国金时评:黄金牛市结束的两大前提--财经--人民网
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国金时评:黄金牛市结束的两大前提

杨国英

2011年09月27日08:29    来源:人民网-《国际金融报》     手机看新闻

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  受美元指数持续拉升,以及意大利、希腊抛金自救等传闻影响,过去半个月,黄金价格出现罕见暴跌——9月12日至今,国际黄金主力合约累计跌幅高达13%。如此急速的下跌趋势,在金融界膛目结舌之际,“黄金牛市结束”的论调再次主导市场。

  在过往四年黄金价格累攀新高的过程中,半月内跌幅超过10%曾多次出现过,而“黄金牛市结束”的论调亦每次均随之浮出。如:2009年2月24日至3月10日黄金价格跌幅近11%;2008年10月9日至10月23日,黄金价格跌幅更高达21%。但以上两次半月内超过10%的急速大跌,均没有改变过往四年黄金价格的整体上涨走势。甚至,在2008年10月黄金半月内下跌高达21%时,在其后4个月内,国际金价不但收复此前失地,其涨幅更是高达39%。

  由此,我们有理由怀疑,基于本轮暴跌而得出的“黄金牛市结束”的论调,亦可能是过往论调的翻版。而这种论调的出现,既可能源于假设前提的失真,更可能源于对市场的极度恐惧。

  追溯过往四年黄金价格累攀新高的原因,我们发现,其触发的根源即是2007年8月美国次贷危机真正爆发时。而其后黄金价格的一路上涨、最高涨幅逾200%的过程,亦是由随后美危机、欧债危机的持续恶化所推动。

  那么,当下黄金是短暂回调?还是黄金牛市的真正结束?

  实际上,当下无论是美元、欧元的信用危机,还是全球流动性过剩,这两个支撑黄金长期上涨趋势的主要因素,均没有任何改变。相反,无论是美联储刚刚实施的短债换长债的扭曲操作,还是欧元区内希腊、意大利等国债务的持续恶化,其透露的信息均表明,作为全球第一、第二大货币的美元、欧元的信用危机,并未好转反而呈持续恶化趋势。与此同时,全球流动性在此过程中,亦因欧美自救所带来的货币增发,持续推动全球流动性泛滥。

  纵观本轮黄金价格暴跌的原因,无论是美元指数的持续拉升,还是意大利、希腊的抛金自救,从中长期进行分析,均难以改变黄金价格未来上涨的趋势。

  首先,近期美元指数的持续拉升,并非是美国经济出现复苏迹象,而是欧债危机深度恶化的反衬所致。其次,意大利、希腊的抛金自救传闻,即使属实,其对国际黄金价格的深度影响,亦很有限。虽然意大利作为全球黄金官方储备的第三大国家,其所拥有的2452吨黄金即使全部抛出,亦仅能换回近1100亿欧元进行自救,而这之于意大利近2万亿欧元的债务总额而已言,显然是杯水车薪,更何况黄金官方储备远少于意大利的希腊等欧元区债务重灾国。

  虽然,在经济全球化、金融高度发达的今天,全球货币体系重新回归80年前的黄金本位制,并无实质可能性。但是,只要全球主要货币信用危机、全球流动性过剩的趋势,没有得到根本性扭转,无论是官方,还是机构、个人,均会有意识地进行黄金的增持以规避风险。据此,我们就不难理解,为何在今年六七月份黄金价格处于1500—1600美元/盎司高位时,韩国央行仍持续购买25吨黄金。而今年以来,墨西哥和泰国央行亦大量增持黄金,购买量分别达到99.2吨和9.3吨。

  在美欧债务危机没有根本好转、且全球流动性持续泛滥之当下,寄望于主要债务国将官方黄金储备抛出,以彻底终结持续四年来的黄金牛市格局,显然是无妄之谈——以9月份全球官方黄金总储备3万吨计,目前全球黄金的官方储备总价值仅为6万多亿美元。这其中欧美所拥有的黄金官方储备总价值近4万亿美元,这显然难以承受欧美近30万亿美元的债务总额之重。而全球黄金官方储备总价值的6万多亿美元,其之于全球高达数百万亿美元的货币总存量而言,更是不值一提。

  仅通过黄金价格的短期大跌,即判断牛市结束显然过于武断。判断黄金牛市真正反转的拐点,必须结合两大前提:其一,布雷顿森林体系崩溃后,所形成的全球货币发行无锚状态,是否会改变(或形成约束机制)?其二,二战后形成的民主潮流,使各国政府货币政策所遵循“刺激增长优于价格稳定”的定势,是否会改变?
(责任编辑:曹华)

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