下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點﹔將支農支小再貸款與再貼現打通使用，增加額度，並單設民營企業再貸款﹔增加科技創新和技術改造再貸款額度並擴大支持范圍……1月15日，央行的國新辦發布會干貨滿滿。

新年伊始，即先行出台一批貨幣金融政策，能有力提振市場信心，有效支持新一年經濟開好局、起好步。

回首2025年，貨幣政策時隔十多年再次改為“適度寬鬆”取向。無論是“老面孔”降准降息，還是增加科技創新和技術改造再貸款額度，創設服務消費與養老再貸款、科技創新債券風險分擔工具，貨幣政策在執行好存量貨幣政策基礎上，推出新的一攬子貨幣政策措施，有力支持了實體經濟穩定增長和金融市場平穩運行。

“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”“靈活高效運用降准降息等多種政策工具”……中央經濟工作會議明確繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，一系列部署不僅為2026年貨幣政策的制定與實施確立了清晰的主基調，也預示了新一年政策發力的具體路徑。

前不久，在《從三個關鍵詞，看新一年財政政策如何“更加積極”》一文，我們分析了新的一年財政政策怎麼干。今天，我們也將從三個關鍵詞來讀懂新一年的貨幣政策。

關鍵詞一：適度寬鬆

從“總量充裕”到“精准適配”，量、價、結構協同發力

作為宏觀調控的重要抓手，貨幣政策始終緊盯宏觀經濟運行中的需求與挑戰。

2025年，總量上，搭配運用降准降息、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕﹔價格上，社會綜合融資成本進一步降低，2025年12月，新發放企業貸款加權平均利率和新發放個人住房貸款加權平均利率大約在3.1%左右﹔結構上，持續加大對科技創新、提振消費、穩定外貿等重點領域的支持……

“過去一年，實體經濟的穩步回暖，離不開貨幣政策有力支持和引導。”招聯首席研究員董希淼說，2025年以來，外部環境不確定性上升，國內經濟結構深度調整，面臨供強需弱矛盾突出等問題和挑戰，貨幣政策接連推出應對挑戰，與其他宏觀政策協同發力，形成疊加效應，為經濟恢復回升創造了更加適宜的貨幣金融環境。

中央經濟工作會議明確，繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。專家認為，“適度寬鬆”的基調並非簡單重復，其內涵在新形勢下更為豐富和精准。

“一方面，它意味著貨幣政策將延續支持性取向，為經濟持續復蘇與高質量發展營造必要的流動性環境。另一方面，‘適度’二字也強調了對政策力度、節奏和重點的精准把握，注重在穩增長、防風險、促改革等多重目標中尋求動態平衡，避免‘大水漫灌’。”董希淼說。

“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，是中央經濟工作會議的新提法。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這釋放了2026年貨幣政策在適度寬鬆方向上進一步加力的信號，其中包括有可能實施更有力度的降准降息等，以此實現有效降低企業和居民的融資成本，增加信貸可獲得性，進而激發內生性消費和投資需求，化解供強需弱矛盾。

中央經濟工作會議強調“加大逆周期和跨周期調節力度”，並要求“增強宏觀政策取向一致性和有效性”，凸顯了當前宏觀調控的系統思維，各項政策的協調配合尤為重要。

2025年，貨幣政策、財政政策這對“搭檔”深度聯動、同頻共振，在政府債券發行、消費提振等賽道上協同跑出“加速度”。

“2026年財政、貨幣政策協同發力，貨幣政策要保持市場流動性充裕，為政府債券順利發行營造有利的貨幣金融環境﹔財政政策也需通過貸款貼息、提供風險補償等方式，支持重點領域信貸投放，提升貨幣政策傳導效率。同時，要強化增量和存量政策評估與適時調整，多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策。”王青說。

關鍵詞二：靈活高效

從“工具疊加”到“機制暢通”，政策效能提質增效

如果說總量政策是貨幣政策的“基本盤”，結構性工具則是當前政策發力的“關鍵手”。

中央經濟工作會議明確，靈活高效運用降准降息等多種政策工具，保持流動性充裕，暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。

“靈活高效”是這次貨幣政策的新提法。

董希淼認為，“靈活”表明將根據內外部環境變化和經濟發展需要，適時運用貨幣政策工具﹔“高效”意味著運用降准降息等工具時，要更多考慮政策有效性和針對性，既要加大力度支持經濟增長，也要加強防范資金空轉、地方債務等風險。

