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煤炭价格未见止跌企稳信号 全年煤炭业绩增速或为负

2012年07月11日09:36    来源:中国证券报     手机看新闻

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  最近煤炭价格暴跌已经引起各方关注。最新一期环渤海动力煤价格指数收于676元,累计下滑达111元。而秦皇岛港5500大卡动力煤现货报价最低已经跌至610元,低于部分合同煤价格,这意味着下一期环渤海动力煤指数将持续暴跌态势。

  国家发改委能源研究所研究员耿志成在接受《中证面对面》采访时认为,虽然有一些特殊事件造成短时间内国际能源价格上涨,但是不会改变近期煤炭价格下滑的大趋势。中信建投煤炭行业首席分析师李俊松则测算出,在量价齐跌的形势下,上半年煤炭上市公司总体业绩增幅可能会降到5%以下,而全年则可能为负。

  稳增长难救煤价

  主持人:导致煤价持续暴跌的原因是什么?

  李俊松:这次煤价调整从去年4季度开始,当时最高价是860元/吨左右,后来发改委出台限价最高不超过800元/吨。这个政策出台以后市场都认为价格应该会跌下来。

  进入今年第一季度,煤炭行业整体供需上处于弱平衡,到5月份以后有两个因素打破了平衡,一是进口煤,今年中国进口煤增速逐月上升,量非常大。进口煤量突然爆发的原因,主要在于国际煤炭价格持续调整,调整幅度比国内要大。国际煤价通过进口途径带动国内价格下跌。

  第二个因素,今年第一个季度水电增速特别高,到5月份以后水电突然增加,5月份增速达到30%多。历史上看,水电发展对动力煤需求的替代关系非常明显。

  在这两个因素作用下,煤炭年初的弱平衡被打破,尤其在5月份以后,煤价出现快速下跌。但影响煤价的最根本因素还是需求走弱。中国从去年下半年以来,进入到了一个衰退周期,当时通货膨胀开始渐行渐弱,在货币持续紧缩之下通胀回落,国际大宗商品价格也在去年4月份见到高点开始往下走。

  耿志成:秦皇岛为代表的煤炭价格从6月下旬到7月上旬下跌比较快,市场上认为这是一个暴跌过程。今年以来,国际上原油价格,煤炭价格持续下跌,中国煤炭价格相对来说跌得比较晚,前期在3、4月份有一个逆势反弹,到6月下旬出现价格快速下降乃至暴跌。

  主持人:经济因素是导致煤价下跌的关键,现在国家稳增长的政策不断出炉,包括一个月内两次降息,下半年煤炭下游需求会不会有一些起色?

  耿志成:今年3月份两会期间公布的GDP目标是7.5%,大家对中国经济放缓有一定的了解。从这几个月GDP数据来看,经济下行压力比较明显,表现出电力增速放缓,出口增速下降,外贸增速下降,以及煤炭供应过剩。

  现在由于通货膨胀有了很大的改善,刚刚公布上个月CPI为2.2%,在这种情况下出现了降息。但是,这次稳增长的措施跟过去所实施的经济刺激手段还是不一样,不能理解为强势经济刺激。

  另外,高耗能产业过剩,通过降息是不能得到解决的。通过一次两次降息也不能完全帮助高耗能产业全面复苏,所以要注意稳增长并不是拉动经济高速增长。从大趋势来看,能源、原材料产能过剩,而需求不足的现象还会持续。

  李俊松:先说当前经济形势,从去年下半年以来,通货膨胀掉头向下,经济进入衰退周期,现在还在持续下行当中。从近期公布通胀数据、企业盈利,以及其他宏观数据上都能看出这一点。现在整个工业库存数据特别高,从这个角度来说包括煤炭行业,还是处在去库存状态。

  经济企稳的一个标志是整体工业品库存,包括上游都回落到历史均值之下,下游企业才会出现库存回补的行为。但经济新的增长动力很难找到,这一轮中国整个经济崛起,跟房地产重工业化崛起有很大关系。其他方面主要是出口,消费现在也不是特别好,唯一指望就是投资,最重要的还是房地产,但现在政府对房地产采取有保有压的政策,保的是刚性需求,压的是投资需求。

  下半年面临经济增长动力缺失的问题。在这次经济下行以后,可能会在底部待一段时间。下半年煤炭需求会好一点,但不会太好。

  价格下降大趋势难改

  主持人:今年上半年进口煤炭对国内煤价的冲击不小,近期国际动力煤价格已经有所反弹,这在下半年会对国内市场产生影响吗?

