A股进不了MSCI的问题在自身

这一场围绕着MSCI所产生的悲喜剧，完全是A股市场内一些人热烈的“单相思”所引起的。

国际指数公司MSCI11日宣布，暂不将中国A股纳入到其新兴市场指数，但仍保留A股在其审核名单上，作为2015年度评审的一部分。这一消息传出，对于前段时间对此期待颇深的A股市场来说，无疑是兜头浇了一盆冷水。

就在一个月前，当MSCI有意将中国A股纳入新兴市场指数这一消息传开的时候，A股市场顿时被注入了强有力的兴奋剂，大盘短期内出现了强烈上冲。市场之所以对此看好，据说是这可以为A股市场引进巨量资金，最新的说法是有百亿多美元。A股市场正在为资金紧缺而神伤，国际市场能够及时向我们输血，这无疑是天大的好消息。可惜这只是一场美梦，醒来以后，投资者还是要面对冷冰冰的现实。

其实，这一场围绕着MSCI所产生的悲喜剧，完全是A股市场内一些人热烈的“单相思”所引起的。

MSCI全球指数是由摩根士丹利资本国际公司所编制的股价指数，其大中华地区的中文名称是“MSCI明晟”，面世至今不过3年。尽管时间还比较短，但它已经覆盖70多个国家和地区，已开发国家指数占MSCI整体权重达89%。因此，MSCI受到了全球投资基金的高度重视，据称全球有将近8万亿美元资产以MSCI指数为基准。

但是，与成熟市场在MSCI中占有很高权重不一样的是，它对新兴市场则表现得很谨慎，全球新兴市场在MSCI中的权重只占到11%。从这个结构也可以看出，MSCI对于将新兴市场纳入其指数是很谨慎的，而这是由新兴市场表现出的种种不足所引起的。MSCI在其发布的新闻稿中表示，A股市场之所以未能进入，是在其咨询过程接到了很多反馈意见，目前中国大陆的QFII和RQFII还实行配额制度，这与已经高度市场化的MSCI是不匹配的。MSCI指出的这个问题，直接击中了A股市场的“软肋”，一个在市场化程度上发育不良的市场，是不可能被国际主流投资机构承认的，也无法吸引到大规模的国际资本的投资。

中国A股市场在其发展过程中，一直把国际化作为一个重要目标。事实上，国际投资界对于新兴的A股市场也一直很重视。但是，由于中国的人民币还没有成为国际通用货币，因此A股市场与国际市场的对接还存在不少困难，尽管A股市场通过QFII和RQFII制度已经向国际市场打开了大门，但考虑到国内市场的安全性，还对这两种工具实行投资配额管理，因此其开放程度又是有限的。很显然，A股市场的开放必须脚踏A股的大地，不能超越本国金融市场的承受能力，无论是QFII还是RQFII，在短期内放开配额管理还不具备可行性，而在此之前，指望A股市场能够进入MSCI显然也是不现实的。

A股市场进入MSCI指数受阻这一事实提醒我们，中国的A股市场虽然发展很快，但其市场化程度还很低，特别是与国际成熟市场相比，还有许多制度需要改进和完善。因此，我们不必指望国际资金来“解救”A股，而是应该扎扎实实地修炼好内功。如果以为有了数以百亿计或者千亿计、万亿计的国际资金进入A股，A股就能彻底翻身了，这其实在很大程度上是一种错觉。

□周俊生（财经评论人）