在政策支持加力與市場熱度上漲的雙重驅動下，債券市場正不斷提升對科技創新支持的適配性。近日，科技部、中國人民銀行等7部門聯合制定《加快構建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》（以下簡稱《政策舉措》）提出，健全債券市場服務科技創新的支持機制。

記者從中國人民銀行獲悉，自5月7日科技創新債券推出以來，截至5月28日已有119家市場機構發行科技創新債券，總發行量為3391億元。業內普遍預計，未來我國科技創新債券市場或將迎來較高增速的增長，引導資金加速流向科技創新領域。

政策力度加大

“做好科技金融工作既是支持科技強國建設的內在要求，同時也是金融機構戰略轉型的需要，更是金融管理部門的職責所在。”中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新在日前舉行的國新辦新聞發布會上表示，近年來，中國人民銀行和相關的金融管理部門以及科技部，採取了很多積極措施，健全政策框架，科技金融的“四梁八柱”已經基本搭建完成，多元金融體系初步形成。

為進一步做好科技金融大文章，《政策舉措》明確提出，健全債券市場服務科技創新的支持機制。建立債券市場“科技板”。推動科技創新公司債券高質量發展，將優質企業科創債納入基准做市品種，引導推動投資者加大科創債投資。豐富銀行間債券市場科技創新債券產品，完善科技創新債券融資支持機制。發揮信用衍生品的增信作用，加大對科技型企業、創業投資機構和金融機構等發行科技創新債券的支持力度，為科技創新籌集長周期、低利率、易使用的債券資金。

在債券市場設立“科技板”，是業內近期關注的焦點。朱鶴新介紹，目前債券市場設立“科技板”的進展還是比較順利的。

根據央行、証監會公告，金融機構、科技型企業、私募股權投資機構和創業投資機構（以下簡稱“股權投資機構”）三類機構可發行科技創新債券。“這次把科技型企業發行的債券單獨拿出來，並在債券發行交易制度上作出差異化安排。”朱鶴新介紹，差異化安排主要體現在幾個方面，第一是支持發行人靈活分期發行債券﹔第二是簡化信息披露的一些要求﹔第三是自主設計含權結構、還本付息等債券條款﹔第四是減免債券發行交易手續費﹔第五是組織做市商提供專門做市報價服務﹔第六是推動評級機構創新設計專門的評級方法。

“在三類發行科創債券的主體當中，最需要給予支持的就是股權投資機構。”朱鶴新表示，股權投資機構是投早、投小、投長期、投硬科技的重要力量，但股權投資機構本身是輕資產，且長投資周期的，靠自身發債融資期限比較短，而且融資成本也比較高。

債券市場“科技板”將創設科技創新債券風險分擔工具，由人民銀行提供低成本再貸款資金。同時也加強與地方政府、市場增信機構合作，共同分擔債券投資人的違約損失風險，支持股權投資機構發行低成本、長期限的科創債券。為激勵創投行業提升服務能力，工具將重點支持排名靠前、投資經驗豐富的頭部股權投資機構發行債券。“我們也希望通過這樣的工具創新，能夠給市場化的股權投資機構拓展一條資金渠道，解決募資難的問題。”朱鶴新說。

市場響應積極

債券市場“科技板”的推出，是金融服務科技創新的重大創舉。在支持科創債發行新規發布后，券商機構加速入場，包括中信証券、國泰海通証券、中信建投証券、華泰証券、招商証券、東方証券、平安証券、銀河証券、國聯民生証券、華福証券等多家公司在上交所發布了科創債發行公告，助力更多科創企業獲得長期穩定資金。

多家銀行也迅速響應。記者從人民銀行獲悉，目前銀行間債券市場已有15家股權投資機構、51家科技型企業發行81隻科技創新債券，分別由22家銀行和2家券商牽頭承銷。其中，中信銀行、興業銀行分別牽頭承銷10單，工商銀行9單，招商銀行7單，中信証券6單，中國銀行、浦發銀行分別承銷5單。整體上看，這些科技創新債券具有項目多點開花、產業投向精准、培育耐心資本等特征，引流債市資金精准滴灌高端芯片、人工智能、新能源、先進制造、農業現代化等重點領域。

此外，多家銀行已成功發行不同規模的科技創新債券，發行的科技創新債券普遍為3年期，票面利率主要在1.65%至1.67%，其中建設銀行、交通銀行還分別發行5年期科技創新債券。

