神思电子成长性堪忧 存货暴增被指盲目扩产

近日，智能身份认证终端生产商——山东神思电子技术股份有限公司(以下简称“神思电子”)预披露了招股说明书，拟登陆创业板正式逐鹿资本市场。然而，种种迹象显示，净利润增长滞涨、存货激增的神思电子疲态尽显，此时IPO融资扩张产能被指决策盲目。

2004年神思电子成立，2011年5月正式变成为股份有限公司，主营业务为智能身份认证终端和行业应用软件的研发、生产、销售与服务，产品市场占有率位列前茅。

俗语有云，机遇永远垂青有所准备的人，这句话在神思电子得到充分体现。

神思电子董事长王继春历经数次失败后，终于赶上二代身份证普及大潮，其主营业务——智能身份认证系统在市场上攻城拔寨，并由此声名鹊起，进入十年黄金发展期。而招股书的发布，神思电子神秘的经营数据终被揭开，昔日的辉煌已经不再，业绩增长已然停滞。

2011—2013年，神思电子营收分别为1.71亿元、2.02亿元和2.12亿元，与之对应的净利润分别为3027.44万元、3339.87万元和3564.53万元。值得注意的是，神思电子虽然营收、净利双双上升，但2013年其营收增长率不足5%，净利润增速也随之下滑，甚至营业利润下滑了3%。

神思电子在招股书中坦言，不排除在未来期间的经营业绩无法持续增长，甚至可能出现上市当年营业利润下滑50%以上风险。

此外，中国网财经记者还注意到，就在利润增长乏力的情况下，神思电子选择此时IPO募资扩产，而近年来暴增的存货余额令投资者倍感担忧，其是否有消化新增产能的能力。

募投项目显示，此次神思电子拟发行2000万股，募资共计1.48亿元，其中1.03亿元用于投建神思智能身份认证终端与行业解决方案产研建设项目，剩余4500万元补充流动资金。该项目建成后，每年将新增各类型智能身份认证终端与行业应用软件11万台套产能。

然而，记者注意到三年来神思电子的存货逐年推高。报告期内，其存货余额分别为2787万元、2194万元、3960万元，2013年神思电子存货余额较2012年底增长80.51%，存货占总资产比例也由18.41%攀升至27.31%。

神思电子表示，2013年底，存货余额增长主要是公司根据订单和市场未来供应情况，适当增加了安全模块等主要原材料的采购，导致存货金额较大。然而，记者发现原材料增长仅仅是一方面，库存商品(成品)同样出现了大幅的增加。

不过神思电子也认识到了该风险，其在招股书中表示，如果行业需求发生变化，竞争激烈程度增加，神思电子可能面临产能过剩的风险，从而导致募集资金投资项目不能达到预期收益。

业内人士也认为，此时新增11万产能更像是押赌，神思电子更应该寻找新的边际效应，通过扩大市场来带动产品的销售量，但从招股书中看不到相关迹象。