赛摩电气IPO前途难测

位于江苏徐州的赛摩电气股份有限公司的上市之路，现在正是关键时刻。

据赛摩电气在招股书中披露，拟发行不超过2000万股，募资约2.20亿元，对该公司计量、采样设备产能等进行大幅扩展，以应对目前市场给予公司的产能需求。

但赛摩电气的IPO之路，并不被圈内人士看好。尽管该公司一贯以行业领先企业自居，财务数据虽然漂亮，面对居高的应收账款却分身乏术。

招股书显示，2011—2013年，应收账款分别为10387.48万元、13168.25万元和17689.00万元，分别占资产总额的比例为41.31%，42.82%和49.04%。

然而，这只是赛摩电气冰山一角。更大的风险在于，长期依赖国家政策扶持，税收优惠占净利润三成。如果不能保持高新技术企业等名义，远期这些税收优势会消失殆尽。

赛摩电气主营业务是计量和采样设备制造，严格来讲，皮带秤和机械自动采样设备是主打产品，但产品并非该公司独营，面对竞争十分激烈。重压之下，赛摩电气不得不出台多项措施。招股书显示，该公司对客户政策放宽，仅要求客户支付10%—30%的合同款作为预付款，此外针对产品还有低于市场价销售的嫌疑。

7月21日，时代周报记者向赛摩电气求证，赛摩电气认为，公司客户主要为火力发电行业，因机械自动采样设备的产品型号及规格不同，所以价格也存在较大差异，不存在利用自身地位，低价揽取客户，抢夺市场地位的情况。

赛摩电气认为，应收账款高企是因付款内部流程复杂，回款周期较长；加上存在合同金额10%质量保证金，导致公司应收账款余额较大，占流动资产及总资产的比例相对较高。

应收账款高企

赛摩电气自称有17年历史，是国内“领先的煤能源及其他矿物料计量及采样设备供应商”，其中皮带秤产销率在2004—2013年连续十年居全国第一；2011年数据，国内6家煤炭采样机主要生产厂家。国内6家的销售数量为2198台，其中赛摩电气销售数量为671台，占比30%，市场占有率在6家主要生产厂家排名第一，但又称不代表其在全行业的占有率。

时代周报记者发现，赛摩电气具有美国公司背景，同时也被指隐匿外资身世。早前，赛摩电气与美国Ramsey公司合资成立“徐州拉姆齐技术发展有限公司”，2006年，赛摩电气全资收购美国RAMSEY公司在合资公司的50%的股权。业内人士分析，隐瞒美国公司背景，极有可能是方便过会，在公众心中形成这是一家民族企业的认知；此外，其主要控制方厉氏家族共持有公司股权超过7成，且均拥有澳大利亚永久居留权。

尽管如此，公司营收并不尽如人意，招股书显示，2011—2013年，应收账款分别为10387.48万元、13168.25万元和17689.00万元，分别占资产总额的比例为41.31%、42.82%和49.04%。报告期各期末，公司应收账款账龄以2年以内为主，其中在1年以内的比重分别为71.76%、73.29%和70.23%，比重保持在70%以上。

应收账款高位运行，导致直接后果是公司现金流缺乏，拓展增长乏力。

赛摩电气将此原因归咎于国内经济增速放缓，认为随着收入不断增长，质保金金额也在不断累积，“公司应收账款风险处于可控范围内”。由此，账龄1—2年（含2年）应收账款计提比例为10%。

而从主要产品销售收入来看，2013年，电子皮带秤营收4032.20万元，占比总营收15.95%，称重给煤机营收6811.70万元，占比26.94%，称重给料机营收2928.73万元，占比11.58%，机械自动采样设备营收7519.17万元，占比29.74%。

实际上，报告期内，主产品电子皮带秤销售单价分别为3.67万元、3.65万元和3.76万元，但原料成本上涨几乎会抵消涨幅，其成本分别占比约为43%、44%和43%。

