IPO再排隊 桂林福達產量數據依舊疑點重重

人民網北京5月31日電（張燚）兩年前被否后，桂林福達股份有限公司又加入了IPO候選大隊。

之前曾有媒體質疑桂林福達公布的產量數據與同行業公司數據“打架”。在新提交的招股書中，桂林福達舊疤剛去，又添新疾：產量數據依舊帶有瑕疵﹔擴產子公司信息披露不完整﹔依賴下游產業，夾心層位置議價能力有限。

桂林福達主要從事發動機曲軸、汽車離合器、螺旋錐齒輪等汽車零部件的產銷，所屬汽車零部件行業，下游是汽車整車行業。

產量數據疑點重重

從產量看，2012年到2013年，桂林福達曲軸產量分別為93.52萬根、93.64萬根﹔離合器的產量分別為92.01萬套、96.55萬套﹔螺旋錐齒輪產量分別為6.38萬套、9.05萬套。主要產品的產量都處於增長勢態，但主營業務成本中的輔助材料和包裝物費用卻從6504.32萬元下降到5577.69萬元。

此外，由於子公司福達鍛造的產能釋放，桂林福達的成本結構發生了較大變化，鋼材比例上升，曲軸毛坯外購數量減少。從能源使用角度來看，2011年到2013年電力使用量基本維持不變，但用水量卻大幅減少，從2011年的86.05萬噸銳減到2013年的33.39萬噸。內部自產代替外購，初始鍛鋼環節增加，但能源的消耗量卻不增反降。

子公司產能釋放成迷

桂林福達招股書中多次提到，2012 年以來，隨著其子公司福達鍛造的逐步投產，曲軸毛坯鍛造業務產能的逐步釋放，公司曲軸產品所用的曲軸毛坯逐步由外購改為福達鍛造自產，並在報告期內新增為主營產品。

公司曲軸毛坯的毛利率從2012年的5.77%驟升到2013年的24.10%。而行業龍頭的天潤曲軸年報中，2013年的“曲軸毛坯及其他毛利率”是16.51%。招股書還顯示：鍛造生產線產能利用率的提高帶來了較為明顯的規模效應，導致曲軸毛坯單位產品固定成本下降。此次募集資金中也包含了項目總額達10億元的福達鍛造年產10 萬噸精密鍛件建設工程技術改造項目，擬投入募集資金額近3億元。

但由於曲軸毛坯種類多、價格差異較大，根據公司披露的信息無法得知報告期間福達鍛造的設計產能、實際產能和產能利用率，也沒有披露福達鍛造對母公司提供產品的種類、數量和金額。對於貢獻如此之大的子公司，不盡詳細的披露難書其功。

記者5月19日就上述問題致函桂林福達，但截至記者發稿時，仍未收到公司的書面答復。

議價能力孱弱

近年來，國內汽車行業增速放緩，中國品牌乘用車的市場份額持續下滑。下游整車廠商為了降低整車價格、提升市場競爭力,下調各種配套零部件的採購價格,從而壓縮了汽車零部件行業的盈利水平，零部件企業議價能力相對較弱。2012年，商用車、工程機械行業市場下滑，零部件行業淨利潤普遍下滑，桂林福達的淨利潤從2011年的1.7億元下降到1.3億元。

在議價能力有限的情況下，如果上下游有關聯關系，議價空間更為壓縮。上海日野發動機有限公司既是桂林福達的五大供應商之一，又是其五大銷售客戶之一﹔供應商東風鍛造和客戶東風康明斯也隸屬於東風汽車公司下，公司採購東風鍛造的曲軸毛坯，加工制成曲軸成品銷往東風康明斯，且東風鍛造一直居於供應商之首，東風康明斯也連續三年穩居第二大客戶。在行業波動時，上下游企業利用其關聯關系聯合提高議價能力，處在夾心層的桂林福達則會腹背受敵。