9月21日，继国际评级公司穆迪下调中国主权评级后，标普公司宣布将中国长期主权信用评级从“AA-”下调至“A+”，短期主权信用评级从“A-1+”下调至“A-1”。长期评级的展望为稳定。标普在新闻稿中称，中国2009年以来信贷增长速度常常高于收入增速，这在一定程度上削弱了金融稳定性，预计未来两到三年的信贷增长速度仍不低，会继续推动金融风险逐步上升。我们认为标普的评级结果不客观，给出的理由不充分，在方法上有局限，在对中国经济金融的判断和认识上有偏差。

首先，标普没有看到经济发展的本质和本源。按照目前的西方经济学理论，经济发展的水平和规模基本上由消费决定，包括居民和非居民对本国产品和服务的消费。换句话说，人口总量和人均消费水平是决定经济发展的根本因素。中国有世界上规模最大的人口。经过多年的经济发展，中国人民的消费水平虽然逐年提升，部分富裕人群甚至出现边际消费倾向递减，但总体上还有很大一部分人群需要更多的消费品，需要进行消费升级，特别是广大的三四线城市和农村地区。这就是中国经济具有强劲韧性的基础，未来仍有巨大发展空间。中国市场的巨大需求可以支撑任何细分产品的企业化生产，而中国也是世界上唯一建立了门类齐全的工业体系的国家，这是实体经济的根本，长远看也是经济实力的根本。某一时期信贷总量的波动不会影响中国经济发展的根本。  

其次，标普没有看到中国经济金融的发展特点。改革开放以来，虽然直接融资取得了长足发展，但中国的金融结构仍然以间接融资为主，银行贷款一直在全社会融资中占据主体地位。这点与很多西方国家不同，不具有直接可比性，应结合一国具体情况来分析。目前我国人民币贷款增速保持在合理范围，一方面经济改善背景下非金融企业贷款需求回升，另一方面监管趋严背景下表外融资渠道受限，部分需求转回表内。当前以及未来贷款需求的增长具有实体经济支撑，而且随着影子银行比重的降低，金融体系风险更加可控。只要审慎放贷，加强管理，做好风险防控，中国金融体系的稳健性就有保证。在前些年信贷强劲增长的情况下，目前中国银行业不良贷款总体上得到较好控制。而且，各国加杠杆去杠杆的周期不尽一致，不能拿一个标准去套。此外，中国经济金融历来是在发展中解决问题，应以动态和发展的眼光来观察。

再次，标普没有看到中国政府的努力和决心。中国政府以经济持续稳健发展为目标，以满足人民日益增长的物质文化需求为已任。在坚持发展主基调的同时，中国政府一直密切关注并及时校正经济发展中存在的问题。正是看到了问题所在，中国政府坚决贯彻供给侧结构性改革，实施创新驱动发展战略，实行稳健的货币政策，坚持去杠杆，不搞“大水漫灌”式强刺激，货币增速正在逐步回落。截至8月末，M2同比增长8.9%，远低于10年来的平均增速。中央金融工作会议确定服务实体经济、防范金融风险、深化改革创新三项主要任务，一行三会随即行动起来，发布了一系列文件，强调去杠杆防风险，并对一些重要的金融风险领域进行了强力整顿，同业业务、理财业务、资管业务成为2017年银行监管的重点。这些都将有效化解金融风险，保证金融体系的稳定性和服务实体经济的可持续性。此外，中国政府不断调整优化经济结构，针对宏观经济运行中的一些突出矛盾和问题，比如房地产市场发展、地方政府举债、环境污染、“两高一剩”行业、互联网金融乱象等，制定了一些列措施进行调控、规范和治理，并取得了显著成效。未来，随着结构调整和治理整顿的深入推进，中国经济内生增长的活力将进一步提高，经济增长的韧性不断增强，在经济增长的同时完全可以保持货币信贷的合理增长。而且，中国政府在以前财政状况不大理想的时候，也从来没有出现信用违约，从来都是及时归还外债。

最后，标普没有看到中国银行业整体向好的趋势。过去几年，中国银行业加快转型、创新发展，积极优化资产和收入结构，全面加强风险防控。同时，在轻型化转型、综合化经营、去杠杆的大背景下，行业逐步摆脱粗放式经营的路径，加快由“速度型效益”向“质量型效益”转变。今年前8个月，银行业“脱实向虚”势头得到明显遏制，呈现出“两升”“两降”的好势头。“两升”主要是前8个月新增贷款10.3万亿元，占新增资产的比重较去年同期大幅提高37.8个百分点；制造业贷款同比增长1.6%，小微企业贷款同比增长16%，增速较去年同期均有明显上升。“两降”主要是同业业务7年来首次下降，同业资产和负债余额分别较年初减少3.2万亿元、1.4万亿元。根据有关统计，2017年上半年，商业银行当年累计实现净利润9703亿元，同比增长7.92%，行业净利润增速自2016年三季度以来持续回升。总体上看，我国银行业发展稳健，主要业绩指标位居全球银行业前列，风险抵补能力较强。今年前8个月，商业银行资本充足率13.2%，拨备覆盖率175.1%，不良贷款率1.86%，流动性比例48%，均保持较好水平，资产质量总体平稳。未来，银行业将日益回归本源、专注主业，坚持促转型与调结构并重，随着宏观经济趋稳向好，继续呈现良好发展态势。   

（作者系中国光大银行战略管理部高级经理，经济学博士。）

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