“用‘靈活高效’取代以往的‘適時適度’‘加大運用’等表述，意味著將根據內外部環境動態調整工具組合，而非固定時點操作。”中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬說。

2026年中國人民銀行工作會議提出，進一步完善金融“五篇大文章”政策框架，實施好考核評價制度，加強金融服務效果評估，提升金融服務專業化精細化水平。完善結構性貨幣政策工具體系，優化工具設計和管理，加強對擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域的金融支持。

近年來，央行持續豐富基礎貨幣投放渠道，通過創新結構性貨幣政策工具等再貸款產品，精准引導金融機構優化信貸投向。數據顯示，2025年11月末，金融“五篇大文章”貸款余額107.7萬億元，同比增長12.8%﹔服務企業和個人共計8255萬戶，比上年同期增加547萬戶，融資可得性進一步上升。

王青認為，結構性工具的持續發力，不僅能推動金融資源向科技創新、制造業轉型升級、綠色發展、小微企業及促消費穩外貿等領域集聚，助力新舊增長動能轉換和高質量發展，還能發揮“以結構帶總量”的作用，有效帶動整體信貸、社融規模合理增長。

在浙江耀瑞興新材料有限公司綠色智造示范產業園建設現場，高聳的塔吊緩緩轉動，各類工程車輛往來有序，現代化廠房的輪廓已初步顯現。未來，這裡將建成一個集綠色材料生產、低碳能源協同與循環利用技術於一體的示范園區。

這一總投資超過百億元的重大項目，獲得了進出口銀行新型政策性金融工具的大力支持。該筆資金精准匹配了項目前期投入大、回收周期長的特點，有效緩解了企業在資本金籌措、建設期資金銜接等方面的現實困難，為綠色產能的落地按下了“加速鍵”。

中央經濟工作會議指出，繼續發揮新型政策性金融工具作用，有效激發民間投資活力。

進出口銀行相關負責人表示，將扎實做好進銀新型政策性金融工具運營和投后管理工作，加大對基金已支持項目的配套貸款支持力度，強化投貸聯動，加速項目落地，盡早形成實物工作量，確保資金“投得出、管得好、收得回”，以高質量金融服務助力擴大有效投資。

關鍵詞三：減量提質

從“數量優化”到“能力升級”，筑牢金融穩定根基

日前，交通銀行獲批收購旗下一家村鎮銀行並改建，成為新年國有大行“村改支”第一例。2025年以來，工商銀行、農業銀行等也開始對旗下村鎮銀行推進“村改支”。

除國有大行、股份行、城商行等參與村鎮銀行重組，2022年以來，已有多個省份按照“一省一策”原則，成立省級農商聯合銀行或省級農商銀行，對加快村鎮銀行結構性重組、化解區域中小銀行風險起到了關鍵作用。

防控風險是金融工作的永恆主題，穩妥處置中小金融機構風險是重中之重。

近年來，我國加快推進中小金融機構改革轉型，健全公司治理，提升可持續發展能力。農信社改革蹄疾步穩，城商行改革重組有序實施，保險、資管等機構加快回歸本源，功能定位不斷增強。

金融監管總局數據顯示，截至2025年6月末，我國銀行業金融機構法人共4070家，較2024年末減少225家，較“十三五”末減少534家，縮減的主要是中小銀行。

中央經濟工作會議提出，深入推進中小金融機構減量提質。

“減量並非簡單關停，而是通過市場化、法治化手段，有序出清高風險、低效能機構，增強金融機構穩健性﹔提質則要通過整合資源、強化風控，提升機構可持續經營能力和高質量服務能力。”婁飛鵬認為，中小金融機構減量提質，一方面要繼續完善內部治理，提升風險管理能力，另一方面要推動扎根當地開展特色化經營，更好服務實體經濟。

中央經濟工作會議還明確，“持續深化資本市場投融資綜合改革”，與“十五五”規劃建議裡“健全投資和融資相協調的資本市場功能”的要求相呼應。

王青認為，2026年及“十五五”期間，資本市場要以改革為動力，服務實體經濟轉型升級，補強薄弱環節。融資端方面，重點是深化多層次股權市場改革，精准支持科創、新興和未來產業﹔健全多層次債券市場體系，大力發展科創債、綠色債，支持民企債券融資。投資端方面，將注重引導“長錢”入市，優化股市分紅、回購機制，強化投資回報和投資者權益保護，切實增強資本市場吸引力。

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