中國工商銀行與中央國債登記結算有限責任公司近日聯合發布“中債—工行熊貓債系列指數”，這是國內首個反映熊貓債市場情況的債券系列指數。其中，“中債—工行熊貓債AAA指數”旨在反映熊貓債市場整體走勢，指數成分券覆蓋市場80%發行人和全部發行人類型﹔“中債—工行熊貓債30指數”旨在反映代表性發行人市場表現，優選存量規模處於市場前30位的發行人，指數成分券認可度高、流動性好。

　　作為境外機構在境內發行的以人民幣計價的債券，熊貓債已成為境外機構人民幣融資的重要渠道之一。近年來，隨著人民幣國際化步伐不斷加快，以人民幣計價的資產越來越受到境外機構的重視。2016年人民幣被納入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，自此，人民幣在國際支付、貿易融資和外匯儲備等領域的影響力持續增強，推動熊貓債成為人民幣境外融資的重要渠道。

　　自2005年試點啟動至今，熊貓債市場已走過20年歷程，經歷了初期嚴格規范、政策放寬、制度完善和深化改革等多個階段。隨著政策環境不斷優化，境外優質發行主體和投資機構的參與積極性持續提升，熊貓債市場在近幾年進入加速擴容期。萬得數據顯示，2023年、2024年熊貓債發行總額分別為1544.5億元、1948億元﹔2025年7月，熊貓債累計發行規模突破1萬億元。業內專家認為，熊貓債市場擴容既有利於構建向境外輸出人民幣的市場化渠道，也有利於提升境內債券市場的國際吸引力，還有利於構建起以熊貓債為支點的人民幣國際環流，進一步拓展人民幣國際投融資職能。

　　除了發行規模和增速顯著提升，在市場結構方面，熊貓債也呈現出明顯的優化趨勢。目前，發行人類型已覆蓋國際開發機構、外國政府、境外金融機構及非金融企業4類。2025年有一個顯著特點——外國政府類機構、國際開發機構和跨國企業熊貓債發行活躍，較2024年全年大幅上升，顯示出市場參與主體的多元化和國際化程度不斷提升。

　　在大公國際首席宏觀分析師劉祥東看來，熊貓債市場擴容提質離不開制度型開放的持續深化，以及便利度的明顯提升。近年來，資金跨境使用、會計審計與信息披露等規則與國際接軌，便利化舉措持續落地。此外，產品譜系更豐富，綠色、可持續挂鉤等創新品種增多，期限結構趨於中長期化，市場功能由融資通道向高質量投融資平台演進。

　　“首個系列指數的發布具有裡程碑式的意義，將顯著提升市場透明度和流動性，為熊貓債市場發展注入新動能。”上海金融與發展實驗室主任曾剛認為，從市場影響來看，該系列指數將為熊貓債市場參與者提供權威基准和跟蹤標的，有助於吸引更多境外投資者參與我國債券市場。更重要的是，該系列指數的推出對推進人民幣國際化、擴大高水平對外開放具有積極意義，將進一步推動熊貓債市場擴容提質和規范發展。

　　劉祥東表示，該系列指數的發布還為熊貓債發行和相關衍生品的設計與發行打下了基礎，以“指數+衍生品”推動市場深化與產品創新。通過提供標准化、可跟蹤的基准，有助於開發挂鉤指數的結構化產品及風險管理工具，從而拓展市場深度，引導投資策略多元化，促進熊貓債市場向更高流動性、更富層次的方向發展。

　　“總的來說，熊貓債正迎來前所未有的發展機遇，市場發展空間廣闊，前景值得期待。”曾剛表示，從政策層面看，我國正持續推進金融高水平對外開放，在這個過程中，熊貓債已成為推動人民幣國際化的重要力量之一，為境外機構提供重要的人民幣融資渠道。從市場吸引力角度看，我國境內相對較低的融資成本優勢持續吸引境外發行人，這一優勢結合我國經濟的穩定增長預期，使得熊貓債成為境外機構越來越青睞的融資工具，市場規模有望繼續保持擴容態勢。

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