随着债券市场违约事件的频频爆发，引入分散风险的金融衍生产品也日渐迫切。相关机构人士3日向《经济参考报》记者表示，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）近期向相关市场机构下发了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），考虑推信贷违约掉期（CDS）和信贷联结票据（CLN）。

　　“这次业务规则的推出，可以看作是2010年的升级版。不过，目前尚处于征求意见阶段。”与中国外汇交易中心有接触的市场人士向记者表示。他透露，上周外汇交易中心在上海召集银行等部分金融机构，就信用风险缓释工具听取相关意见。

　　据记者获悉，这次征求意见稿较2010年版本，主要变化包括：降低参与者的准入门槛，并简化部分流程；在原有的信用风险缓释合约（CRMA）和信用风险缓释凭证（CRMW）两项产品基础上，推出CDS及信用联结票据（CLN）两个新产品。

　　“以降低准入门槛为例，征求意见稿明确，核心交易商、交易商的资质门槛被取消。”对此，上述机构人士表示。据他透露，此前核心交易商需要40亿元以上注册资本，且必须是债券市场或外汇市场做市商；交易商的注册资本金门槛则是8亿元。

　　“CDS不仅可以剥离出信用风险交易，对冲信用风险，还有提高债券市场流动性的作用。”对此，中信证券首席债券分析师明明在接受《经济参考报》记者采访时表示。他认为，在一个信用风险逐步可控释放的进程中，是适时推出CDS的好时机。而且监管层正在筹划多种创新债券品种，如高收益债券，那么CDS作为可以提高此类低评级、高收益债券的流动性与信用风险对冲的工具，将有较大发展空间。

　　事实上，早在2010年交易商协会就推出的信用风险缓释工具（CRM），5年来，一直处于“叫好不叫座”的状态，其规模不足百亿的存量。不过，随着债市信用风险频发，信用风险正向流动性风险弥漫之际，今年3月央行牵头外汇交易中心研究在银行间债券市场推出CDS，不少银行进而开始着手准备。

　　“目前我国法律制度、信用风险计量、交易结算制度等尚不成熟，相关标准文本和配套机制尚不健全，短期内中国版CDS可能不会很快推进。”对此，明明坦言。他表示，“从多起违约实例来看，仅仅靠信用衍生品等也难以完全保护债权人，比如天威系违约过程中，发行人资产不断被掏空挪移到另一家公司，而债权人在此过程中无能力参与进去。所以，完善债券违约后的法律环境与信息披露，通过法律制度保障债权人的知情权和参与权才是关键。”

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