圖為一名交易員在美國紐約証券交易所交易大廳內工作。新華社記者 劉亞南攝

　　2025年，世界大宗商品市場表現“冰火兩重天”，分化行情演繹到極致，打破了以往“同漲同跌”的慣性格局。一邊是貴金屬行情火熱，走出令人驚嘆的超級牛市，倫敦現貨金全年漲幅超60%，現貨銀更是飆漲102%﹔銅、鋁等核心有色金屬價格屢創佳績。另一邊卻是原油市場深陷供過於求的泥潭，黑色系大宗商品價格持續低迷。此外，國際農產品市場也是“幾家歡樂幾家愁”，油脂借著生物燃料政策東風獨佔鰲頭，糧食谷物等則因供應充足表現平淡。展望2026年，大宗商品市場或將延續走勢分化特點，這與“弱復蘇+寬貨幣”的宏觀經濟政策背景分不開。預計未來大宗商品市場將更加跌宕起伏，機遇與挑戰並存。

　　2025年全球大宗商品市場的特點是，不同品類因供需結構、政策導向、屬性差異呈現“天壤之別”的分化走勢，精准博弈取代盲目跟風，品類走勢涇渭分明。

　　首先看貴金屬。黃金和白銀成為年度“最強賽道”，走出“去美元化+降息”雙輪驅動的超級行情。倫敦現貨金全年漲幅超60%。根據世界黃金協會統計數據，2025年前三季度，全球央行淨購金634噸，遠高於2022年之前的平均水平。同時，國際貨幣基金組織（IMF）發布的數據顯示，截至2025年二季度末，美元在全球外匯儲備中的佔比降至56.32%，創下30年來新低，黃金作為硬通貨替代價值凸顯。全球黃金交易所交易基金（ETF）新增持倉超700噸，總規模突破3932噸，單年增幅刷新紀錄。白銀在2025年年末更是異軍突起，憑借全球光伏裝機量增長18%拉動工業需求，市場彈性比黃金更高出30%，甚至在10月因庫存不足觸發“逼倉”行情。

　　其次看有色金屬。銅、鋁等因供需緊平衡支撐價格走強。倫敦金屬交易所（LME）3個月期銅價格1月6日上漲1.9%，達到13238美元/噸，盤中最高觸及13387.5美元，刷新歷史紀錄。英國商品研究所測算，2026年至2029年，全球銅礦累計缺口將達313萬噸，主要原因是供應不穩定。2025年全球銅礦干擾率始終超10%，智利、秘魯等主力礦山問題頻發。在需求端，彭博社數據顯示，與綠色轉型相關的銅需求佔比達17%。其中，中國電網投資增速達10%、美國配網投資增速達12%、歐洲投資增速達8%，新建數據中心年耗銅40萬噸。鋁價同樣穩健，新能源汽車輕量化、光伏組件邊框用鋁等推動綠色需求佔比達15%，電解鋁企業全年利潤有望大增。

　　再看原油與黑色系大宗商品，二者皆深陷供需失衡泥潭，表現慘淡。美國能源信息署數據顯示，2025年全球原油日均過剩將達179.5萬桶，僅10月過剩443萬桶，由石油輸出國組織（歐佩克）成員國和非歐佩克產油國組成的“歐佩克+”半年內連續取消220萬桶/日減產額度，也導致供過於求更加嚴重。但成品油市場卻逆勢走強，美國加大對俄制裁使俄柴油出口減少20萬桶/日，而全球煉油產能未恢復，柴油裂解差創5年同期次高位。黑色系大宗商品成“最差賽道”。中國鋼鐵工業協會數據顯示，2025年前10個月，中國進口鐵礦砂共計10.3億噸，同比增長800萬噸，四季度港口庫存回升至1.53億噸，鋼廠盈利率從8月的68.4%跌至36.4%，鋼材出口雖同比增長9.2%，但價格接近成本線。

　　最后看農產品。油脂類一枝獨秀。數據顯示，印尼、巴西分別將生物柴油混摻比例提高到35%和15%，美國則上調生物燃料混合總量，進而推動棕櫚油、豆油工業消費同比增長8%。而其他農產品行情疲軟，2025年美國玉米豐收，年末庫存或同比增加12%，價格或將走低﹔大豆受南美天氣好轉、供應充足影響，2025年全年價格波動幅度不足15%。