“債市在設立‘科技板’、擴容發行主體、優化產品設計、完善市場機制等方面進行了開拓性的創新。”大公國際首席宏觀分析師劉祥東表示，設立債券市場“科技板”是我國資本市場服務科技創新的重大制度突破，能夠在較大程度上解決科技型企業創投募資難問題。而且，科創債發行主體從傳統國企擴展至私募股權機構、創投基金等，覆蓋“募投管退”全鏈條，產品體系不斷完善。

劉祥東分析，政策鼓勵發行中長期科創債，將進一步優化科創債的期限結構，在一定程度上緩解科創企業研發周期與融資期限錯配問題。此外，當前債市正不斷完善科創債市場機制，推動科創債納入基准做市品種，提升流動性﹔大力推動科創市場的金融工具創新，開發科創債指數基金及ETF，吸引社保、保險等長期資金配置，並及時推出信用衍生品，如信用風險緩釋工具，進一步降低投資風險。

記者了解到，從銀行間市場看，目前科技型企業發行的科技創新債券，行業覆蓋集成電路、智算中心、生物醫藥等多個前沿新興領域。銀行間市場交易商協會為科技創新債券注冊發行評議開通“綠色通道”，專人對接即報即評。外匯交易中心積極推動科技創新債券“承銷做市一體化”工作，組織10家做市商創設9隻科技創新債券籃子，提高科技創新債券報價質量和流動性。

科技創新債券不僅在銀行間債券市場發行交易，也在交易所市場發行交易。南開大學金融學教授田利輝認為，如今科創債擴容與優先支持機制已然形成，科創公司債試點范圍已覆蓋芯片、生物醫藥等重點領域，交易所建立“科創債綠色通道”，審核周期縮短30%，並優先納入基准做市品種提升流動性。針對科創債關鍵性的信用問題，信用風險緩釋工具有效使用，同時多地還設立政府性融資擔保基金專項承接科創債增信，高比例進行風險補償，實現了有效增信。

機制將更完善

“債市支持科創現存難點與堵點是市場認知與風險評估、發行主體資質門檻和跨市場協同效率三大問題。”田利輝分析，投資者對科創企業技術路線風險溢價測算缺乏統一標准，導致估值偏離度較高。劉祥東補充道，科創債市場仍面臨風險與收益匹配難、有效增信體系不足、流動性匱乏等難題。

中信証券首席經濟學家明明表示，債市“科技板”已通過風險分擔、資金傳導鏈設計等機制初步打通“股債貸”聯動。未來可能的深化措施包括：股債聯動工具創新，設計含特殊條款的債券，既緩解企業短期償債壓力，又為投資者提供增值機會﹔鼓勵商業銀行將科創債認購與科技貸款相結合，形成“債券融資+信貸投放”的聯動。

為更好落實《政策舉措》提到的債市相關具體舉措要求，劉祥東認為，需完善激勵政策、建立獨立專業評級機制、強化增信機制、優化市場生態四管齊下。首先，可以強化政策激勵與配套，對科創債發行主體給予貼息和稅收優惠，降低融資成本，將優質科創債納入貨幣政策工具合格質押品范圍，提升機構配置動力，對承銷機構和做市商實施差異化監管考核，激發市場參與積極性。

其次，充分發揮市場化風險定價功能，確保投資者獲得與風險等級相匹配的合理收益，推動科創債市場實現高質量可持續發展。同時，健全風險分擔與增信機制，擴大政府性融資擔保對科創債的覆蓋范圍，設立專項擔保基金﹔推動發展科創債專屬信用保險和違約互換產品，分散風險﹔建立知識產權評估和質押登記平台，拓寬科技型企業增信渠道。

在田利輝看來，政策落地實施需要細化科創債認定標准，可以推出“小額快速發行”機制，分層分類完善制度設計﹔還需要提升機構配置意願，試點做市商激勵計劃，強化二級市場流動性支撐﹔鼓勵保險資管、養老金等長期資金設立科創債專項配置額度，進而更好形成“基礎資產標准化—投資主體多元化—風險管理工具化”的科技債券市場新生態。

“下一步，我們還是要密切關注，繼續推進，共同建設好債券市場的‘科技板’。”朱鶴新表示，在這個過程中，希望持續完善配套的支持機制，讓“科技板”能夠發揮更大的作用。

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