由华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛主办的“新供给圆桌人民币会议”日前在京举行。瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光在会上表示，短期内稳定汇率预期非常关键。

　　沈建光表示，现在中国最大的问题，汇率的安排是非常核心的，风险也是很大的。中国居民储蓄存款有9万亿，基本上都是以人民币的形式，其他的资产是住房，外币资产在中国家庭的总资产中只有2%左右，甚至还不到，一旦开始贬值的话，风险非常高，所以短期的稳定汇率预期非常关键。

　　对于当前的汇率安排，一些学者支持一次性贬值。对此，沈建光认为，一次性贬值太理想化。“因为一次性贬值后没有人知道你会不会就不再贬了？一旦做了这个事情之后，如果竞争对手也跟着一起贬一次，那是不是还要再贬？这是一个很切实的问题。第二，这样做会把国内的老百姓和企业都吓坏了。中国老百姓的储蓄都是人民币，一看你要贬的话，就会产生贬值预期，这个冲击很大。泰国曾经采取过这种措施，原本认为贬值30%就够了，结果最终贬了100%还多，导致泰国几乎所有的银行都倒闭了，日元也是如此。”

　　有人提出可以小幅贬值，8月份贬一次，12月份贬一次，能贬值的时候就贬值，不能贬值的时候就稳住。沈建光认为，这样做也是在不断加强贬值预期。“小贬一点不解决问题，但是外汇储备将大量流失，每一次外汇储备大幅度流失的情况就是因为小贬一次。最近两个月外汇储备在上升，就是前期稳定的结果，刚刚稳定住突然又小贬，又大量流出去，消耗了大量的外汇储备，贬没贬多少，但是不断强化贬值预期，这个战略我认为是不可取的。”

　　“还有人建议实现长期资本管制，我觉得这也没有必要，因为政府花了这么多精力，五年、十年把它开放了，突然又重新管制，这对SDR的进程，对改革的决心都有很大的冲击。”沈建光指出。

　　沈建光认为，人民币是否高估并没有准确答案，但参考中国经济基本面，他并不支持人民币高估。一方面，从全球经济来看，尽管中国经济不断下滑，去年GDP增速降至6.9%，创25年以来的新低，但其他国家经济同样不容乐观。发达国家中，美国经济被视为一枝独秀，但去年四季度GDP已放缓至0.7%，低于预期。新兴市场国家更是不堪，金砖国家中，巴西、俄罗斯深陷技术性衰退，唯有中国、印度保持相对高速增长。

　　此外，从贸易情况来看，去年全年中国贸易顺差高达5945亿美元，创历史新高，同样不支持大幅贬值。“尽管全年中国出口为-2.8%，但主要与全球需求普遍疲软有关。从全球份额来看，中国出口占比仍然在提升。这两年出口产品里科技型中高端制造业占比在明显上升，智能手机、造船，还有汽车每年出口都在100万辆以上，机械设备占中国出口达到了65%左右。如果这时候再说我们大幅贬值增加出口份额是不现实的，而且人家没有需求，这样做造成全球的竞争性贬值。”沈建光指出，人民币汇率实际上折射经济结构的扭曲，而非竞争力的丧失。

　　针对未来美元走势，沈建光认为，短期内美元指数将是震荡走势，中期走势突不破100这个高点。“从上世纪70年代以来美元的走势来判断，美元第一个走强周期是在1980-1985年，美元强势上涨了大概60%左右；第二个走强周期是1996-2001年，但上涨幅度已经低于第一次，不到30%；第三次现在已经有点像强弩之末的感觉了，因为美国经济本身也并没有这么强劲。而且从加息预期的透支程度上来说，事实上历史上加息后美元指数反转走弱的例子之所以更多，有很大一部分原因在于加息预期的提前透支。”

　　沈建光表示，前两次美联储加息后之所以美元走强，因为更多是受超出市场预期影响所以出现反转，市场不认为他会加息的时候他加息，那种情况下美元是大幅走强，但是走强一年之后美国就进入了金融危机，经济衰退美元指数大幅下跌。而第三次美元走强周期即现在，美元已经涨了20%，市场已对加息预期充分消化了。

分享让更多人看到