以机械自动采样设备为例，2013至2011，平均销售价格分别为35.88万元、47.07万元和43.97万元，平均成本分别占比约为61%、59%和64%。主要产品生产所需主要原材料为钢材，减速电机，环形胶带，电缆盒电子电气元件。2011—2013年，上述原材料采购金额占当期原材料采购总额的比例分别为56.44%、52.33%和55.11%

税收优惠净占利润三成

招股书显示，2011—2013年，赛摩电气主营业务综合毛利率分别为41.30%、41.52%和39.60%。

赛摩电气认为毛利率保持较高水平，原因一是技术研发的持续投入，技术水平在行业内处于领先地位；二是公司在煤能源及其他矿物料的计量及采样设备行业内有超过17年的运营经验等。

事实上，赛摩电气近三年所享税收优惠占比净利润超过三成。招股书显示，2011—2013年，公司净利润为3579.13万元、3826.26万元和4281.27万元，其中高新技术企业所得税优惠分别为342.04万元、419.54万元和494.22万元，增值税即征即退税收优惠分别为946.29万元、1035.90万元和866.95万元。后述二者共占比净利润总额分别为36%、38.04%和31.79%。

换言之，赛摩电气的经营业绩对相关税收优惠及政府补助政策存在高度依赖。赛摩电气向时代周报记者回应称，公司已对税收优惠政策变化风险进行提示，并根据风险提示进行防范。

招股书显示，2013年至2011年，公司研发投入分别为1111.63万元、972.95万元和852.09万元，分别占营收比例为4.39%、4.55%和4.38%。

截至2013年12月31日，公司在册员工总数601人，其中技术人员178人，占比29.62%。本科及以上115人，占比19.13%。公开资料显示，其同行上海耀华称重系统有限公司研发人员中，高级工程师、博士、硕士约占比35%，显然二者不在一个量级上。

但是，根据《高新技术企业认定管理办法》来看，赛摩电气的高新技术产品（服务）收入是否占企业当年总收入的60%以上，成果转化率是多少，不得而知。但赛摩电气公司认为，自身有“雄厚的研发实力”，产品应用领域范围广，应用环境比较复杂，需要持续大量投入方能形成并保持产品和技术上的领先优势，需要投入大量的研发费用。

疑低价揽标抢夺市场

今年4月，中国衡器协会对122家会员单位的年报数据统计显示，2013年全年实现工业总产值110.42亿元，同比增长1.72%；实现工业增加值33.9亿元，同比增长27.36%。

在这组数据中，皮带秤行业的表现并不乐观：产量为5537台，同比下降10.61%；销售量5507台，同比下降11.91%；销售额28035万元，同比下降10.72%。

2013年，122家会员单位实现利润总额12.25亿元，同比增加8.14%，盈利企业盈利额12.37亿元，同比增加17.03%；亏损企业亏损额0.12亿元，同比下降66.6%；企业亏损面为15.24%。

今年早些时候，国家能源局发布《2014年能源工作指导意见》，提出2014年全国将淘汰煤炭落后产能3000万吨，由此可以看出，政府对煤炭落后产能的淘汰力度明显加大。而赛摩电气主要客户在煤炭、电力、水泥等与国民经济关联度较高的企业。

一方面是应收账款高企，另一方面又对客户实行宽松的信用政策，赛摩电气的做法让人有些迷惑。

招股书显示，在付款方面，赛摩电气根据不同客户不同产品根据合同完成进度分阶段付款，一般来说分五个部分，即预付款、进度款、货到款、验收款和质保金。其中预付款、进度款禾货到款的合计比例不少于50%，质保金一般为10%。

所谓宽松政策，该公司通常采取延长付款期限、减少预付款比例等，在双方签订合同后，赛摩电气会要求客户支付10%—30%预付款，产品交付或经一段时间验收合格后，要求客户付款至合同金额的90%。

7月21日，江苏南部某家具备中外合资背景的同业企业销售人员对时代周报记者表示，赛摩电气在行业内并不算领先地位，最近几年确在施行低价营销策略，仅以皮带秤为例，至少比该公司报价低10%左右，且不少客户使用赛摩电气产品后，纷纷改用该公司产品的现象很普遍。河南一家同业企业销售人员建议采购前多掂量下。