　　從上述情況分析看，2025年大宗商品市場分化格局已然定型。中金公司研究報告認為，三大核心邏輯共同驅動，深刻影響不同品類大宗商品的供需結構與價格走勢。

　　一是“去美元化”進程加速重塑貴金屬貨幣屬性。隨著美元在全球外匯儲備中佔比下滑，各國央行出於資產多元化配置需求，持續增持黃金，形成長期支撐﹔美聯儲降息也降低了持有黃金的機會成本，進一步吸引市場資金入場，央行與市場資金形成共振，推動貴金屬價格大幅上漲。

　　二是綠色轉型深化重構有色金屬需求結構。在“雙碳”目標指引下，新能源汽車、光伏、電網建設等綠色產業快速發展，對銅、鋁、白銀等金屬的需求持續增長，成為價格上漲的核心動力。

　　三是地緣政治沖突與政策調整擾動能源、農產品市場。美歐加強對俄羅斯的制裁直接影響柴油供應，歐佩克+減產政策的反復也加劇了原油市場波動﹔各地新能源政策調整直接拉動市場需求，並影響價格走勢。

　　2026年世界大宗商品市場走勢如何？

　　總體來看，2026年全球宏觀經濟環境將呈現“弱復蘇、寬貨幣”特征，IMF最新預測顯示，2026年全球國內生產總值（GDP）實際增速將達到3.1%，相比2025年較為放緩﹔市場預期美聯儲2026年至少將降息100個基點，並可能結束縮表，對金融屬性強的大宗商品形成利好。市場分析人士認為，從投資角度看，2026年世界大宗商品市場將迎來“戰略安全、綠色轉型、新興需求”這三大結構性機會，而市場分化格局仍將延續。

　　在戰略安全方面，貴金屬與核心有色金屬仍具備強勁支撐。當前，逆全球化趨勢下，各國“資源自主與安全”需求升溫。世界黃金協會預測，全球央行購金量將維持在1000噸/年以上。高盛將2026年底金價目標設為4900美元/盎司﹔摩根大通預測，若地緣政治沖突升級，金價或觸及5000美元/盎司。相比之下，白銀彈性更高。市場人士預測，2026年銀價仍有20%上漲空間。有色金屬供應受地緣政治和政策調整影響較大，供應鏈區域化加劇“區域性短缺”，特別是銅價波動會很大。大多機構不看好原油市場，供過於求在短期內很難改變，而地緣政治沖突難以消彌，國際油價仍會在震蕩下跌中尋求平衡點。

　　在綠色轉型方面，關鍵礦產、特殊金屬與油脂等已成剛性需求。國際能源署研究報告稱，截至2030年，全球銅、鋁需求中，綠色發展相關佔比將分別從17%、15%提升至24%和25%，未來5年將分別拉動銅、鋁消費年均增長3%和2.5%。此外，美國農業部預測，到2030年，美國豆油工業用途佔比將達到60%，2026年豆油需求預計增加4%，棕櫚油價格中樞將同比提高10%。

　　在新興需求方面，增長空間巨大。人工智能（AI）產業與新興經濟體工業化進程疊加，成為新增長引擎。研究表明，2025年至2035年，全球新建數據中心年耗銅將達40萬噸，約佔全球銅年產量的2%。也就是說，AI算力每增長1倍，銅需求將增加1.2倍。而工業化初期國家和地區對鋼材、銅和鋁的需求度，比發達國家高出50%，未來10年，世界各國對關鍵原材料的需求仍會十分旺盛。

　　當然，有機遇也有風險。2026年全球大宗商品投資需警惕多維度風險。宏觀層面，全球經濟“弱復蘇”存在較大不確定性，若美聯儲降息不及預期，將削弱貴金屬、有色金屬金融屬性支撐。品種風險分化也將更加明顯。原油價格反彈承壓，2026年是否觸底回升還要看地緣政治沖突將如何演變以及歐佩克政策變化﹔黑色系大宗商品特別是鐵礦石和鋼材價格較難脫離成本區域。此外，農產品受極端天氣、政策變動影響大。最大的不確定性還在於地緣政治沖突或加劇供應鏈安全問題，造成區域性短缺，而貿易壁壘升溫也將干擾大宗商品價格穩定，需謹慎應對。

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