债券冰冻！新债屡遭难发

　　债基募集频频失败 企业无法借新还旧致债券违约

　　债券违约又增新案；债券基金募集失败；债券发行市场遭遇寒冬。根据同花顺数据统计，截至5月21日，今年共有18只债券到期兑付或回售本息违约，涉及总金额近159亿元。公开发布合同却不能生效的基金今年已经出现了10只，远超去年。

　　债券违约频频发生的另一面，是新债发行困难重重。5月21日，东方园林（ 002310.SZ ）发布公告称，该公司原本计划首期发行规模不超过10亿元（含10亿元）的公司债券，最终发行规模仅5000万元。

　　新债发行困难

　　清华大学研究员范为向广州日报记者表示，目前来看，金融去杠杆首先带来的还是对民营企业融资的冲击，金融机构认为信用风险上行，首先回避的便是民营企业。在资本市场上，AA+的民营企业、AA的国有企业已出现较长时间的债券发行困难，这一点值得各界重视，要重视再融资收紧对正常经营企业，特别是民营企业所带来的负面冲击。

　　受访专家告诉广州日报全媒体记者，如何有效地“去杠杆”，又不引爆系统性风险是当下非常值得探讨的问题。“去杠杆”的过程一定是“资产负债表衰退”的金融收缩周期，收缩必然带来痛苦。但切不可像2015年股票市场去高杠杆风险的“暴力化操作”，人为造出操作性风险。

　　债券违约规模超160亿

　　根据中央国债登记结算有限责任公司发布的《2018年4月债券市场风险监测报告》，我国2018年累计违约债券15只，违约债券面额128.64亿元，分别较去年同期增加25%和33.58%。

　　进入5月，市场上陆续又有新的违约债券出现，重阳投资5月公布的最新信息显示，今年以来已经有20只债券违约，合计债券余额168.54亿元。除债券外，信托也出现了多起违约案例。

　　根据北京证监局公布的数据，广州日报全媒体记者得知，截至今年3月底，中国存续公司债余额为7.56万亿元，若以2018年以来违约债券余额168.54亿元计算，我国债券市场违约率约0.22%。

　　债券违约事件频频出现的背后，原因在于部分债券基金频频募集失败，导致企业不能借新还旧。兴银瑞福19日发布公告称，截至4月23日基金募集期限届满，本基金未能满足《兴银瑞福定期开放债券型发起式证券投资基金合同》规定的基金备案的条件，故本基金《基金合同》不能生效。

　　据统计，目前公开发布基金不能生效合同的基金已经达到了17只，其中今年已经出现了10只，远超去年。

　　未来仍会处于“去杠杆”进程

　　债券的上述情况的出现与金融系统“去杠杆”有关。清华大学研究员范为、北京大学经济学院金融硕士韩森表示，我国的宏观杠杆率快速攀升，还伴随着金融过度创新所带来的信息不透明、信息不对称风险。为了应对这一系统性风险，2016年以来，我国不断加强金融监管，直指金融系统的杠杆率过高、资金脱实向虚等风险点，力图守住不发生系统性风险的底线。

　　瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬5月22日在“2018诺亚财富首届粤港澳湾区论坛”上告诉广州日报记者，“去杠杆”的过程是“资产负债表衰退”的金融收缩周期，去年12月开始银行表外资产收缩，以往民企通过理财产品、资管计划进行融资的通道被堵死，借新还旧维持债权关系的路子被堵死，这是导致违约事件的因素之一，其实国内只是流动性分布出现了重大调整，这必然带来痛苦，特别是不能通过银行途径融资的民营企业。（记者 刘幸）

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