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路橋上市公司哭窮 高速免費政策或致減收15億

2012年10月08日11:44    來源:中國網     手機看新聞

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車輛從免費專用通道進入高速路

  剛剛結束的中秋國慶長假,全國高速路也實現了首次對小型客車實施節假日免費通行。相對於輿論的褒貶不一,身處“暴利收費和高負債”漩渦中的路橋公司更多是對免費通行的不情願,紛紛訴苦:“免費通行導致營收減少影響了公司盈利”。業內人士的測算則表明,此次免費政策可能會導致路橋上市公司減少收入約15億元。

  哭窮 或蒸發15億元收入

  交通運輸部於8月初宣布,今年中秋和國慶,全國高速路將首次對小型客車實施節假日免費通行。消息一出,相關路橋上市公司便開始“訴苦”。

  8月18日,深高速率先以公告形式,發布高速公路重大節假日免費通行政策對公司業績的影響:“預計方案的實施可能導致本集團按年度計的路費收入減少約3%~4%。具體到今年,該政策或將導致全年減少路費收入8164萬元。”

  隨后,粵高速、東莞控股也發出類似公告。粵高速表示,在國慶期間執行免費通行政策,公司2012年度歸屬母公司所有者的淨利潤將減少約1200萬元,約佔2011年度淨利潤的5.54%﹔東莞控股則表示,該政策將導致公司所屬高速公路年度收費金額減少約1882.71萬元,約佔2011年度通行費收入2.65%,剔除相關稅費影響,收費減少金額約佔公司2011年度淨利潤的3.82%。

  其余路橋上市公司雖未發布正式的影響報告,但多數也認為免費通行政策將對公司業績帶來負面沖擊,以寧滬高速為例,該公司証券事務代表江濤告訴記者:“小型客車今年中秋國慶免過路費,由此產生的通行費損失是全年收入的2.5~3%。”據寧滬高速中報披露的數據顯示,上半年公司的通行費收入約25.6億元,以此推算,國慶中秋免費通行政策有可能導致寧滬高速的收入減少約1.5億元。

  長江証券交通運輸行業分析師韓軼超指出,歷史數據表明,春節、國慶假期的節日車流效應十分明顯,約為平時兩倍,今年上半年路橋類上市公司的收費總額為160.11億元,日均收費約0.9億元,路橋類上市公司會在8天的假期中損失近15億元的通行費收入。

  興業証券發布的研究報告認為,受《重大節假日免收小型客車通行費實施方案》政策影響,高速公路行業上市公司收入會相應降低2~3%,利潤下降1~2%。運營公路中小汽車佔比越高的公司所受影響越大,如贛粵高速、中原高速、深高速、寧滬高速等。

  不過,重慶路橋董秘張漫表示,公司目前僅參股渝涪高速,現行的重大節假日期間高速公路免費通行政策對公司“三橋一路”基本收入不會有影響。

  應對 拓展非主營業務

  不少路橋類上市公司也在想方設法加以應對,據本報數據中心的統計,自8月初《重大節假日免收小型客車通行費實施方案》發布以來,海南高速等多家公司公布了非主營業務的對外投資、委托理財等投資活動。

  9月26日,海南高速發布公告稱,董事會審議通過了自有閑置資金進行委托理財的議案,擬使用合計不超過10億元自有閑置資金進行委托理財。9月12日,龍江交通公告表示,以自有資金認購龍江銀行2012年增資擴股股份3136萬股。現代投資則在9月4日宣布計劃出資2000萬元設立資產管理有限公司,管理公司公路資產以外的相關資產,經營范圍包括旅游酒店經營管理、資產管理、資產托管、物業管理、煙酒銷售等多個領域。此外,華北高速、粵高速A、山東高速等路橋類上市公司也在近兩個月發布了拓展高速公路以外的、非主營業務領域的公告。

  部分路橋類公司則將減少損失的希望寄托於政府補貼,中原高速董秘王維表示,公司會積極尋求應對方案以避免可能造成的營業收入大幅下滑,除了投資理財產品外,后期不排除以爭取補貼等形式維持原有的利潤總額。而另一位不願透露姓名的路橋類上市公司証券部工作人員則坦言,每年公司的營業外收入中有相當一部分來源於政府補貼,從這個角度而言,高速路公司利用補貼對沖假期免收過路費的影響並非不可取。

  新聞縱深

  路橋公司負債壓力大?

