2012年寿险净利下滑转型阵痛 满期给付及退保金拉高支出

3月底，从日前各家保险公司公布的2012年报不难看出，我国寿险业目前正经历着发展的乏力期。各家公司的承保业务与投资收益均不乐观，净利润增速不同程度下滑，我国寿险业仍处于业务调整期，并迎来转型阵痛。

“老三家”净利润下滑均超20%

净利润下滑阴影笼罩着2012年的寿险市场。申银万国报告分析，受前期资本市场下跌和计提资产减值影响，2012年寿险行业净利润总体同比负增长33%，若不考虑所得税因素影响，税前利润同比下滑48%。

寿险市场“老三家”净利润下滑程度巨大。中国人寿、太平洋寿险及包括平安人寿、平安健康、平安养老在内的中国平安的寿险业务净利润下滑幅度均超过20%。其中，中国人寿净利润下滑幅度最大，同比下降39.7%；中国平安的寿险业务2012年获得净利润64.57亿元，同比下降35.26%；太平洋寿险在“老三家”中净利润下降幅度最小，但也达到了21.4%。

相比“老三家”净利润的大幅缩水，另外3家上市寿险公司净利润虽然增速普遍放缓，但保持了正增长。人保寿险净利润由2011年的5.51亿元增长37.9%至2012年的7.6亿元，涨幅领跑。太平人寿也表现抢眼，为中国太平贡献了2012年的绝大多数利润，实现净利润8.62亿港元，比上年同期增长10.4%。新华保险2012年实现归属于母公司股东的净利润为29.33亿元，同比增长4.8%。

2012年，上市的6家寿险公司占据了中国寿险市场超七成的市场份额。其中，中国人寿以32.4%的市场占有率遥遥领先；平安人寿以12.9%的市场占有率位居第二；新华保险市场占有率9.8%，居第三位。太平洋寿险、人保寿险、太平人寿的市场占有率分别为9.4%、6.4%及3.7%。

保费、投资双重受压

保费收入增速放缓是各家寿险公司净利润下滑的主要原因之一。2012年，寿险行业保费增速由2011年的6.8%降至4.5%。A股上市的寿险公司中，中国人寿、中国平安的寿险业务、太平洋寿险、新华保险分别实现规模保费3327.4亿元、1994.8亿元、934.6亿元、977.2亿元，分别同比增长1.4%、6.1%、0.3%、3%。

2012年，各家寿险公司首年新业务价值增长均承压，寿险保费的增长主要靠续期保费拉动。以中国平安的寿险业务为例，2012年，该公司个人寿险渠道及银保渠道新业务规模保费分别下降14.3%、28.1%。但业内分析人士表示，几家寿险公司新业务价值增速好于新单保费增速，新单结构优化，利润率有所提升。其中中国太保的保单利润率改善幅度最大。数据显示，太平洋寿险新业务利润率17.8%，同比提升4.2个百分点，一年新业务价值70.60亿元，同比增长5.2%。

在解释净利增速下滑的原因时，“老三家”寿险公司不约而同提到了投资收益率下降、资产减值损失增加两大因素。

对比A股4家保险企业近3年的年报可以发现，2012年成为各家险企计提减值最多的一年。2010年，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险计提减值仅为17.34亿元、5.4亿元、6.15亿元、1.16亿元，合计30亿元左右；而到了2012年，4家公司资产减值计提分别为310.52亿元、64.5亿元、44.13亿元和52.81亿元，总计高达471.96亿元。另外，中国人保和中国太平也分别计提了约30亿元的减值准备。业内人士表示，随着数次大额减值完成，目前上市保险公司浮亏大幅减少，甚至出现了大额浮盈。

巨额减值不仅“吞噬”了保险公司净利润，也大幅拉低了保险公司总投资收益率。中国人寿、中国平安的寿险业务、新华保险、太平人寿2012年的总投资收益率分别为2.79%、2.8%、3.2%、3.1%，较上年有不同水平的下降。人保寿险、太平洋寿险的投资收益率较2011年分别增长29.8%、23.7%，成为6家公司中投资收益同比增幅较大的两家寿险公司。两家寿险公司均表示，来自债券、定期存款、协议存款等固定收益类投资资产的利息收入增加，是其投资收入上升的主要原因。

满期给付及退保金拉高营业支出

部分险种的满期给付及退保等因素也拉高了寿险公司的营业支出。2012年，中国平安的寿险业务年金给付增加13%至53.33亿元，满期及生存给付增加40.1%至176.53亿元，进入年金领取期的保单逐渐增加，部分险种出现满期高峰。太平人寿年金、分红险满期给付也增长82%至31.08亿港元。

同时，退保金的增加进一步抬高了寿险公司的支出成本。2012年，中国人寿、中国平安的寿险业务、太平洋寿险、太平寿险及新华保险的退保金较上年同期分别增加了11.5%、21.2%、28.5%、44.8%及20.2%。银保渠道、分红险产品等成为退保的主要渠道及产品。

此外，佣金、手续费、业务及管理费的不同程度增长，产品结构调整、通胀引起的人力成本上升、职场费用等也增加了寿险公司的营业支出。

从2012年各家寿险公司的年报不难看出，各家公司正在经历着转型的阵痛。尽管寿险业的转型调整不是短期内能完成的，但多家证券分析机构还是对寿险行业2013年的发展作出了一些积极的预期。

国泰君安分析表示，2013年寿险保费可实现弱复苏。该分析称，由于2012年投资收益率比2011年还低，分红率可能进一步下降，保费占比达90%的分红险难有景气；但是2013年保险公司甩开浮亏，且新投资渠道逐步落实，投资收益率将大幅改善，在经历了1-2月保费低迷之后，市场对寿险保费的预期将逐步修复，且传统险定价利率放开和银行理财产品规范等政策助推寿险走出底部。

长江证券分析也认为，2013年保费将逐步改善，强于2012年。这种改善主要取决于理财产品的冲击力度和产品调整的幅度。理财产品的冲击将长期存在，而阶段性的规范能够为保险产品销售创造一定空间；产品调整的机会在于政策和提高产品收益率。同时，投资结构优化后，保险公司总投资收益率将向净收益率靠近，理财市场竞争环境的改善有助于价值型保险产品增长。（高嵩）