市盈率8倍以上投資要歇菜 未來衍生品危機並存

　　在周六由國泰君安期貨、私募排排網聯合主辦的中國對沖基金研討會上，專業人士對目前資本市場和未來預計推出的衍生品市場發表了觀點。總體而言，目前股票市場估值仍然偏貴，而未來的期貨和金融衍生品領域的風險和投資機會並存。

　　市盈率8倍以上投資歇菜

　　“中國在資本市場我認為已經達到發達國家水平，發達國家平均市盈率是8倍，因此A股市盈率到8倍的時候可以考慮買點股票。”國泰君安期貨董事長何曉斌表示。“高於8倍，我的意思是歇菜，個股除外，資產重組除外。一定要正本清源。”何曉斌強調道。

　　對於世界經濟，何曉斌認為世界經濟未來三年將保持超低速增長，並表現出大調整、大動蕩的突出性特征﹔而國內經濟在未來主要表現為增長速度的回歸常態，中國經濟的結構調整將包括金融體制改革、財稅改革，乃至於既是經濟體制改革和行政管體質改革。

　　何曉斌還表示，從經濟總量和資本市場的總規模來看，中國資本市場已經和成熟資本市場的差距已經不大，國內股票市場的估值也應該和國際成熟市場接近，目前發達國家股票市場平均市盈率是8倍，因此當A股的整體市盈率到8倍時機會才會明顯（注：目前上証A股市盈率為10-11倍水平），而未來期貨和金融衍生品領域的投資機會會多很多。

　　國內金融衍生產品市場完善還需要時間

　　此外，國泰君安期貨研究所所長吳泱先生還在會議上透露，即將要推出的期權大概分兩種，一個是個股期權，一個是ETF期權，還有一類是股票指數的期權。

　　國債期貨和期權的推出，私募機構面臨巨大的機會和挑戰。多家私募機構均對此表示既期待又謹慎。另外對於國內金融衍生產品市場，私募普遍認為風險很大，在中國的市場上還需要一定的時間來完善。

　　“國內金融衍生品的豐富和推出是大的趨勢，衍生品如果單純去投機，本身這種風險敞口放的很大，因為加了杠杆，有時候看似收益很大，但是回撤、波動率也很大，如何制定策略的時候考慮到一個合理的利用。”深圳市中鉅資產總經理徐海鷹指出。天馬資產首席量化分析朱繁林則認為這對私募來說，意義很大。提供更多的對沖工具，把α和β分離出來，真正給投資者創造比較穩定的，每年都有正收益的收益產品。希望以后國債期貨或者期權出來之后，私募機構能夠及時的利用上。

　　京頡昂投資研究總監趙鵬也持相同看法，其表示，他們的投資策略是宏觀對沖，在這樣的策略之下，國債期貨作為利率期貨的一種，對於完善整體投資策略有重要作用。但不管從工具還是品種的豐富和完善上，金融衍生產品還存在一些風險，尤其是期權，通過期權、期貨工具形成比較復雜或者比較成熟的投資策略的話，可能在中國的市場上還需要一定的時間。

　　廣東廣晟財富首席投資執行官劉海影表示，一旦更多的金融衍生品推出，可以比較有針對性的去定制投資者需要的風險和回報，但對於職業投資而言，還是發現有很多相配套的措施和機制沒有完全建立，工具也是沒有完全到位的，包括個股做空、期權、個股期權，這些都還沒有全部推出，相信國內金融衍生產品市場的建立和完善還需要一個實踐的過程。

　　但在國泰君安証券研究所債券研究員黃紀亮看來，因為目前整個宏觀經濟波動相對比較低，利率波動也相對比較低，因此整個債券市場短期內的波動可能會加大，長期波動是下降的。從仿真交易看，國債期貨推出來之后的一兩年，市場明顯會有套利機會。

　　目前投資者的投資性價比是比較低的，易方達基金量化投資部總經理劉震認為，投資的關鍵就是要提高性價比，就是在低風險前提下更大的提高收益，對沖工具能把市場風險去掉，收益下來了，但提高收益跟風險的比值，因此對沖基金能可以在中國的理財市場上提供新的理財模式，獲得極快的發展。（高麗霞）

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