面向管理层和员工建立长期可持续激励制度，是完善现代企业制度的一个重要课题。目前，企业一般采取股权激励的形式，将管理层和员工的利益与企业发展联系在一起。但在普通股权激励制度下，激励对象在购买或者被授予股权后，可永远享有相应的分红权和投票权等权益。当对新的管理层和员工实施股权激励时，原有股东的股权就会被稀释。经过多次员工世代交替后，原有股东就可能不愿再出让股份。这样，股权激励来源就会枯竭，要么无股可用，要么需付出高昂成本回购用于激励的股权。不仅如此，普通股权激励制度还难以避免投机性出售股权问题。激励对象获得股权后，可以以辞职等方式择机离开企业，再出售股权套现，从而严重削弱激励约束效果。部分高管还可能利用内幕信息与庄家合谋操纵股价，以获取非法收益。

　　实施长期分红权制度可以克服普通股权激励制度的缺陷，实现有效且可持续的激励。长期分红权是指企业向符合条件的激励对象授予的、占总股本一定比例的阶段性虚拟股权。长期分红权可设定如下条件：仅享有税后利润分配权，没有投票权；具有期限约束（如5至10年），如果激励对象离职则自动失效，或者在其退休一段时间后失效；一般不得转让和出售。长期分红权制度的优势主要体现在以下几个方面：

　　缓解股权激励来源不足。在长期分红权制度下，激励对象仅阶段性地拥有分红权。原有分红权到期后，企业即可将分红权转授给新一代员工，实现代代相传。这就打破了股权激励终身制，拓展了股权激励来源；对新员工进行激励时，无需稀释原有股权或改变股权结构，实现股权激励代际均衡。

　　降低股权激励的成本和难度。在普通股权激励制度中，一些企业通过以市价回购股票或者强制回购离职、退休人员所持股票来获得激励用股权，但回购成本往往较高，受股价波动影响大。而且激励对象购买股票时往往需要支付大量资金，行权难度大。长期分红权则不需回购股票，可以低价甚至免费授予激励对象，因而可以大大降低激励成本，操作实施更为简便。

　　实现长期激励和约束相容，防止短期投机行为。不同于简单的短期业绩提成制度，长期分红权的价值取决于较长时间的税后收益分配，并且激励对象在退休之后仍可享受一段时间的股权分红回报，使员工尤其是管理层的收益与企业发展紧密联系在一起，促使管理层和员工致力于企业长期发展，避免“59岁现象”等问题。而且，分红权依存于激励对象的企业身份，可以杜绝离职套现行为，使其贡献大小、工作期限与受益期相匹配。此外，由于分红权与股价无关，还可降低企业管理层与庄家配合粉饰企业业绩和操纵股价的可能性。

　　（作者单位：长沙理工大学）  

　　《 人民日报 》（ 2015年07月22日 07 版）

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