國金時評:黃金牛市結束的兩大前提--財經--人民網
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國金時評:黃金牛市結束的兩大前提

楊國英

2011年09月27日08:29    來源:人民網-《國際金融報》     手機看新聞

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  受美元指數持續拉升,以及意大利、希臘拋金自救等傳聞影響,過去半個月,黃金價格出現罕見暴跌——9月12日至今,國際黃金主力合約累計跌幅高達13%。如此急速的下跌趨勢,在金融界膛目結舌之際,“黃金牛市結束”的論調再次主導市場。

  在過往四年黃金價格累攀新高的過程中,半月內跌幅超過10%曾多次出現過,而“黃金牛市結束”的論調亦每次均隨之浮出。如:2009年2月24日至3月10日黃金價格跌幅近11%﹔2008年10月9日至10月23日,黃金價格跌幅更高達21%。但以上兩次半月內超過10%的急速大跌,均沒有改變過往四年黃金價格的整體上漲走勢。甚至,在2008年10月黃金半月內下跌高達21%時,在其后4個月內,國際金價不但收復此前失地,其漲幅更是高達39%。

  由此,我們有理由懷疑,基於本輪暴跌而得出的“黃金牛市結束”的論調,亦可能是過往論調的翻版。而這種論調的出現,既可能源於假設前提的失真,更可能源於對市場的極度恐懼。

  追溯過往四年黃金價格累攀新高的原因,我們發現,其觸發的根源即是2007年8月美國次貸危機真正爆發時。而其后黃金價格的一路上漲、最高漲幅逾200%的過程,亦是由隨后美危機、歐債危機的持續惡化所推動。

  那麼,當下黃金是短暫回調?還是黃金牛市的真正結束?

  實際上,當下無論是美元、歐元的信用危機,還是全球流動性過剩,這兩個支撐黃金長期上漲趨勢的主要因素,均沒有任何改變。相反,無論是美聯儲剛剛實施的短債換長債的扭曲操作,還是歐元區內希臘、意大利等國債務的持續惡化,其透露的信息均表明,作為全球第一、第二大貨幣的美元、歐元的信用危機,並未好轉反而呈持續惡化趨勢。與此同時,全球流動性在此過程中,亦因歐美自救所帶來的貨幣增發,持續推動全球流動性泛濫。

  縱觀本輪黃金價格暴跌的原因,無論是美元指數的持續拉升,還是意大利、希臘的拋金自救,從中長期進行分析,均難以改變黃金價格未來上漲的趨勢。

  首先,近期美元指數的持續拉升,並非是美國經濟出現復蘇跡象,而是歐債危機深度惡化的反襯所致。其次,意大利、希臘的拋金自救傳聞,即使屬實,其對國際黃金價格的深度影響,亦很有限。雖然意大利作為全球黃金官方儲備的第三大國家,其所擁有的2452噸黃金即使全部拋出,亦僅能換回近1100億歐元進行自救,而這之於意大利近2萬億歐元的債務總額而已言,顯然是杯水車薪,更何況黃金官方儲備遠少於意大利的希臘等歐元區債務重災國。

  雖然,在經濟全球化、金融高度發達的今天,全球貨幣體系重新回歸80年前的黃金本位制,並無實質可能性。但是,隻要全球主要貨幣信用危機、全球流動性過剩的趨勢,沒有得到根本性扭轉,無論是官方,還是機構、個人,均會有意識地進行黃金的增持以規避風險。據此,我們就不難理解,為何在今年六七月份黃金價格處於1500—1600美元/盎司高位時,韓國央行仍持續購買25噸黃金。而今年以來,墨西哥和泰國央行亦大量增持黃金,購買量分別達到99.2噸和9.3噸。

  在美歐債務危機沒有根本好轉、且全球流動性持續泛濫之當下,寄望於主要債務國將官方黃金儲備拋出,以徹底終結持續四年來的黃金牛市格局,顯然是無妄之談——以9月份全球官方黃金總儲備3萬噸計,目前全球黃金的官方儲備總價值僅為6萬多億美元。這其中歐美所擁有的黃金官方儲備總價值近4萬億美元,這顯然難以承受歐美近30萬億美元的債務總額之重。而全球黃金官方儲備總價值的6萬多億美元,其之於全球高達數百萬億美元的貨幣總存量而言,更是不值一提。

  僅通過黃金價格的短期大跌,即判斷牛市結束顯然過於武斷。判斷黃金牛市真正反轉的拐點,必須結合兩大前提:其一,布雷頓森林體系崩潰后,所形成的全球貨幣發行無錨狀態,是否會改變(或形成約束機制)?其二,二戰后形成的民主潮流,使各國政府貨幣政策所遵循“刺激增長優於價格穩定”的定勢,是否會改變?
(責任編輯:曹華)

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