别为天弘基金、纽银梅隆西部、信达澳银、长安、华富、中海、浦银安盛,总体规模属于资产管理规模偏小的基金公司。资产管理规模排名前10位的公司中,易方达、南方、汇添富普通股票型基金平均换手率低于70%。结合历史来看,资产管理规模排名靠前的公司总体拥有较低的股票换手率。(代景霞)

(责任编辑:章斐然、贺霞)
相关专题

24小时排行|新闻频道留言热帖