今年一季度，証券行業迎來業績“開門紅”。42家A股上市券商合計實現營業收入1259.3億元，同比增長24.6%﹔合計實現歸母淨利潤521.83億元，同比增長83.48%。券商一季度的亮眼業績遠超市場預期。總體來看，這受益於活躍的市場交投氛圍以及不斷攀升的兩融規模，券商經紀、信用業務成為其業績增長引擎，自營投資業務則進一步筑牢了業績基礎。

筆者認為，券商業績“開門紅”的良好勢頭有望延續。而這一樂觀預期主要基於三方面因素。

其一，頂層設計為証券行業注入長期發展動能。在中央金融工作會議、新“國九條”的指引和各類利好政策支持下，証券行業正在圍繞一流投資銀行建設的目標，堅守“功能性”定位、堅定回歸本源、致力做優做強﹔在做好金融“五篇大文章”，推進中長期資金入市過程中充分展現自身潛力，增強自身實力﹔同時，行業競爭格局進一步優化，差異化發展路徑愈發清晰。

具體來看，業內的幾起並購重組案加速了行業資源優化配置，有利於頭部券商提升綜合實力。比如，一季度頭部券商業績增速顯著優於行業平均水平，實施並購重組的多家券商則實現了業績強勁增長。同時，中小券商也逐步向專業化、區域化、特色化方向轉型。在行業高質量發展的主基調下，各家券商都可以憑借自身業務優勢，進一步釋放發展潛力。

其二，資本市場穩步回暖，券商多項主營業務受益。宏觀經濟回暖提升了市場信心，居民財富管理需求增加。比如，一季度A股新開戶數同比增長32%，交易量也同步提升，直接帶動了券商經紀業務收入的增長，夯實其業績基本盤。今年4月底召開的中共中央政治局會議強調“持續穩定和活躍資本市場”，進一步增強了市場參與者的信心。隨著資本市場穩步回暖，市場結構與投資生態的持續優化，券商經紀和投資交易業務有望延續改善趨勢，成為核心的收入來源。有券商預計，2025年証券行業淨利潤將同比增長13%，其中經紀業務收入和自營投資交易收入的增幅分別是35%、10%，在主營業務裡增幅排名前兩位。

其三，行業轉型增效，多元化突圍驅動業績提升。近年來，券商業務轉型快速推進。其中，財富管理轉型成效尤為顯著，券商通過構建全生命周期服務體系，整合投研、資產配置和顧問服務，提升客戶黏性﹔同時，加速向買方投顧模式轉型，代銷產品從“重銷售”轉向“重保有”，手續費收入實現了穩步增長。投行業務方面，在股權承銷規模下滑的背景下，券商轉向並購重組等高附加值業務，尋求新的利潤增長點。自營業務則重點發展FICC（固收、外匯及大宗商品）、場外衍生品等非方向性業務，有效降低了市場波動對業績的影響。

此外，國際業務也成為多家券商的重要業績增長點，通過跨境理財等創新業務拓展了收入渠道。總體來看，証券行業通過業務模式重構、轉型創新以及國際化布局等方式，逐步形成多元化盈利結構，為業績的持續增長提供了有力支撐。

券商業績“開門紅”是行業踏上高質量發展之路的階段性成果。在政策紅利持續釋放、市場回暖與行業深度轉型的驅動下，券商較好的業績增長勢頭有望貫穿全年。伴隨資本市場改革深化與証券行業集中度的加速提升，頭部券商將進一步鞏固自身“護城河”，中小機構則需依靠差異化優勢進行突圍，提升業績韌性。

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