A股進不了MSCI的問題在自身

這一場圍繞著MSCI所產生的悲喜劇，完全是A股市場內一些人熱烈的“單相思”所引起的。

國際指數公司MSCI11日宣布，暫不將中國A股納入到其新興市場指數，但仍保留A股在其審核名單上，作為2015年度評審的一部分。這一消息傳出，對於前段時間對此期待頗深的A股市場來說，無疑是兜頭澆了一盆冷水。

就在一個月前，當MSCI有意將中國A股納入新興市場指數這一消息傳開的時候，A股市場頓時被注入了強有力的興奮劑，大盤短期內出現了強烈上沖。市場之所以對此看好，據說是這可以為A股市場引進巨量資金，最新的說法是有百億多美元。A股市場正在為資金緊缺而神傷，國際市場能夠及時向我們輸血，這無疑是天大的好消息。可惜這只是一場美夢，醒來以后，投資者還是要面對冷冰冰的現實。

其實，這一場圍繞著MSCI所產生的悲喜劇，完全是A股市場內一些人熱烈的“單相思”所引起的。

MSCI全球指數是由摩根士丹利資本國際公司所編制的股價指數，其大中華地區的中文名稱是“MSCI明晟”，面世至今不過3年。盡管時間還比較短，但它已經覆蓋70多個國家和地區，已開發國家指數佔MSCI整體權重達89%。因此，MSCI受到了全球投資基金的高度重視，據稱全球有將近8萬億美元資產以MSCI指數為基准。

但是，與成熟市場在MSCI中佔有很高權重不一樣的是，它對新興市場則表現得很謹慎，全球新興市場在MSCI中的權重隻佔到11%。從這個結構也可以看出，MSCI對於將新興市場納入其指數是很謹慎的，而這是由新興市場表現出的種種不足所引起的。MSCI在其發布的新聞稿中表示，A股市場之所以未能進入，是在其咨詢過程接到了很多反饋意見，目前中國大陸的QFII和RQFII還實行配額制度，這與已經高度市場化的MSCI是不匹配的。MSCI指出的這個問題，直接擊中了A股市場的“軟肋”，一個在市場化程度上發育不良的市場，是不可能被國際主流投資機構承認的，也無法吸引到大規模的國際資本的投資。

中國A股市場在其發展過程中，一直把國際化作為一個重要目標。事實上，國際投資界對於新興的A股市場也一直很重視。但是，由於中國的人民幣還沒有成為國際通用貨幣，因此A股市場與國際市場的對接還存在不少困難，盡管A股市場通過QFII和RQFII制度已經向國際市場打開了大門，但考慮到國內市場的安全性，還對這兩種工具實行投資配額管理，因此其開放程度又是有限的。很顯然，A股市場的開放必須腳踏A股的大地，不能超越本國金融市場的承受能力，無論是QFII還是RQFII，在短期內放開配額管理還不具備可行性，而在此之前，指望A股市場能夠進入MSCI顯然也是不現實的。

A股市場進入MSCI指數受阻這一事實提醒我們，中國的A股市場雖然發展很快，但其市場化程度還很低，特別是與國際成熟市場相比，還有許多制度需要改進和完善。因此，我們不必指望國際資金來“解救”A股，而是應該扎扎實實地修煉好內功。如果以為有了數以百億計或者千億計、萬億計的國際資金進入A股，A股就能徹底翻身了，這其實在很大程度上是一種錯覺。

□周俊生（財經評論人）