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大公:美QE3恶化国际信用环境 意味其偿债能力下降

2012年09月27日22:45    来源:中国经济网     手机看新闻

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  中国经济网北京9月27日讯 “美联储”于当地时间2012年9月13日宣布启动第三轮量化宽松货币政策(QE3)。对此,大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公”)认为,此举标志着美国信用危机深化和国家偿债能力的下降,它将引起新一轮国际货币体系动荡,进一步恶化国际信用环境。美联储持续实施不负责任的量化宽松货币政策是全球信用危机长期化的根源。

  第三轮量化宽松货币政策的出台是美国信用危机深化的明显症兆,该政策不仅不可能成为推动美国经济复苏的动力,还可能恶化宏观经济环境,加剧国家信用风险。自2008年金融危机全面爆发以来,美国依靠量化宽松货币政策和扩张性财政政策避免了上世纪三十年代大萧条的重演。然而此次金融危机是美国实体经济和信用体系长期矛盾积累的结果,是一次全局性的金融和经济危机,需要漫长的调整期。美国的量化宽松货币政策只能起到维持资产价格,防止危机快速恶化的消极作用,而无法产生促进投资和出口的积极作用。四十年来积累的过高负债已经使私人部门进入了自然的去杠杆化过程。第三轮量化宽松货币政策仅仅是美国已经实行和未来将要实行的一系列极度宽松货币政策中的一个,它不仅不可能拉动美国经济复苏,还有可能在中长期进一步恶化其宏观经济环境。具体理由是:这种试图维持债务泡沫的做法虽避免了经济的自由落体式衰退,但也使非金融私人部门难以快速减轻债务负担,降低劳动者工资,金融体系摆脱过剩的货币,从而重新获得新一轮经济增长的动力和竞争力;长期执行超低利率的政策减弱私人部门的储蓄意愿,不利于美国经济的再平衡;推高国际大宗商品价格,伤及自身。总之,它将使美国经济维持在长期低迷的状态,对宽松货币政策和扩张性财政政策的刺激产生依赖,导致政府债务负担的不断上升,加剧国家信用风险。

  无时间限制地超发货币是美国国家偿债能力下降的标志,表明其更深程度地依赖美元发行权维持国家融资能力,将导致国家信用的持续走低。第三轮量化宽松货币政策以劳动力市场状况改善作为货币政策调整的前提,使基础货币的超发变为没有时间约束,这是美国国家偿债能力下降的标志。美国的主权债务危机是本币债务危机,如同历史上不少本币债务危机一样,将很可能表现为因债务规模过于庞大使政府丧失了维持本币币值的能力和意愿,走上以货币超发“偿还”债务之路。美国联邦政府能够在债务负担率快速上升,目前已达到100%的情况下仍执行财政扩张政策,与美联储压低长期国债市场利率水平的种种举措密切相关。尽管由于美国国内货币政策的传导机制失灵,使超发的货币没有快速流入实体经济,通货膨胀水平仍较低,但是人为压低利率的做法引起资金外流使美元对外价值下降,损害了国际债权人利益。根据大公国家信用评级方法,这是政府实际偿债能力下降的表现。

  超量发行美元将引起新一轮国际货币体系动荡,各国货币被动升值是国际宏观信用环境恶化的标志,必然导致世界经济风险加剧。作为全球最主要储备货币的发行国,美国在享有铸币税收益的同时,负有维护美元币值稳定,为全球提供基本金融秩序的责任。然而美联储仅从本国利益出发超量发行美元将起到相反的作用,引起新一轮的国际货币体系动荡。大量资金流出美国,主导全球利差、汇差交易,获取短期金融利益的行为,将推高各国货币币值,引起新一轮全球通胀和资产价格泡沫风险;各国政府采取抑制本币升值的措施,使其不得不被动增持美元并抑制本国经济增长。美国在对国际债权人的偿债能力不断下降的同时,他们却不得不继续增持美债,同时国际热钱大量流入加剧各国的信用风险,这将从总体上恶化国际宏观信用环境,加剧各国的金融和经济风险。

  作为国家战略,美国政府仍然会持续通过相关金融手段维持其信用创造能力,从而引起美元贬值,这是全球信用危机长期化的根源所在。在房地产市场持续萎缩,实体经济竞争力相对不足,产能过剩,缺乏经济增长点的现实面前,美国政府不得不继续依靠金融手段扩张信用规模,实现表面的、不可持续的增长,其代价是美元贬值引发的全球货币体系紊乱,全球信用危机的不断深化和长期化。

  大公在2010年11月针对美国推出第二轮量化宽松货币政策将其信用等级从AA级下调至A+,2011年8月再次将其等级下调至A,展望均为负面。在两次级别下调和《2012年全球国家信用风险展望》中,大公都预见到了美国继续实行新一轮量化宽松货币政策的可能,并对其造成的不良影响给出充分评估。大公将继续密切关注美国政府偿债能力的变化趋势,适时调整信用等级以全面反映其风险状态。

(来源:中国经济网)

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