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同是藍籌,身價咋大不一樣?

尹武

2012年07月19日13:33    來源:揚子晚報     手機看新聞

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其中,中國鋁業(折價率55.6%)、兗州煤業(折價率47.8%)、中海油服(折價率43%)、紫金礦業(折價率42.3%)、中國國航(折價率37.9%)、江西銅業(折價率37.8%)、比亞迪(折價率36.7%)、中國遠洋(折價率34.9%)等都“打折”到七折以下。H股相對於A股存在折價的另一表現是,同一公司的H股比A股的市盈率估值更低,市盈率包含了對未來股價的預期。

  近期H股表現出較好投資機會。當前H股相對A股普遍存在明顯折價,前日AH股溢價指數收報111.56點,相當於A股相對H股的平均溢價率超過11%。另外,由於市場憧憬中美或再推刺激政策,近日香港市場先於A股小幅上漲,以H股為代表的中資金融股石油股等領漲。7月17日,恆生指數漲1.75%﹔恆生中國企業指數(又稱“H股指數”)漲1.76%。

  大盤藍籌H股——股價整體比A股更低

  H股指數是香港市場的主流核心指數之一,其40隻成份股雲集了大批內地頂尖企業,包括數家大型商業銀行保險公司等優質藍籌股。根據彭博數據統計,自2006年以來,這些大盤藍籌H股的股價整體比A股更低,對A股長期存在折價,平均折價率約15%——這意味著投資者大概率上可以按八五折價格在H股市場買入同時在A股發行的優質公司。

  彭博數據顯示,截至7月5日, H股指數40隻成份股中,有32隻同時在A股上市,佔指數權重的90.6%,其中有25家公司的H股相對A股存在折價,平均折價率達到16%﹔有15家公司的折價幅度超過15%。其中,中國鋁業(折價率55.6%)、兗州煤業(折價率47.8%)、中海油服(折價率43%)、紫金礦業(折價率42.3%)、中國國航(折價率37.9%)、江西銅業(折價率37.8%)、比亞迪(折價率36.7%)、中國遠洋(折價率34.9%)等都“打折”到七折以下。

  H股相對於A股存在折價的另一表現是,同一公司的H股比A股的市盈率估值更低,市盈率包含了對未來股價的預期。彭博數據顯示,截至7月5日,H股指數的靜態市盈率僅8倍,市淨率1.27倍,均處於歷史最低區間,低於恆生指數和滬深300的估值水平。兩地上市股中,H/A市盈率比較低的一些股票包括:中國鋁業、兗州煤業、中海油服、中聯重科、中國銀行等,打了四四折到八五折不等。

  十年經驗數據——三、四季度是布局良機

  不過,由於“港股直通車”尚未開通,內地投資者缺乏直接投資香港市場的便捷途徑,目前投資H股最方便的途徑是利用有“小港股直通車”之稱的香港H股ETF,這隻跨境ETF可在上交所市場購買,直接投資香港市場,借助ETF低成本分享H股收益,同時指數化投資還可分散個股風險。另外,香港H股ETF聯接基金昨日起全國發行,在銀行渠道受到個人投資者的廣泛關注。

  大盤藍籌股的H股之所以與A股存在明顯折價,主要緣於兩個市場的參與主體差異較大——香港以機構為主,其中歐美機構佔比最高,並且內地、香港兩地存在外匯管制,資金不流通,套利機制缺失,無法削平兩地的估值差異和股價差別。

  從參與主體來看,海外資金對港股的投資,首先會參考歐美市場的估值水平﹔其次海外機構投資者對較為陌生的新興市場一般給予一定幅度信用折價﹔最后,香港的海外資金直接受歐美本地流動性的影響,2008年以來先是美國次貸危機、接著是歐洲主權務危機,引發海外投資者資金持續回流美國、歐洲,引發H股市場下跌過度,估值處於很低的位置。2011年香港市場交易者中,機構佔比(包括券商交易)高達73.3%,其中海外機構佔比為41.7%。

  易方達香港H股ETF擬任基金經理張勝記接受採訪時認為,近期歐盟峰會提出一系列政策,可能會提升歐美市場投資者信心,緩解香港市場流動性緊張的狀況,港股估值也有望出現一定程度的回升。而國內方面,下半年隨著中央政策刺激力度的加大,國內經濟增速下降的趨勢有望扭轉,在香港上市的中國公司的業績也將會明顯改善,進而可能會帶動H股指數出現趨勢性溫和上漲。

  中金公司近期研究指出,以過去十年的經驗數據看,一年中H股指數通常在三、四季度表現更好,或為H股布局良機。相關資料顯示,2002年以來H股指數第三季度平均收益率為8%,第四季度為4%,均好於一、二季度。

  揚子晚報記者 尹武

  H/A高折價列表

  中文簡稱 代碼   A股H股 H股折價率%

  中國鋁業 601600 2600 -55.6

  兗州煤業 600188 1171 -47.8

  中海油服 601808 2883 -43.0

  紫金礦業 601899 2899 -42.3

  中國國航 601111 753 -37.9

  江西銅業 600362 358 -37.8

  比亞迪 002594 1211 -36.7

  中國遠洋 601919 1919 -34.9

  新華保險 601336 1336 -28.6

  華能國際 600011 902 -28.2

  中煤能源 601898 1898 -25.5

  廣汽集團 601238 2238 -23.8

  中信銀行 601998 998 -17.4

  中聯重科 000157 1157 -17.4

  中國銀行 601988 3988 -15.4

  

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(責任編輯:章斐然、曹華)
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