貨幣政策加力支持實體經濟
7月22日,中國人民銀行發布公告,宣布即日起公開市場7天期逆回購操作採用固定利率、數量招標,操作利率由1.8%調整為1.7%。同日,央行授權全國銀行間同業拆借中心報出的1年期和5年期以上貸款市場報價利率(LPR)均同步下降10個基點,分別降至3.35%和3.85%。此外,央行還決定適當減免中期借貸便利(MLF)操作的質押品。
仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟表示,7天期逆回購操作利率下調10個基點,既能進一步加強逆周期調節,加大金融支持實體經濟力度,也對LPR報價有一定的指示、引導和錨定作用。
數據顯示,二季度我國GDP同比增長4.7%,較一季度放緩,特別是居民消費恢復不及預期。“通過降低LPR引導貸款實際利率下行,有助於降低經營主體融資成本,提振有效融資需求,促進經濟加快恢復回升。特別是5年期以上LPR下降,將減少居民房貸利息支出,有助於提振居民住房消費意願和能力,促進房地產市場健康平穩發展。”招聯首席研究員董希淼認為。
公告還顯示,從22日起,公開市場7天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標。專家表示,明示公開市場操作利率,有利於強化7天期逆回購利率的政策利率屬性。
龐溟表示,以往央行公開市場7天期逆回購操作採用價格招標,雖然中標利率大部分時間維持不變,但仍需每日開展操作釋放明確的利率信號。考慮到公開市場7天期逆回購操作利率已基本承擔起主要政策利率功能,為增強其政策利率權威性,有效穩定市場預期,有必要將招標方式優化為固定利率、數量招標,明示操作利率,這也是健全市場化利率調控機制的體現。
6月19日,央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上表示,未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率,從目前來看,7天期逆回購操作利率已基本承擔這一功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩,逐步理順由短及長的傳導關系。
東方金誠首席宏觀分析師王青說,前期臨時正、逆回購利率在7天期逆回購操作利率基礎上加減點確定,加上今天公開市場操作招投標方式的優化,已顯示央行將7天期逆回購操作利率明確為主要政策利率。LPR迅速作出反應,跟隨7天期逆回購操作利率同幅調整,也表明LPR轉向更多參考央行短期政策利率,由短及長的利率傳導關系在逐步理順。
在另一則公告中,央行表示,為增加可交易債券規模,緩解債市供求壓力,自本月起,有出售中長期債券需求的MLF參與機構,可申請階段性減免MLF質押品。
光大金融市場宏觀研究員周茂華認為,這意味著機構在獲取MLF資金時可階段減免質押品,有助於釋放更多可出售中長期債券,增加債券市場供給,進而影響債券市場走勢預期。
今年以來,長債收益率持續較快下行,創20年來新低。為此,央行前期多次對外發聲提示風險,並在7月1日宣布將開展國債借入操作,增加債市供給。
王青表示,國債是MLF質押品的主要構成部分,這意味著當前政策正在增加二級市場國債供給,引導長端國債收益率適度上行,保持正常向上傾斜的收益率曲線。
中信証券首席經濟學家明明認為,央行在短端利率“降息”的同時,也加強了長端利率管理。在公開市場操作降息落地后,央行推出階段性減免MLF質押品,鼓勵MLF參與機構賣出中長期債券,有利於壓制降息后市場機構對長端利率的做多沖動。
龐溟認為,央行有決心、有措施穩定市場預期。為避免長債收益率繼續超調,預計未來央行還將綜合施策,必要時借入並賣出國債,及時校正和阻斷債市風險累積。
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