聰明資金兩日進賬百萬 滬深300ETF套利機會猶存--財經--人民網
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聰明資金兩日進賬百萬 滬深300ETF套利機會猶存

2012年06月04日08:30    來源:中國証券報     手機看新聞

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  5月29日華泰柏瑞滬深300ETF成交量有所萎縮,共成交近7.15億份,不過全天平均折價率仍維持在0.28%的水平。算下來兩個交易日,簡單所在的公司共賺到100多萬元利潤,而周轉資金兩個多億,年化收益率超過100%。

  面對如此誘人的機會,掘金者自然紛至沓來,主要的ETF套利“玩家”更是不會缺席。北京一家券商自營人士告訴中國証券報記者,自己所在部門也參與了這次行情,若論投入的資金也不是小數目。

  套利空間越來越小

  為了備戰這次套利,簡單和他的公司准備了更多資金。這家專業從事數量化交易的投資公司,為了這次難得一見的套利行情,暫停了其他交易策略的實施,集中火力專攻滬深300ETF套利。不過,最終打出去的“子彈”隻有兩個多億。

  在老簡之前的計劃中,按照ETF上市初期30%贖回率的慣例,這隻超過300億元規模的基金會遭遇約90億元的贖回或賣出。但從實際情況來看,贖回量要明顯低於預期,盤中賣單並不踴躍。周三至周五三天日交易量分別隻有2.66億份、1.78億份、1.79億份,所提供的套利機會減少。

  不過,相對於較小規模的ETF來說,這次滬深300ETF提供的機會已經十分難得。在老簡的記憶中,“一些小ETF上市,總共隻有兩三千萬元的賣單,半小時之后套利機會就消失。”當然,對於這次明顯有利可圖的美餐,市場上各路資金同樣虎視眈眈。“隻要有足夠多的機會,願意拿出10至20個億來參與的資金很容易找到。”

  正因為有大量“聰明資金”伺機而動,如今市場上無風險套利機會已越來越稀少。參與此次套利的諸多市場人士預計,滬深300ETF之后的套利機會隻會間斷性出現,比如說這隻ETF恢復到面值以上時,可能會引發一波賣出。

  而此前期待滬深300ETF上市后可以更為容易實施期現套利的投資者,就暫時沒能等到機會。自5月10日以來,期指主力合約價格持續低於滬深300指數,貼水一度高達30多點。但由於滬深300ETF6月3日起才能成為融資融券標的,這使得運用ETF“買期賣現”的反向套利無法實施。雖然本周期指合約和滬深300指數之間的價差逐步收窄,且最近兩個交易日盤中還偶現升水,但幅度尚不足以覆蓋“賣期買現”正向套利交易的成本。

  對此,申銀萬國研究所市場研究總監桂浩明認為,由於現在正向套利機制已經比較完善,因此在操作上有更多資金介入,使得這種套利模式的運行空間變得越來越小,這使得股指期貨出現升水交易的難度大大增加。相反,現在反向套利機制仍不完善,包括融券成本比較高以及融券成功率較低等,使得股指期貨出現貼水的可能性變得較大。

  老簡分析說,即便是滬深300ETF成為融券標的后,在9%的年化融券成本下,期指貼水需達到近30個點才能使得期現反向套利有利可圖。如果出現這種情況,券商完全可以自己參與套利,而不是借出ETF.

  多元策略時代來臨

  “套利機會是天空中的鳥,如果天上隻有一隻鳥,地面上卻有十杆槍瞄著,那會是什麼景象?”湘財祈年期貨公司首席經濟學家劉仲元對此有個形象的比喻。

  無風險簡單套利的機會日益稀少,已經成為市場人士的共識。對於上市一段時間進入平穩狀態的ETF,瞬間套利的機會已經很難遇到。而在股指期貨市場,空單正成為稀缺資源,預期貼水會成為常態,使得期現正向套利的贏利模式面臨挑戰。

  劉仲元介紹說,在股指期貨剛剛開始交易的2010年,套利者的獲利普遍較高,年化收益率可以達到20%以上。進入2011年,基差幅度逐步收窄,利潤空間縮小,整年下來收益率隻能達到6%左右。

  同時,各路人馬紛紛加入量化投資陣營,既有號稱斥資200億的機構,也有百萬規模的小資金。

  顯然,簡單化套利的時代已經結束,更多的交易策略應運而生。以ETF為例,在瞬時套利之外,T+0趨勢交易、指數增強型、事件套利等多種策略已經廣為人知。

  而對於參與者而言,這個市場每年都會上演優勝劣汰的故事,未來數量化投資需要與眾不同的交易策略才能生存。老簡說,他的公司目前針對分級基金、LOF、股指期貨等各類產品均在設計策略,團隊中有5位數學博士負責交易模型的構建。
(責任編輯:呂騫、楊波)

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