  李俊松:现在秦皇岛港报价已经跌到610元/吨,进口煤原有的价格优势已经不是特别明显,原来进口煤供给的冲击已经小了很多。7、8月份是中国煤炭传统的高峰期,这个时候居民用电会有所回升,7、8月份的需求应该比5月份好一点。

  9月份水电发电可能会降下来,下半年煤炭需求要好于上半年。从整个宏观需求来说,下半年国内企业应该进入被动去库存阶段,整体价格下跌幅度会放缓。最近国际大宗商品价格的上涨跟原油反弹有关系。原油价格的波动比煤炭敏感得多。煤炭价格可能会在7月份达到一个低点。

  耿志成:国际原油价格对国际大的形势反应程度比煤炭敏感得多,波动也更加剧烈,煤炭带有一定的跟随情况。上一次国际煤价的波动是从6月29日到7月1日的反弹。这期间国际上发生了两件事情,一个是欧债危机的阶段性解决,另外是西方国家对伊朗的制裁。在这段时间内国际原油价格上涨7%,国际煤炭价格也到了90美元/吨以上。

  但是,国际大宗商品下行的趋势没有改变。欧债危机是一个相对长期的问题,不同的阶段会出现一些特殊的问题,在临近关口的时候造成原油价格上涨,但整体趋势不会变。实际上前面所说的两个事件结束以后,从上周四到这周一,原油价格和煤炭价格都出现了回落,虽然现在有一些特殊事件造成短时间内能源价格上涨,但是不会改变下滑的大趋势,除非有非常重大的事件爆发。

  主持人:“十一五”期间,我国煤炭行业投资规模不断增长,大量非煤企业纷纷涉足煤炭领域,现在煤炭行业已经呈现供过于求的态势。有专家认为煤炭价格止跌关键在限产,你怎么看?

  耿志成:在目前全球和国内经济形势下,煤炭产能过剩比较明显。但限产对煤炭行业来说也比较困难。第一,中国在煤炭进出口上采取的是对进口相对宽松的政策,在中国煤炭市场上,国内煤炭和进口煤炭共同竞争。如果中国限产,价格提升,就会出现今年上半年4、5月份出现的情况,大量进口煤倒逼国内价格下跌。

  从这个角度来看,限产不是中国一家的事,是世界上煤炭供应主体共同面临的问题。比如,美国从7月份开始,有些煤矿的工人延长了休假,实际就是减产。印尼和澳大利亚在现在价格下,有10%的产能已经接近或者跌破了成本,这些产能面临减产压力。

  但中国的情况更复杂一些。煤矿所负担的社会成本不尽相同,个体煤矿的成本相对低一些,体制也比较灵活;作为国企,尤其是老国企,员工人数很多,关门停产让员工回家的政策不能执行。所以中国煤矿既有这种减产保价的想法,也会有通过降价维护市场的做法。现在来看,国内煤矿减产的现象已经有了,尤其是劣质煤和私营企业。

  李俊松:限产应该是煤炭价格止跌的必要条件,但不是充分条件。每次煤炭下跌过程中都会出现一些企业减产。其实中国煤炭企业每家成本都不一样。当价格跌到一定程度的时候,会出现一个均衡。

  全年煤炭业绩增速可能为负

  主持人:当前煤炭价格暴跌,对煤炭企业可能有一些负面影响,中期业绩披露马上就要开始,受量价齐跌的影响,预计煤炭板块的业绩会有怎样的表现?

  李俊松:大致做一下测算,现在动力煤的利润差不多在150元/吨,焦煤更多一些,高一点的在200元/吨。有的企业还有一些合同煤,合同煤价格本来就比较低,市场煤价下跌的影响可以忽略。从现在价格下跌的情况来算,行业利润大致会减少15%,有的公司影响大一些,有的小一些。

  从中期业绩来看,上市公司业绩环比增长比较少,大部分是负增长。中报出来以后,总体行业利润增速会有一些下降。一季度全部上市公司利润增速大约是6%,上半年可能会降到5%以下。不过,中报业绩应该不会像大家想象的那么少,毕竟价格是从6月份开始暴跌。

  煤炭行业利润从2010年以来,增速一年比一年低。2010年行业利润30%多,到2011年下滑到15%到20%之间,今年一季报6%,今年全年估计是负增长。今年应该是次贷危机以来煤炭行业最差的一年。

  主持人:请两位对未来煤炭价格走势和煤炭市场的总体趋势做一个预判。

  李俊松:煤炭价格可能到明年下半年才会出现上涨。从供给因素来说,除了今年6月份进口煤和水电冲击以外,现在可能还有一个因素需要关注,山西小煤矿的复产从下半年开始达到产能释放高峰期。未来一年供给还将继续宽松,接下来就看需求恢复情况。现在大多数预测都认为经济应该在三季度或者四季度见底,根据这种预测,煤炭的价格短期内要企稳,并有趋势性上涨还是比较难。

  耿志成:事实上,我现在还没有看到煤炭价格的支点,也就是说煤价还有下行的空间。但是,暴跌之后技术上也有反弹的需要,但是下行的空间是存在的。

  煤价的支点,一是重大事件的发生,造成可以炒作的理由。第二是世界经济能不能企稳反弹。第三是中国经济未来是否将继续延续过去相对粗放的增长方式,或者我们可以承受经济下行,维持GDP相对比过去低一些的经济发展模式,追求内部转型升级,扩大消费,发展战略新兴产业、农业、现代传媒业、文化产业,让经济发展模式有比较深刻的转变。这些都将左右煤炭价格的趋势。(记者 李阳丹)

(责任编辑:聂丛笑、李海霞)

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