  據本報數據中心統計,2011年上半年19家上市公司的負債合計為1053.3億元,但到今年6月底時,這一數據已上升至1247.9億元,同比增長18.48%。19家上市公司負債中,中原高速和五洲交通負債率超過70%,分別為79.066%和71.02%。這已經與在2011年鬧得沸沸揚揚的雲南省公路開發投資有限公司“違約風波”爆發之前的資產負債率相當。此外,楚天高速的資產負債率也達到68.53%。

  高企的負債率引發的直接后果,便是路橋類上市公司承受的財務壓力越來越大,今年上半年19家路橋類上市公司財務費用支出總計約24.01億元,較去年同期增48.75%﹔財務費用支出佔19家公司總利潤的38.39%,而這一數據在去年同期僅為26.72%。而在財務費用支出急劇增加的同時,路橋類上市公司的已獲利息倍數則從去年上半年的19.67倍降至目前的16.8倍。

  東方証券交通運輸行業研究員楊寶峰指出,因為公路在建工程涉及大量貸款,而在建期間,這部分貸款產生的利息實行資本化,沒有計入財務費用,所以其利潤顯得較高。但按淨資產率來算,路橋類上市公司就沒有優勢了,今年上半年路橋類上市公司的淨資產收益率隻有4.87%,基本上和紡織服裝、農林漁牧行業相當。

  長城証券交通運輸行業研究員黃飆也認為,由於公路建設維護費用的主要來源是公路收費、車輛購置稅和燃油稅,而我國前些年在公路高收費的背景下公路建設上大量負債,導致目前部分公路入不敷出。而今后路橋板塊的業績走向同樣存在較大不確定性,一方面公路收費減免將長期影響公司收入﹔另一方面,由於限購等措施引起的乘用車銷售增速放緩,以及經濟增速下滑引起的貨車流量增速下滑,預計板塊業績增速將出現拐點。

  投資建議

  高防御性路橋公司可關注

  興業証券交通運輸行業分析師曾旭指出,近期多數上市公司通行費收入增速降低,甚至部分路段出現負增長,作為強周期行業,在宏觀經濟轉好前,路橋板塊缺乏整體性機會。但目前高速公路估值已經達到歷史低點,基本低於國外同行業公司,具有一定的安全邊際,加之路橋行業普遍都有較高的分紅率,在大盤已有企穩預期的背景下,絕對看空路橋板塊的后市走向也不合適,建議投資者選取基本面增長較穩定的公司、主要運營路段車流需求較剛性的上市公司,同時布局分紅率較高且估值較低的路橋類上市公司來提高防御性。

  新聞背景

  哭窮公司“暴利”創紀錄

  據了解,路橋板塊近年來一直以“暴利”馳名A股市場。數據中心在對路橋類上市公司2012半年報進行梳理后發現,盡管湖南投資、海南高速、現代投資等11家公司的業績較去年同期出現下降,但19家路橋類上市公司仍然在報告期內總計實現淨利潤約62.45億元,同比增長3.52%。

  雖然整體盈利能力繼續保持在一個穩定水平,路橋類上市公司的毛利率水平卻在上半年出現了較快增長,11家高速路上市公司上半年毛利率相比去年出現上升,毛利率升幅最大的吉林高速,則由去年年底的47.92%攀升至72.77%﹔此外,重慶路橋、湖南投資、福建高速兩家毛利率也均超過70%。統計數據顯示,路橋類上市公司在今年上半年的整體毛利率達到61.76%,歷史上首次突破60%的大關。而投資者心目中傳統的暴利行業——房地產和金融板塊今年上半年的整體毛利率分別隻有38.72%、40.29%。

(來源:中國網)

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